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注意防范--股票质押贷款中个人投资者的风险
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[ 盛震波 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 汉唐证券研究所 ]
  首先,股票质押与其他类型的质押存在较大的差异:第一,股票质押的标的物是股票,其担保功能的大小由股票的价格决定,而该价格因市场行情的变动是不稳定的,其风险大于一般质押;第二,法律所规定的合同主体仅为出质人和质权人两方,而股票质押合同是涉及到投资者(出质人)、银行(质权人)和券商的三角关系,其中,券商在合同中的法律地位是不明确的;第三,法律规定质权人必须经过出质登记获得出质权,并且一旦登记,出质物不得转让,然而股票质押合同中的出质物是由券商负责监管的,质权人并没有获得出质物的质权,同时只要是在规定的平仓线范围以内,出质人仍旧可以对股票进行操作。

  个人投资者在股票质押贷款中处于较为被动的地位。因为银行可以通过制定质押贷款的种种限制来控制银行承担的贷款风险,但是,作为出质人的个人投资者缺乏议价能力,一般只能被动接受。同时,个人投资者面临的股票质押贷款最大的风险就是承受被放大的风险。也就是说,当出质物的价值到达银行规定的平仓线时,投资者不仅要尝到强行平仓的苦头,还要承担放弃股票未来上涨获利的机会成本的损失。同样的股价下跌造成的风险,股票质押贷款的风险比没有进行股票质押时更大。特别是如果市场出现大幅调整或者个股遭遇庄家震仓的情况,投资者的出质股票就难逃强行平仓的命运了。

  除此以外,个人投资者还需正视股票的选择性风险。与券商向银行股票质押贷款不同,个人投资者的显著劣势是研究分析实力薄弱和资金量较小。如果个人投资者由于信息不对称或操作失误选择了股价波动较大的股票或者上市公司基本面出现问题的股票,那么一种可能是不能通过银行的贷款审查,还有一种可能是因股价波动而被强行平仓。这就是投资者由于选择个股不慎所带来的风险。

  基于上述分析,个人投资者应该对个人股票质押贷款的风险有一个充分的理解和操作上的准备:

  个人投资者控制风险的主要方式就是注重个股的选择。这一点对当前我国个人投资者的分析和操作水平提出了很高的要求。个股良好的基本面和稳定的股价走势,不仅容易通过银行审查获得贷款,而且在一定程度上减少了因股价大幅震动而导致强行平仓的可能性。

  最后需要强调的是券商在个人股票质押贷款的风险控制上所处的地位。由于券商在整个业务过程中扮演着中介服务,或者说监管者的角色,而出质股票的帐户管理又是保证银行贷款安全和投资者利益的一个重要环节。因而,券商的权利和义务需要体现在质押贷款协议中。出质股票经过出质登记之后,让银行获得实在的质权,同时委托券商代理实施质权。也就是说锁定出质股票的自由流通,只有在银行指令之后,券商才能对出质股票进行操作。

  然而,从国外证券市场的个人股票质押贷款的现状来看,个人投资者除了向银行质押股票以外,还可以直接向券商质押股票,同时券商也可以选择合适的品种向银行质押。这样的形式就将银行、券商、投资者之间不甚明确的三角关系,变成了简单的“一对一”关系,即投资者对银行,投资者对券商,券商对银行。风险的控制也就相对以往的三角形式更为明确。这应该成为我国个人股票质押贷款的发展方向。

2002年6月18日16:20

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