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何来“利好综合症”?
http://business.sohu.com/
[ 吴锋 ] 机构:[ 国信证券 ]
  2002年是我国证券市场运行的10余年中利好出台频率最高、力度最大的一年。尽管利好频出,但是2002年的市场依然我行我素,并没有出现明确的上攻行情,即使国有股减持叫停如此重大的利好出台,大盘也仅在出现了两天放量的井喷行情后便很快归于沉寂。由此看来,目前的市场确实患了“利好综合症”,那么,症因何在呢?

  从临床症状“利好麻木症”看,最主要的症因来自于市场自身的机理发生了一定的“病变”,从而使利好对大盘推动的边际效应出现了递减趋势。一方面上市公司的经营业绩出现了滑坡,如2001年深沪两市1142家上市公司加权平均每股收益为0.136元,比2000年同期下降32.84%,其中深市业绩下滑更甚,2001年加权平均每股收益仅为0.06元,加权平均净资产收益率仅仅只有2.03%,滑进10年来上市公司经营业绩的谷底。尽管2002年上市公司的经营业绩有可能较2001年出现一定的增长,但恐怕也难以恢复到历史最好水平。因此,从控制风险的角度看,2002年上半年尽管利好频出,但是鉴于上市公司目前的经营业绩和目前较高的市盈率也难以吸引后续资金大规模入市,不论是机构投资者还是中小投资者对利好的反应都比较麻木。另一方面,2001年以来深沪两市大盘出现了较大幅度的调整,由于上市公司不良问题2001年以来集中曝光,不仅使部分投资者(包括机构投资者)的财产缩水,而且还影响到他们投资的信心,这部分投资者一般都选择了利用利好出货以及短线炒做的投资策略。因此,利好的每一次出台对这部分投资者来说都是一次出局的机会。

  而从“利好依赖症”和“利好幻想症”的症状来看,最重要的症因来自于目前的政策市特征,助长了投资者对利好的依赖性。尽管2000年以来,我国证券市场的市场化程度日见提高,但是消息面对证券市场的调控力度依然很大,所谓的与利好搏弈的操作策略目前在机构中大行其道。从2002年证券市场的走势看,几次较大的反弹都是在利好出台后展开的。如2002年1月29日开始展开的反弹其依靠的利好是央行减息、金融工作会议提出稳定市场是2002年证券市场的工作方针和新股发行实施市值配售等;2002年6月24日以来开始的反弹则是由于国有股减持的叫停以及增发新股门槛的提高。相反,在没有利好出台的其他月份,大盘要么低迷不振,成交萎缩,要么向下调整。2002年,投资者对利好的依赖性越来越强。但利好总是有限的。试想,如果今后削弱了政策对市场的调控力度,大盘又会怎样走?

2002年7月16日08:43

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