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信托业:竞争优势藏在哪里
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[ 陆文磊 翟金林 ] 来源:[ 上海证券报 ] 机构:[ 申银万国 ]
  今年6月,中国人民银行先后出台了《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托管理暂行办法》,这是人行在对信托业展开第五次整顿并取得成效的基础上,推出的又一项有力举措。而新颁布的两个办法与去年出台的信托法,在制度上已为我国信托业的发展提供了良好的法律环境,它预示着我国信托业将迈入一个新的发展时期。现在,信托业已跃跃欲试,一些信托投资公司已经采取了实质性的举措,如爱建信托推出了第一个非常热销的集合资金信托产品,上海国投推出了国内首个房地产资金信托产品,这些产品已广为市场关注。根据相关规定,信托业无论是在银行业务方面还是在证券业务方面,都可以有不同程度的涉及。那么,信托业有哪些优势,对银行、基金、证券等业务又有哪些影响,已成为人们关注的热点话题

  一、新制度背景下信托业的经营优势与发展机遇

  大体来讲,在目前我国金融领域严格实行分业经营的情况下,信托业最大的特征就在于其业务的跨度大、范围广,根据两个办法的规定,信托业无论是在银行业务方面还是在证券业务方面,都能有不同程度的涉及。这就使得信托投资公司与银行、基金管理公司和证券公司相比,其在一些领域的优势是客观存在的,这些优势决定了在新的制度环境下我国信托投资公司所面临的发展机遇。

  1、信托业相对于银行业所具有的优势

  与银行相比,信托投资公司具有三方面的经营优势:

  第一,新版的《信托投资公司管理办法》删去了老办法中"信托资金总额不得超过注册资本金10倍"的规定,这是对信托投资公司资金来源方面的明显放宽,意味着信托投资公司的资金信托业务与其注册资本的脱钩,因此,与银行在资金来源上要受到资本充足率的限制相比,信托投资公司在资金运作的总体规模上,可以较少地受自身注册资本的影响。

  第二,经过五次严格整顿,目前重新挂牌的信托投资公司其不良资产已经得到了很大程度的清理,因此历史负担较轻,在开展贷款业务时受到的制约较少;第三,我国银行体系贷款所存在的结构性矛盾为信托投资公司业务的开拓提供了广阔的市场空间。在现阶段,占国民经济产出仅为30%的国有企业占用了70%以上的银行贷款,而同时大量中小企业却很难得到银行贷款。在这样的背景下,信托投资公司------尤其是一些地方性的信托投资公司------不仅可以依托自身的信息、资源优势发掘具有发展潜力的企业和项目,壮大受托资金信托和自有资金贷款业务,而且可以利用当前中小企业信用建设的契机,大力发展担保、信用见证等中间业务。

  2、信托业相对于基金管理公司所具有的优势

  与基金管理公司相比,信托投资公司的优势主要体现在能依托其多元化的投资渠道在更大范围内开展基金业务。目前,国际上的基金管理分为证券投资基金、产业投资基金和风险投资基金三大类,根据《信托投资公司管理办法》,这些基金业务信托投资公司都能经营,因此,与基金管理公司相比,信托投资公司的基金业务范围更加宽泛,这就使得其在经营基金业务时,能根据实业投资和证券投资之间的热点转化,灵活地转变投资的方向,这一优势显然是现今国内任何的金融机构都无法比拟的,从而决定了信托投资公司在基金管理业务上的巨大发展潜力。

  由于基金管理业务是信托投资公司的主营业务之一,也是其至今为止最规范的一种信托业务,因此,信托投资公司大力发展基金业务也是其回归信托本业的体现。在目前设立基金管理公司手续复杂、时间长的情况下,新办法允许信托投资公司直接发起和管理基金,而不需要通过发起设立基金管理公司来从事基金业务,显然是对信托投资公司开展基金业务的一种鼓励。目前我国私募基金和各类公司委托理财盛行,集合资金信托的合法化以及较低的资金起点为信托投资公司通过金融产品的创新吸收各类闲散资金创造了条件,这不仅为信托投资公司提供了广阔的市场空间,而且从金融监管的角度来讲,也有利于提高资金的透明度,符合现阶段管理层的政策导向,因此,集合资金信托将会成为今后信托投资公司基金业务开拓的一个重要方向。

