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市值配售:对股民的爱究竟有多深
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[ 詹茹 ] 来源:[ 北京晨报 ] 机构:[ 华泰证券 ]
  

  中国证监会日前发布的《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》规定沪深两市投资者均可根据其持有的上市流通股票的市值自愿申购新股。基金可以参与申购和配售但投资者持有的基金暂不计入市值参与配售。发行公司及其主承销商采用向二级市场投资者配售方式发行新股的其基本原则是优先满足市值申购部分在此前提下配售比例应在50%至100%之间确定。发行公司及其主承销商在招股意向书刊登后根据市场情况或累计投标结果确定股票发行价格并以此价格向二级市场投资者配售。此利好消息公布后并未引起投资者积极的响应自然有其内在的原因。

  首先,市值配售可起到类似于“市商”的作用。

  由于一、二级市场的价差存在,因此“保守型”资金以往较青睐新股申购。但是实施配售政策后,在市场低迷或某公司具有投资价值时就会吸引部分保守型的资金来购买二级市场的股票,用于做中长线投资,来谋求一、二级市场的申购收益及差价收益。从这个角度来说,市值配售政策可起到类似于“市商”的作用,对于稳定市场、树立理性投资理念将起到较好的作用。

  其次,市值配售会导致新股申购中签率大幅降低。

  2000年、2001年和2002年的新股中签率分别为0.52%、0.56%和0.30%2002年新股中签率明显下降降幅为40%。以2000年向二级市场配售的新股中签率0.23%为标准来计算,如果向二级市场配售的比例为50%的话则一级市场的新股申购中签率将下降到0.23%×40%即0.09%。另外,目前的沪深股市市值与2000年相比已大幅扩容,并且一级市场中的资金约有6000亿元,如果按照50%至100%的比例向二级市场配售的话,经笔者粗略估计,在2002年实施配售后,新股申购中签率将在0.01%至0.09%左右;以每年可申购40次新股计算,即使是1亿元资金或市值的超级机构投资者在一级市场中申购的年收益率也仅在0.4%至3.6%之间。很显然向二级市场的配售将大大降低现有资金的申购收益,甚至远低于银行的贷款利率,因此将会导致大量的一级市场申购资金撤离股市,重新寻找投资渠道。

  第三,市值配售未必能吸引一级市场资金回流。

  由于国有股问题迟早会解决,证券市场的扩容也势在必行,因此“发行采用按市值配售的方式”目前是为“市场扩容”提供方便,因此,虽然“配售”对投资者来说有一定的利多因素,但与“超规模的扩容利空”相比显然力度较弱。这种影响程度从沪深股市近一年来重心逐步下移的现状可见一斑。

  总之,尽管市场普遍希望通过按市值配售的方式改善二级市场的资金供给状况,迫使原先囤积在一级市场的数千亿元资金能够有一部分流向二级市场,但由于配售新股的年收益率仅在0.4%至3.6%左右很难对投资者产生吸引力,特别是从2002年5月22日股指仅在反弹一天后便重显疲态来看,显然没有出现新增资金入市迹象。因此,市值配售政策对中小投资者而言,短期的心理安慰作用远大于实际收益。

2002年5月23日11:15

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