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尊重市场规律 莫要舍本逐末南辕北辙
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[ 金铭 ] 来源:[ 江南时报 ] 机构:[ 海通证券 ]
  中国证券市场很多时候往往都是舆论先行,在对增发新股进行了大约几个星期的抨击之后,中国证监会终于以一种半官方性质的说法,宣布了增发新股的死缓。毕竟,增发新股是周小川主席正式以证监会一号令所颁布的《上市公司新股发行管理办法》中的重要组成部分,颁布时间也仅仅只有一年,现在如果真的要从法律程序上进行否定或者修改,总有些说不过去。因此,以上交所理事长并且是证监会前副主席的口中表达增发将暂缓的信息,还是一个不错的选择。

  市场在正式消息公布前一天便开始大幅上涨,重新收复了本周一度显得十分遥远的1500点防线,也让管理层觉得颇有面子,政策市再次显示了威力。相信市场中头脑清醒的投资者已经对今年市场的特征有了足够的了解了,那就是以稳定压倒一切的政策市。政策市真的可能维持市场的平稳,或者重新引发一轮牛市吗?我们以为不然,如果不尊重市场本身的规律,一再以政策来扭转市场运行的规律,那么最终只能是舍本逐末,南辕北辙,并且将管理层的信用逐渐丧失。从管理层最近的一系列做法上看,正不断朝原先前进的市场化方向大步后退,所做的一切都是为了维持市场的稳定。

  市场的下跌是有其规律的,并且在经历了去年对上市公司业绩的普遍质疑,特别是对国有股减持的大讨论后,相信大家对中国证券市场的认识又加深了一层。目前市场下跌的主要动因也源于此,谁都不能说1500点的时候市场整体市盈率比2000点还要高的市场应该继续上涨,谁都不能说全流通是发展方向的市场应该继续上涨。而在不能从根本上解决上述市场的主要下跌动因的情况下,将增发新股作为市场下跌的替罪羊来承担骂名,继而予以暂停,只能让投资者解一时口舌之快,谁都知道这根本不是真正的原因。而将二级市场市值配售这一明显不符合市场发展规律的措施作为支持市场上涨的利好,也是对市场开错了药方。在迎合了市场一些利益团体和舆论之后,市场还是会继续沿着其既有的方向前进,到了那时,这些利好措施都会逐渐为市场所抛弃,反而成为管理层的负担。与此同时,管理层的政策资源是有限的,过多地进行使用并且导致的效果不佳,所付出的信用成本是巨大的,这才是将来管理层对市场监管和调控所面临的最大风险。

  记得本届证监会曾经说过两句十分重要的话,一个意思,就是以市场化为导向,证监会政策不以调控指数为目的。今天看来,是否食言,大家心知肚明。当然,证监会的难处是大家可以理解的,作为证券市场的监管机构,除了作为一个专业机构外,还承担着稳定市场等很多职能。监管目标的多元化,势必导致政策的变化缺乏连续性,而更多地是体现出短期化现象。反过来,正因为证监会监管目标的多元化,使得市场中利益团体能够与之进行政策博弈。目前深陷在市场中的机构,可以从各种方面给管理层施加压力,从而获得自身所需要的政策出台。如果这些机构的利益导向真的与管理层调控目的一致也就罢了,但是往往利益团体对市场的分析是符合市场规律的,而暂时只是由于船大掉头难一时难以顺利出局,所以需要利用管理层出台政策帮助其达到自身目的。一旦目的实现,其利益就与管理层失去一致性,那时只留下一大堆失去效用的政策在那里。因此,管理层需要的是应该更多的倾听市场的意见,不是一味迎合市场,监管目标和手段应该尽可能地保持一致,更多地体现出专业机构的职能。

  作为中小投资者,需要在目前的市场中清醒地认识市场发展的规律以及困扰市场的症结所在,惟有如此,才能在政策频出,舆论一边倒的市场中,不迷失自身的方向。

2002年6月10日13:26

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