  3、信托业相对于证券业所具有的优势

  与证券公司相比,信托投资公司除了在基金管理业务方面存在一定的竞争优势之外,在投资银行业务方面还存在着利用金融资本整合产业资本的独到优势。成熟市场经济国家的经验已经证明,产业资本和金融资本的相互融合是经济发展到一定阶段的必然产物,我国自经济体制改革以来,随着各类企业的发展壮大,产业资本和金融资本间也日益表现出相互融合的内在动力,而近几年来国有企业的战略性改组更是对利用金融资本来整合产业资本、优化国有产权的配置提出了强烈的需求。在目前我国金融业实行分业经营、银行参股企业受到严格限制的情况下,信托投资公司相对于银行可以提供直接投资服务,不仅可以募集负债性资金,还可以募集资本性资金;相对于证券公司,不仅可以为上市公司提供服务,还可以为各种非上市企业提供融投资服务,从这个意义上看,信托投资公司是产业资本和金融资本融合的理想结合点。

  具体而言,信托投资公司在推进产融结合方面的优势表现在两个方面:一是人才和经验优势。我国信托业经过十几年的发展,已经在企业改组、资产评估、收购包装、产权交易、资产托管等方面开拓业务,一些信托公司已设立了投资银行部,在投资银行业务的发展中积累了宝贵的实践经验,并逐步形成了一批具有对企业分析和评价能力、精通重组程序及相关法律的技术人才队伍。二是资金优势。投资银行在对企业进行重组过程中自身必须具有相当的资金实力,而信托投资公司的资金实力并不限于自己的资本金,因此它可以充分利用目前居民的高额储蓄,有效吸收民间资金,通过并购、入股等多种形式直接参与企业重组,改组企业组织管理机构,建立新的经营机制,以此来推动国有企业改革。三是地缘优势。由于信托投资公司在历史上一直起着为地方经济发展筹集资金的作用,这使得其与地方政府和地方大(相关,行情)型企业间建立的密切的联系,因此,在经营投资银行业务的过程中,信托投资公司能充分利用这些地缘优势,获得充足的业务资源。

  二、信托业发展亟待解决的问题

  尽管此次出台的两个办法为今后信托公司开展主营业务扫清了制度上的障碍,同时在目前的环境下,我国的信托投资公司也具备一定的优势,但另一方面我们也应当看到,长期以来受信托业定位不明及多次整顿等因素的影响,信托业经营环境的改善仍然是一个缓慢的过程,至少就目前来看,我国信托业还存在以下几个方面的问题,这些问题的解决将是今后信托业得以稳定持续发展的重要保证。

  1、传统业务的收缩与整理,以及不良资产处理问题

  在经过几次大规模的整顿之后,信托业不良资产的绝对值大幅减少了,但部分不良资产的处理问题至今仍悬而未决。1999年4月政府出台了《信托投资公司清产核资资产评估核损失冲销的规定》,从清理整顿过程来看,信托业不良资产的下降速度确实很快,但这是建立在大部分信托机构的撤并及资产划拨基础之上的,很多坏帐是通过财政冲销及帐务处理化解的,大部分坏帐的消化任务留给了当地政府。目前,部分信托公司的盘整资产、追索债务的工作虽还在进行之中,尽管这已经不是信托业所要面对的主要问题,但只要这些不良资产得不到彻底清理,信托投资公司在今后经营过程中就始终存在着一定的隐患。

  2、资金来源与运用、业务拓展问题

  资金来源与运用渠道的宽窄直接决定着信托业的发展前途。从信托投资公司的资金来源看,尽管两个办法对其资金来源作了明确规定,而且在某些方面(如委托人的性质、信托资金的总规模等)与老办法相比有明显的放宽,从而在一定程度上对信托投资公司的资金来源增加有促进意义,但是从目前的实际情况来看,与信托业原先吸收存款、举借外债等渠道相比,信托投资公司稳定的资金来源渠道还是偏窄。

  就拿资金信托来说,单一资金信托的竞争力强不过证券业或其他专业机构的委托资金理财业务,因为在代客理财方面,大资金往往被券商和其他投资机构所取得,在成本收益及风险控制上与券商竞争的力量差。而集合资金信托也有一些限制,因为《信托投资公司资金信托管理暂行办法》一方面的规定"信托投资公司集合管理、运用、处分信托资金时,接受委托人的资金信托合同不得超过200份",从而限定了集合信托资金的规模,另一方面规定信托投资公司在办理资金信托业务时"不得通过报刊、电视、广播和其他公共媒体进行营销宣传",这对目前正处于创立品牌和恢复信用的信托投资公司而言,也在一定程度上限制了其资金信托业务的扩张力。

  在资金运用方面,信托业似乎什么都可以做,比之银行和证券业的资金运用渠道更宽,但事实上,在信托业主要的收入来源------证券经纪业务与委托贷款业务被剥离后,目前就动产、不动产、股权、专利权等财产或财产权利信托、企业年金信托等等新业务来讲,信托投资公司在大多数业务上要么开拓成本高,要么根本难以开展,面临的现实困境依然较为突出。另外,新版的《信托投资公司管理办法》关于信托公司不允许设立分支机构、信托自有资金和信托资金分帐经营等规定并不利于信托公司的发展壮大。因此,信托投资公司在要回归本业,还有很长的路要走。

