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牢骚太盛防肠断
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[ 董少鹏 ] 来源:[ 证券日报 ]
  经过深思熟虑,管理层决定在解决相关技术问题的情况下,恢复向二级市场投资者配售新股的政策,有关技术测试工作正在进行中。

  由于进一步的规定没有正式亮相,种种疑问便涌现出来:投资者的A股股票市值可以参加配售,为什么基金市值、B股市值不能参加配售?为什么放宽基金公司申购股票的上限?为什么对基金公司和中小投资者不一视同仁?怎样保护那些没有买过股票的人认购新股的权利?配售政策会不会朝令夕改?还有人索性说,配售不一定是利好;也有人批评管理层在故意制造悬念,吊大家的胃口。

  多年以来,投资者对政策变化远比其他因素的变化更为看重。去年末以来,政策面明显回暖,于是投资者对政策的期望值明显上升,认为仅仅推出降低佣金、降息以及调低印花税等措施远远不够,不少人埋怨“光打雷不下雨”。对于国有股转让,就有“高人”提出应该免费赠送给投资者,强调若不如此就没有公平。

  投资者需要爱护,这是在我国特定国情下发展资本市场的题中应有之意。可以肯定地说,脱离这一点的政策或制度安排只会失败。

  但是,不能够狭隘地理解这个出发点。国际上成功市场的经验一再表明,在新股发行制度安排上,个人投资者和机构投资者的安排是有区别的。由于机构的资金实力、研判能力以及战略协调能力在总体上远远超过个人,发行人在询价时主要在机构投资者之间进行,这已经是资本市场的通例。个人投资者则在此基础上“被动”参与认购。

  当然,由于我国资本市场存在先天性缺陷——股份不全流通和机构投资者规范化程度不高,引进国际通例过程中也出现变调的情况。但是,只有参照国际化的正规系统,资本市场才能够逐步实现规范;除此,别无出路。

  那么,我们在考虑、研判政策变化时,就要理智一点,把握国际经验和国情衔接的火候,而不至于游离市场建设的基本规律。

2002年4月22日12:14

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