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构建新盈利模式换手率下降—2002年新股分析
http://business.sohu.com/
[ 金东 ] 来源:[ 南方都市报 ] 机构:[ 联合证券研究所 ]
  新股发行市盈率和中签率普遍较低,为股价上扬打开空间。今年发行的50只新股的平均发行市盈率为19·33倍,相对于2001年40倍左右的新股发行市盈率而言,下降了近一倍。主要原因是2002年以来随着股市下跌,市场股价重心下移,市场平均市盈率也随之下降,在这种情况下,如新股发行市盈率定价偏高,则不排除上市后跌破发行价的情况出现,同时对承销商来说,在持续低迷的市场环境中,高市盈率发行也为承销商带来较大风险,而以较低市盈率发行的个股也在一定程度上提升了新股的流通性。

  换手率下降

  分析这50只新股中签率可发现,随着时间的推移,新股中签率屡创新低,2002年上市的这50只新股的平均中签率为0·15%,新股配售制度实施后,相对于目前两市1·38万亿的流通市值,中签率再度降低,同时也与发行新股的流通盘多数偏小有关,近期配售发行的精达股份(相关,行情)、科大创新(相关,行情)、迪马实业等新股的中签率均在0·04%以下,创下历年以来新低。

  分析新股上市首日换手率,50只新股的首日平均换手率为66·48%,较往年相比亦呈明显下降趋势,筹码分散是导致新股换手率下降的主要原因,同时也反映了场外资金对新股的追捧意愿不够强烈。而从新股主承销商分析,这50家新股涉及的主承销商分布广泛,承销新股最多的三家券商为广发证券(相关,行情)、海通证券和长城证券(相关,行情),其中以中金公司承销的新股公司市场表现最为活跃,招商银行(相关,行情)和中海发展(相关,行情)上半年中均有不俗表现。

  新股配售制度实施

  今年5月22日,中国证监会出台了《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》,恢复向二级市场投资者以配售的方式发行新股,这一措施有效缓解了市场的扩容压力。在今年发行的50只新股中,以网上投标询价方式发行的新股有23只,以全额定价市值配售方式发行的新股有27只,分析这两种不同形式下发行新股的市场表现可发现,网上投标询价方式发行的新股流通盘相对较大,市值配售方式发行的新股则以中小盘个股居多。

  构建新盈利模式

  而从上市首日的表现来看,市值配售方式发行的新股换手率不够充分,总体表现略逊色于网上投标询价方式发行的新股,但与此同时也孕育了良好的市场投资价值。分析这种情况的产生,与新股配售制度实施以来市场持续走低有较大关联,同时也与机构投资者二级市场操作策略发生改变有直接关系。在新股配售制度实施前,机构投资者大多采取组合投资的思路,做庄跟庄为主要盈利模式,同时对资金变现要求程度很高。而在新股配售制度实施后,投资于股票的同时亦可多获得一块新股配售收益,在套现派发问题上可有多个选择,对稳定市场亦有积极的意义。

  从近几年的中国证券市场来看,新股由于上方没有套牢盘,历来受新资金所关注,尤其是新股发行方式实行重大改革后,势必有一批资金流入二级市场,从近期证券投资基金的投资组合中也可发现,新股正逐步成为其主要建仓品种。

2002年9月22日14:49

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