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从市场角度看联通上市
http://business.sohu.com/
机构:[ 银河证券 ]
Stock Code:1A0001
  流通股本高达50亿股的航母——中国联通将于今日在万众瞩目中下水启航,其上市对于整个市场的压力通过前期大盘的下跌已经得到了一定的消化,大盘将初露转机,但是作为低价发行的超级大盘股,其影响力甚至远远超过上半年发行上市的招商银行(相关,行情),其上市的定位仍将对个股的比价关系产生长期而且深刻的影响。

  关于联通上市的定价问题,市场存在两种差异较大的看法。一种是以其主承销商中金公司为代表的“价值定价”观点,认为中国联通的价值应在3.50元以上,因此估计上市定位应有60%左右的涨幅,即在3.60元附近。这代表了主承销商以及市场广大中小投资者的期望。另一种是以机构投资者为代表的“市场定价”观点,认为依据大盘状态、流通盘大小、中签收益率、香港红筹股价、战略投资者申购情况等综合测算,上市定价在3元左右,这种观点代表了市场较为客观实际的谨慎思维。
笔者较为倾向后一种观点,预计联通首日收盘价将在3元一线,盘中波幅可能在10%至15%之间。

  根据上交所最新的指数计算方法,联通占上证指数(相关,行情)的权重超过2%,其上涨50%,上证指数将直接提高1%,约16个点。这首先容易给投资者造成错觉,在目前市场信心不足的情况下,指数的反弹很容易增大市场的抛售压力。如果中国联通在3.50元左右开盘,则股价明显被透支,继续上升的动力将十分有限,一旦其高开低走,指数自然立即回落,投资者的心理在短期内将蒙受阴影。

  如果中国联通以3元开盘,则对大盘起到正面的影响,首先股价后期的运行将比较稳健,投资者的心态将保持平稳,指数不会受到冲击。而且由于中国联通向一般法人投资者配售的17.32亿股的中签率仅为1.97%,大大低于二级市场配售的中签率,因此,就长远看,将来联通的分批上市也不会对其股价构成太大的压力。联通的低姿态启航有利于结束市场目前的持续下跌,为市场带来曙光,而且还将有利于市场的长期稳定。

  虽然联通上市以后,大盘的压力顿时减轻,但是对于股价结构的影响还将长期存在,影响最大的毫无疑问是低价大盘股板块。目前两市中股价低于4元的仅有马钢股份(相关,行情)、中国石化(相关,行情)、鞍钢新轧(相关,行情)、申华控股(相关,行情)和上海石化(相关,行情)5只股票,流通股本较大的宝钢股份(相关,行情)也在4元以上,估计也高于中国联通。其中以中国石化最具有可比性,流通股本几乎相同,预计中国联通定位与中国石化相近,但由于两者所处的行业前景存在极大的差异,这必然在一定时期内引发广大投资者对于高科技产业与传统产业投资价值判断标准的无序甚至混乱,一方面传统行业国企大盘股的股价会受到制约,甚至会牵连高科技股,尤其在国际国内高科技行业普遍不景气的宏观环境下,这种向下的牵引力很可能会被加大。虽然专业投资者会从价值或者收益的角度考量这种比价的合理性,但是对于普通投资者而言,可能只会单纯地从行业成长的角度进行简单的对比,而实际上,这种对比必然影响投资者的决策。因此,国企大盘股受中国联通比价的影响将会长期存在,不过,比价关系的合理调整应当有利于股市的长远健康发展。当然,比价的调整不会在短期内完成,一是预期中国联通明年的收益水平不会太高,二是随着股市的不断规范,投资者对于上市公司价值的判断更加实际,概念投机逐渐向价值投资倾斜,中国联通在今明两年股价保持较低水平是合乎情理的,比价的调整也将是缓慢渐进式的,不可能一蹴而就。

  中国联通对于股市的长远影响应该是积极的,这取决于两个方面,一是公司在CDMA上的巨大投资是否能够取得长期的增长,二是公司特殊的结构是否能够较好地保护投资者的利益,如果将来公司在这两方面得到肯定,则中国联通的价值必然会大幅度提升。总之,中国联通对股市的短期不利影响已经消除,长期来看,良性的作用是主要的。

2002年10月9日09:00

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