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观点-重新给股市定位:股市功能究竟是什么
2003年8月7日07:55   [ 陈宪 ] 来源:[ 国际金融报 ] 机构:[ 世基投资 ]
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  最近一则“7月份证券市场筹资额创下今年单月新高”的新闻颇为令人深思。7月股市重心下移,波幅收窄,开盘1485.52点,收盘1476.74点,是3月份以来最为淡静的一个月。但7月份首发、增发、配股与可转债合计融资额为110亿元,创下今年证券市场融资额单月新高,较6月份环比增加28.9%。

  这就涉及到一个敏感而又基本的问题,即评价证券市场发展的标志,是融资额的增减还是投资者财富的增长?抑或两者兼具?自2001年6月2245点开始陷入僵局的股市已持续两年,这表明一些事关股市定位、发展的原则问题,需要重新讨论、确定。例如:

  正本清源重新给股市定位

  股市为企业融资服务的定位决定了其是一个资金净损漏市场,财富效应永远是一场梦。股市定位已决定了扩容的快慢、筹资的多寡是衡量股市发展的最重要指标。正因为如此,沪深股市迄今不足13年,截至7月31日,仅A股已有1237家。而最富有的美国,历时100年时间才有800只股票;香港股市发展速度已够快了,但拥有800只股票,也花费了33年。

  股市功能究竟是什么?1.优化资源配置,为基础较好、技术先进、有发展前景的企业提供融资;2.为优秀企业的发展提供动力,给企业发展提供示范效应;3.价值再发现,促进股市活跃;4.让投资者分享企业成长的成果,形成财富效应。

  股市定位不重新确定,则扩容不顾市场承受能力的“大跃进”,就不可能根本改变。7月融资额创年内新高就是又一个例证。

  保护投资者利益落到实处

  社会生活中,凡弱势群体,都予以强制保护。但目前股市投资者地位连消费者都不如,因为后者有消协撑腰,受《消法》保护,但状告银广夏、大庆联谊(相关,行情)的投资者迄今有无进展?国外成熟股市有很多法规条款都是针对保护广大投资者利益的,证券行政机关更是像扶七八十岁的老太太过马路一样保护中小投资者。毋庸讳言,我们股市中流通股投资者的地位边缘化倾向正在加剧,最终必然导致财富亏损,信心挫折。

  建议构建流通股股东表决制度,例如涉及流通股利益的上市公司融资计划、分配方案、高管薪酬标准等都应该在流通股股东表决通过的前提下才能实施。唯有如此,才能建立以流通股股东为本位的市场基础。反之,保护投资者利益只能是一句空话,总有一天,投资信心丧失殆尽。

  培养多样化的投资主体

  超常规发展机构投资者曾被认作是促进股市稳定的重大发现,事实如何有目共睹。道理很简单,不论何种投资主体进入股市则其天责就是逐利避险。成熟股市发展经验表明,重发展机构投资者轻发展中小散户投资者,则市场活跃性就会下降。现行开放式基金遭遇日益强大的净赎回风暴(例如截至今年6月30日,有可比性的25只开放式基金被净赎回91.88亿份,与其首次发行规模相比,已被净赎回216.64亿元),另外封闭式基金贴水20%交易窘状表明,此路正在遭遇“瓶颈”。相反新增投资者开户数环比持续大幅锐减,例如截至今年6月末,投资者新开户数仅124.02万,较去年底仅微增2.66%。与此同时,众多中小投资者持续愤然退出股市是不争的事实,据有关统计,到去年第四季度,经常交易的账户已经下降到不足200万户。因此,培育多样化的投资主体,打通货币市场与资本市场通道应提上议事日程。

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