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周初看市:跌势终有尽头
http://business.sohu.com/
[ 肖建军 ] 来源:[ 和讯网 ] 机构:[ 国信证券 ]
Stock Code:1A0001
  本周深沪股市在消息面的影响下走出加速下跌的行情,周四沪市综指击穿了1400点,股指最低下探1375点,距年初低点1339点仅一步之遥。大盘从6月中期顶部1750点以来,半年的调整超过350点,跌幅高达20%。近两周以来股指也跌去了10%。虽然股市有了较大跌幅,但以周四收盘情况统计出来的市盈率来看,沪市A股35.36倍,深市A股38.77倍,似乎仍然偏高,股市的风险还有待释放。

  从个股表现来看,庄股跳水对大盘影响最大,跌幅居前的兰州民百(相关,行情)、北方股份(相关,行情)、海南航空(相关,行情)、深国商(相关,行情)等都是前期比较强势的庄股。深市本地股周三以后整体大幅下挫走出的补跌行情对大盘的冲击也较大,深国商、深赛格(相关,行情)成为该板块领跌的股票。另一个重要的做空能源是ST板块,ST佳纸(相关,行情)、ST春都(相关,行情)都是连续三个跌停板走势。由于投资信心受到严重冲击,本周股市处于恐慌杀跌之中。相对而言,能够逆市走强的个股较少,公用科技(相关,行情)(000685)是唯一逆市逞强的个股,其他有较大涨幅的个股如黑龙股份(相关,行情)、龙发股份(相关,行情)等都是在股价调整较为充分的情况下率先止跌回稳,但这些个股走强无法形成联动效应,也难以抵抗市场沉重的抛盘,因此对大盘下跌没有多大影响。

  本周深沪股市的下跌直接诱因是市场传出的大盘股将要加快发行的说法,而更根本的原因是在市场对政策面失去信心和幻想以后对后市悲观的情绪抬头。从市场自身来说,从去年6月以来深沪股市运行的大调整还没有结束,市场的投资信心还没有恢复,尽管管理层今年推出了相当多的政策利好意在稳定股市,年内也出现两轮较大幅度的反弹,但股市弱势格局还是没有扭转过来。但是近期股市持续下跌中投资者产生的恐慌情绪,显然不是纯粹市场因素可以解释的,尤其是本周三消息面对市场的影响,给人的感觉是本轮调整行情的根本原因,与政策面可能发生的某些变化有关系,因为近期市场对股市与国际接轨、股权结构规范和市场扩容的关注异乎寻常地强烈,如果政策面真的发出类似的信号,本轮调整行情可能就不是1339点是否破位的问题。笔者认为这种担心似乎多余,用周小川在谈学习十六大报告时的话说“如果将发展先停下来解决这些问题,先消化历史包袱,然后再继续发展,很可能是不现实的,也是不可行的”。因此现在目前市场出现的看空言论应该还是股市恐慌之中的正常反映,未必有多少充分的理由。

  如果排除政策突变的因素,股市继续下跌的看见有多大呢?以市盈率来看,笔者查找了相关资料,发现2001年底沪市市盈率为37。56倍,对应的指数是1643点,现在股指已经跌到1400点以下,市盈率居然没有降低多少。问题出在2001年的市盈率是以上市公司2000年业绩计算的,而目前的市盈率是以2001年的业绩计算的。而2001年上市公司总体业绩大幅滑坡,形成了业绩的最低点。今年业绩回升迹象非常明显,据统计前三季度每股收益相对于去年同期增长在20%以上。考虑这一因素,股市实际市盈率至少在30倍左右。与股市高峰期的市盈率相比,已经是相当低的水平了。

  在QFII推出以后,有市场人士在分析A股市场投资价值时,认为成熟股市如美国或香港股市市盈率都只有20—25倍水平,而新兴股市因为风险较高,市盈率应该更低,因此国内股市的投资风险较高。笔者认为,这种对新兴股市的认识只看到其高风险的一面,而忽视了高成长的一面,应该允许新兴市场的市盈率较高一些。还有一种市场观点值得注意,目前的新股发行基本是全额向二级市场投资者配售,考虑到平均下来每年给持股者带来的回报,所谓的市盈率应当更低,一个惊人的计算结果是我国目前股市的市盈率只有12.5倍。

  因此,现在的问题是在股市暴跌以后,市场气氛过于悲观,对于利空的因素不免过于夸大。但在股市暴跌以后更要求投资者有冷静的分析判断。笔者认为,在股指有了较大幅度和时间的调整以后,股市的风险已经有较大的释放,即使从中线角度来判断两市大盘的走势,继续下跌的空间也比较有限,除非政策面出现市场忧虑的那些变化,否则股指短期内应进入筑底阶段,是否击穿1339点的低点意义不是很大。操作上对于套牢较深的筹码应以耐心持股等待转机出现,短线继续调整的过程应该是中线建仓的机会,仓位较轻的投资者不妨逐步低吸介入。

  

2002年11月25日08:34

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