  3、信托业的信用重塑

  我国信托业曾经失却了最珍贵的信誉。1998年10月6日,中国人民银行发布公告,关闭广州国际信托投资公司。以此为信号,我国信托业的信用危机开始凸现。信托投资公司的信用问题不仅表现为债务支付上的困难,还表现为整个行业的信用萎缩。一方面是内外债务的偿还问题,另一方面是业务收缩或停顿问题,资金来源进一步枯竭,坏帐不断增加,市场形象也江河日下。到了2002年后,随着信托业的重新登记与发牌照工作的启动,信托业又重现市场,但从信用累积及纠正过程来看,未来重建金融信誉的道路将十分漫长。

  4、信托业经营的社会环境问题

  社会环境及制度环境的不完备是我国信托业发展的外在羁绊。我国信托业的创立与发展所依托的社会环境是十分特殊的。首先,经济发展水平不高。无论是个人、机构、团体、组织都缺乏应有的财富规模,并且经济生活多元化、复杂化、综合化程度不高,经济关系比较单调等,造成经济内部对信托业务的需求不高。其次,我国的产权制度还没有完善,整个社会产权处于混沌状态,严重阻碍了资源的流动和组合,从而直接阻碍着对信托业务需求的发育,产权明晰的可托物有限。再次,全社会对信托业缺乏起码的认识,甚至连什么是信托都不知道,又何以去进行委托业务。信托"以信任为基础",信任关系的确立和稳定是信托赖以生存的土壤。我国社会信用关系尚缺乏刚性,信用链条十分脆弱,契约意识较差;总体而言,信用基础仍十分薄弱。

  信托业对银行和证券业构成新挑战

  信托业的发展是我国金融市场建设不可或缺的重要内容,可以弥补我国金融体系内存在的结构性缺陷。在新的制度环境下,信托业对于活跃资本市场、分散商业银行经营风险、优化产业结构具有重要的现实意义。

  1、对银行业的影响

  在新的制度条件下,信托业与银行业无序争夺存贷业务的局面将成为过去,但这并不意味着信托业的再次崛起不影响银行业。信托业对银行的影响主要表现在资金来源与运用的复合性及中间业务创新空间的拓展上。

  在资金来源方面,由于信托业不能吸收存款,从而避免了与银行业的正面竞争。但信托业的资金信托业务,尤其是集合资金信托业务有可能吸引部分银行中等层次的存款客户(资金量在5万到100万之间)。尽管如此,由于银行广大的存款基础,在短期内,信托资金业务对银行存款业务的影响力较为有限。在中间业务创新方面,由于信托业新生出的许多资金运用功能让信托业难以独自消化,而这恰恰是银行业的优势。如在代理财产的运用方面、在信用见证、资信调查及经济咨询方面、在资金的清算方面,银行可以利用自己的网络资源和技术优势,为信托公司的有价证券投资信托、贷款信托财产信托等提供便捷的服务。

  在资金运用方面,信托业与银行业在业务上的重叠表明,信托业可以作为银行业的重要补充,有利于推动产业结构的调整、化解银行业的经营风险今年人民银行有关负责人明确表示,在今后的三到五年内,我国将力争使银行体系的不良资产比率降至15%的水平,这意味着将有超过一万亿的银行债权要进行清理。目前,四大国有商业银行的不良债权主要通过资产管理公司解决,而在《信托投资公司管理办法》已经确定债权等财产权利可以作为信托财产、并且对银行作为委托人资格没有禁止性限制的情况下,通过信托业解决银行的不良债权,尤其是股份制银行的不良债权,既填补了制度上的空白,也满足了银行的迫切要求。信托投资公司开发这类业务,不仅有市场前景,与《信托投资公司管理办法》也不冲突。

  2、对证券机构的影响

  在证券业务方面,信托业曾经是主要的力量之一。在证券营业部分离之前,信托业无论是在证券交易额还是营业部数量等方面都占据着市场相当部分的份额。尽管经过整顿,信托业的证券经纪业务已分离出去,但两个办法仍然为其保留了相当多的证券业务,因此,随着信托投资公司的重新发展,其在证券业务领域的开拓也会对证券经营机构产生一定的影响。

  一方面,信托投资公司将会与证券公司、基金管理公司等证券经营机构产生一定的竞争。新版《信托投资公司管理办法》规定,信托业可以经营证券投资、基金管理、投资银行、债券承销等证券业务。从目前的情况来看,信托业因受制于资金规模、人力资源、信誉等因素的影响,在短时期内竞争强度还不大。但从长远发展来看,拥有多重业务功能及地域优势的信托业因选择面大,抗系统性风险能力强,其业务优势也会慢慢确立起来。

