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发行困难成最大课题 封闭式基金发行将淡出
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[ 王炯 ] 来源:[ 上海证券报 ]
  发行难正成为基金业当前最大的一个课题,尤其是封闭式基金,几乎已经走到了山穷水尽的地步。有消息称,鉴于封闭式基金一级市场的现状和实际困难,该类基金的发行极有可能会划上一个休止符。部分原先计划发行封闭式基金的新基金公司,将改发开放式基金。

  目前,我国基金业的发展遇到了一定困难,发行难是最主要的问题之一。业内人士分析认为,封闭式基金由于在封闭期内投资者不能赎回基金单位,唯一办法只能到二级市场进行交易变现。受其供求关系影响,基金的市场价格与它的单位净值往往不一致,普遍出现"基金折价现象"。折价的普遍存在导致了封闭式基金的发行困难。

  而封闭式基金发行难问题同样存在于开放式基金发行市场。尽管开放式基金大多取得了不俗的发行业绩,但由于尚未被我国投资者所普遍认可,加上已经推出的开放式基金风格雷同,个人投资者认购寥寥。从近期几只开放式基金的认购结果来看,机构投资者比重甚高。

  即便这样,为什么某些机构投资者还会愿意以1.01元购入封闭式基金,而以0.95元、0.96元,甚至更低价格卖出?一家保险公司的投资部人士称,出于与基金管理公司、基金代销机构等长期战略合作的考虑,是参与一些封闭式基金认购的主要因素。从保险公司的角度来看,除了基金外,有时还有债券认购、存款等其他的业务往来,这些业务还能回补一下基金投资的亏损。但对于一些购买量很大的保险公司来说,是否能弥补这一可以预期的损失,实在要打上一个问号。

  当然,一些机构会说一级市场没赚,二级市场还有机会,但限于流动性风险的制约,能否成功套现又将构成另一个障碍。唯一的出路就在于现金分红,这也许是基金今年流行分红的又一注脚吧。

  发行如此困难,为什么还有公司偏向"虎山"行?根据有关规定,必须达到计划募集规模的80%以上封闭式基金才能成立。例如,一只30亿规模的封闭式基金,必须达到24亿才能"达标"。因此,从基金管理公司尤其是新基金管理公司的角度来看,在选择了封闭式基金后,不得不"赶鸭子上架"。在此背景下,无论是承销商包销,抑或是代销机构的"鼎力相助",都只能是权宜之计。毕竟从商业利益的角度出发,谁也无法承受连续的"明亏"。

  封闭式基金的发行虽然有可能在一段时间内"销声匿迹",但也并非完全没有"重出江湖"的可能。一方面,在市场完成调整重新步入牛市行情时,由于基金净值的快速上升以及折价率的缩小,以原始价认购的投资者仍可能有比较成本优势,从而为封闭式发行打开空间;另一方面,伴随基金产品的丰富,以及客户需求的多样化,封闭式基金作为一个品种,一个有着自身特色的产品,也有着补充的作用。从近期来看,随着基金管理公司专户管理业务的获准展开,在规避了发行风险后,封闭式或半封闭式管理的模式依旧有其存在空间。
2002年9月26日11:00

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