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大多数分析家预计美元还会温和下滑
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[ 陈特安 ] 来源:[ 国际金融报 ]
  美元贬值有多种因素:其一,美元估价超值;其二,巨额的贸易赤字;其三,直接触发此次美元下跌的是,美国经济复苏势头不如预期,外国投资者抛售美国股票和债券,美元需求萎缩。

  今年以来,美元兑14个主要货币汇率均趋贬值,创1987年以来之最,而且美元走贬尚未见隧道尽头之亮光。过去10周来,有9周美元兑欧元贬值,贬至2001年1月19日以来的最低点0.9435美元;兑日元在连续3周贬值后,上周小升1%,即1美元兑124.33日元。久居强势的世界第一大货币美元缘何如此走弱,其未来走势如何?举世关注。

  造成这次美元贬值有多种因素,择其要者有三:其一,美元估价超值。美元币值由于通货膨胀率的不同,而有过调整,但仍然超过过去一二十年的平均币值;其二,巨额的贸易赤字。美国目前贸易赤字已超过其国内生产总值的4%。如果美元币值处在经济回弹时的水平上,那么贸易赤字就会上升。分析家认为,根据一般的规律,当一个国家的外贸赤字接近国内生产总值的5%时,它的货币就会走贬;其三,直接触发此次美元下跌的是,美国经济复苏势头不如预期,外国投资者抛售美国股票和债券,美元需求萎缩。美国对外资的依赖已达空前程度。外国投资者即使没有单纯抛售美国债券而仅仅减慢他们增加持有美元股票的速度,美元也将下跌。何况,如同法国兴业银行纽约分行首席经济学家盖拉佛所说:“外国投资者对美国证券市场避之惟恐不及,造成美元走势不振。”据统计,外国投资者今年第一季度净卖美国债券超30亿美元,比去年第四季度净买超380亿美元和去年第一季度净买超29亿美元,简直有天壤之别。90年代中期,美国经济看似无懈可击,资本流入日增和美元升值成了美国经济繁荣进入良性循环的重要支柱。如果美元持续贬值,那就可能意味着一个时代的结束。

  迄今,虽然美国的纯资本流入仍超过往来账户赤字,但当投资者重新评估他们对未来回报的期待时,他们普遍猜想,欧洲和日本会有更高的投资回报潜能。因为这些国家的政府长期以来着力于进行改革和公司重组。

  去年,为了弥补往来账户赤字,美国已不得不更多地依赖那些变幻无常的短期资本流入。据瑞士第一波士顿信贷银行的数字显示,1999年从外国直接投资筹措的资金占到美国往来账户赤字的91%,去年这个比例为43%。

  大多数分析家预计,美元还会下滑,但会是温和地、无痛地下滑。分析家沃尔伯格预期,到2003年年底,美元会贬至1.05美元兑1欧元和1美元兑115日元,即从今年美元高峰值下跌1/6。一家银行的首席经济学家乔治·马格努斯则认为,美元逐渐温和下跌将对世界经济有利,也有利美国的出口和投资,加强美国的经济复苏。欧元、日元坚挺将强化欧元区和日本的结构改革及公司重组。

  然而,一个弱势美元对日本是个坏消息。美元贬值威胁到日本刚刚开始的经济复苏,因为日本的利率已接近于零,汇率是留给日本中央银行少有的政策工具之一。日本第一季度国内工业生产总值显示有5%左右的增长。但是,许多经济学家估价,日本第二季度的国内生产总值将再度蹒跚。

  美元温和贬值,美国经济从中得益。虽有经济学家担心,美元贬值会使通货膨胀上升,因而他们要求美国联邦储备委员会提高利率,抑制通货膨胀。但是,有分析家认为,美联储也许还乐于见到通货膨胀有一丁点上升。美国的通货膨胀率是50年来最低的,并苦于通货紧缩,如果通货膨胀年率上升小于0.5%,那倒也是结束通货紧缩的措施。

  当然,一旦美元突然暴跌,则显然是美国和世界的大灾难。如果外国投资者从美国大量抽走资金,就有可能引发美国股票价格暴跌。目前,外国投资者手中已持有美国2/5的债券、1/4的公司债券。美国股票市场剧烈动荡,世界其他股票市场也将受到激烈冲击。世界性的股票价格下跌,将会打击企业界和消费者的信心,从而伤害世界经济增长。摩根斯坦利公司的史蒂芬·罗奇预计,美元在超过6个月的时间内贬值20%,就会使下一年的经济增长下降1个百分点。

  目前,大多数经济分析家持乐观态度,预计美元温和下跌至它的“合理价值”比出现美元暴跌的可能性更大。

2002年6月13日09:17

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