  另一方面,信托投资公司与证券经营机构间也存在着很大的合作空间。在资金方面,由于金融市场上众多不同类别、不同风险要求及不同投资方向的资金需求,信托业与证券业的非重叠资金来源差别很大。考虑到委托人对风险的不同偏好可能重点投资的金融产品类型,信托、证券双方不仅会各展所长以谋求收益,而且也可能通过资金理财服务空间的拓展为对方的发展腾出空间,从而为双方的合作奠定良好的基础。

  在业务方面,证券业与信托业在基金管理、投资银行业务、企业资产重组、购并及财务顾问、国债与企业债券承销业务等方面也有坚实的合作基础。而由于信托公司对大多数业务涉足不深,需要证券公司的支持配合,而证券公司在部分中间业务上如获得地方性或中央部委类信托投资公司的支持,则能取得事半功倍的效果。

  3、对证券市场的影响

  信托投资公司的发展对证券市场的影响主要体现在两个方面:首先,信托投资公司业务的开拓将增加证券市场资金的供给,其途径有三:一是在受托资金业务上,信托投资公司通过证券投资基金业务的开拓,能根据委托客户的具体风险偏好,将受托资金投资于债券、股票等金融资产;二是在自有资金业务上,除了《信托投资公司管理办法》规定信托投资公司的"自用固定资产和股权投资余额不得超过其净资产的80%"之外,对信托投资公司将自有资金进行证券投资并无其他限制,因此在信托投资公司进行投资决策时,能根据不同金融市场的情况,灵活地选择证券投资的重点;三是《信托投资公司管理办法》规定,经中国人民银行批准,信托投资公司可以参与同业拆借和银行间国债市场,由于目前我国货币市场的资金相当充裕,因此,信托投资公司能通过沟通货币市场和资本市场,进一步拓宽资本市场的资金供应渠道。

  其次,信托投资公司在证券市场上的投资行为将会在一定程度上改变不同金融资产的供求,从而影响金融市场投资热点的转化。信托业资金来源的广泛性及资金运用方向上的差异性较大,不同类信托产品的投资侧重点会有较大的差距。由于一份信托产品涉及到委托人、受托人、收益人等多重关系,委托人和受托人的市场偏好及对风险的厌恶程度也各不相同,因此信托业的投资行为将有别于证券业与银行业。

  在资金信托方面,单一信托的资金配置决定权主要在于委托人。因为从我国信托业已开展过的单一资金信托构成来看,委托人主要是一些机构,而且这些机构的风险厌恶程度较高,有对资金运用的方向性限制要求,而且这种行为要求是随着市场热点的切换而不断变化的,也在一定程度上影响市场热点的形成。

  在集合资金信托的资金配置方面,信托公司的支配权相对较强,但各家信托投资公司的投资行为也不尽相同,并不是所有的集合资金都热衷于证券投资。尽管如此,从信托业当前的可能选择来看,大多数的集合信托资金的投资主渠道仍然是股票市场和债券市场。显然,这类资金的投资行为对当前股票市场和债券市场热点的转换有推波助澜的作用。

  在养老基金信托、民事信托和公益信托方面,考虑到资金运用的安全性是第一位的,因此,这类信托产品在资金配置上的主要方向是国债市场、投资基金及一些较为安全的投资方向上。考虑到信托业这类产品的开发程度还很低,因此其对市场的影响还较为有限,但在可预见的几年内,这类资金的投资行为对金融市场投资热点的形成有一定的帮助。

  历史沿革

  我国信托业重新崛起

  在以"银、证、信、保"为四大支柱的现代金融体系中,信托业以其独特的功能和某些业务方面的特有优势,成为金融体系中一个不可或缺的组成部分。

  在成熟的市场经济国家,信托业的高度发展是成熟金融体系的重要标志之一。但在我国,信托业的发展道路却并不平坦。我国信托业自1979年中国国际信托公司成立以来,经历了大起大落的两个发展时期。从1979年到1988年是扩张阶段。在最高峰时,国内信托投资公司曾达到1000多家。但随着人民银行对信托投资公司审批权的上收,信托业开始步入收缩阶段。1988年至今,人民银行对信托业进行了几次大规模的清理整顿,削减了信托投资公司的数量,并将信托投资公司的信托业务与银行、证券业务进行了分离。经过了1999年以来的第五次整顿,目前被保留的信托投资公司为58家,同时信托业与银行、证券业的分离也已基本告一段落。

  在此背景下,今年6月份中国人民银行先后颁布了新版的《信托投资公司管理办法》以及《信托投资公司资金信托管理暂行办法》,两个办法的相继出台,不仅体现了管理层在我国信托业的发展战略、发展方向等方面的重大转变,同时也意味着我国信托业产业化发展时代的到来。

  

  

2002年7月31日11:01

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