开放式基金和“金边国债” 谁更具投资价值
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[ 罗晖 草坪 杨燕青 ] 来源：[ 解放日报 ]
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继去年的三只基金后，今年的首只开放式基金———国泰金鹰增长证券投资基金也于近日开始接受申购。与此同时，近期国债发行现况表明，国债受到青睐供不应求。这就引发一个话题，开放式基金和“金边国债”，到底哪一个更具投资价值？
从风险、投资收益等方面进行分析比较，国债和开放式基金具有不同的特点。首先是风险程度不一。作为由国家信用担保的国债，其信用风险基本上不存在。因此，国债通常被称为金边债券，国债利率在发达市场经济国家则被视为金融市场基准利率。相比之下，证券投资基金净值经常因所投证券价格变化而涨跌，其风险显然要大于国债。然而，由于受投资组合分散化规定的约束，投资基金的风险还是要比直接投资证券资产有所减少。所以开放式基金的投资风险介于国债和股票之间。高风险和高收益一直是伴生的两个指标。因此开放式基金的收益明显高于国债利率。以我国第一只开放式基金“华安创新”为例，该基金成立于２００１年９月２１日，从根据今年４月１日至１６日的单位基金净值所编制的年收益率趋势看，无论是与基金成立时相比还是去年底相比，折算的年收益率均在４．５％以上，最高时曾达１２％。
根据中央国债登记结算有限责任公司和路透集团共同设计编制的中国债券收益率曲线，在银行间同业市场和证券交易所买卖债券（主要是国债），１年期以内的品种基准收益率约为２％，２０年期品种在３．１％左右。较低的固定利率或基准收益率，意味着债券投资者将直接面临两种损失：第一种损失是当期投资收益的直接损失；第二种就是当市场利率上扬时带来的机会成本。由于我国目前各项基准利率已经处于历史较低水平，因此在今后较长时期内，完全有可能存在利率上调的机会。一旦利率上调，新发行的国债利率也随之上调。如果投资者不能及时地将资金从原来的国债投资中套现出来，购买新的国债，这就意味着投资者将损失新老国债利率之间的差价。如果投资者已经持有上市交易的老债券，也会因为新债券的上市而相对贬值，导致收益率下降。
相比之下，由于易于通过银行柜面申购与赎回，手续费低于股票投资，开放式基金的流通性强于国债。即使今后推出了银行间柜台债券交易市场，短期内国债的流通性也肯定比不上开放式基金。投资开放式基金，还有可能同时享受投资基金和投资国债的双重优势。从开放式基金的资产组合来看，当证券市场风险较大时，其资产组合中债券比重会大幅上升，２００１年底，“华安创新”基金所含的股票、国债、现金资产配置结构中，股票持有量仅占其资产净值１７％，而国债和现金总量达到８３％。此外，目前我国对证券交易所得实行暂时免征所得税的政策，投资证券投资基金同样可以获得与国债利息收入免税一样的好处。
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| 2002年4月23日09:30 |
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