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商业板块业绩将出现恢复性上涨
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[ 田书华 ] 机构:[ 银河证券 ]
  2002年1-5月份累计,社会消费品零售总额16290亿元,同比增长8.6%。国家经贸委做出的预测是,2002年社会消费品零售总额上半年累计完成19440亿元,增长8.5%。2002年我国消费继续保持高于GDP的增长势头,成为推动GDP增长的重要来源。

  2002年1-5月份,居民消费价格比上年同期下降0.8%,商品零售价格下降1.8%。物价指数总体上保持平稳,也有利于商业企业的平稳发展。

  2002年第一季度,综合描述消费者对当前经济状况满意程度和对未来经济走向预期的消费者信心指数,走势稳健,并呈现出小幅攀升的势头。2月份,指数从1月份的96.9点升至97.1点,3月份,又升至97.2点。消费者收入增长,是消费者信心指数走势平稳的主要因素。中国的消费者信心指数在亚洲也领先的,这也为商业企业的发展提供了良好的市场环境。

  国家对外资零售商加强监管

  在我国WTO的承诺中,商业开放的过渡期是3年。但是有近300家外资零售企业未经中央政府主管部门的审批,只获得了地方政府的审批。对于这些未完成合法审批程序的外资企业,在2002年上半年在国家有关部门的监督下,开展了有实际性的整改。最为明显的标志就是家乐福被迫出售了东北几家网点35%的股权。家乐福是外资零售企业中在中国业务发展最快的,家乐福的整改,表明了政府在加大商业对外开放的同时,对于步子迈的太快的过度开放进行了纠正。外资零售企业的竞争能力很强,对这些企业加强监管和整顿,从另外一个角度看,就是为国内商业企业提供一个宽松的发展环境。

  代币券的负面影响

  由于在2001年上半年国家明令禁止使用代币券,造成了很多商业网点(相关,行情)出现了集中消费。因此2001年上半年商业销售额出现了偏高的增长率。过高的基数,使得2002年上半年销售的增长率会受到一定的负面影响。由于超市的网点比较多,因此超市的代币券更受欢迎,发行量也比较大,因此超市销售额受的影响就更大一些。如根据上海市商业信息中心的统计,上海市的超市(不包括便利店)2002年第一季度的销售增长率只有4.25%,除了上海市超市渗透率已经很高的原因以外,代币券的影响也比较大。代币券的终止使用对于现金流是负面因素,这在部分上市公司2001年的经营活动现金流中就可以看出。但是这些上市公司在2002年的现金流将会恢复正常。

  资产重组不甘寂寞

  商业上市公司中资产重组的依旧热度不减。郑州百文在山东三联的支持下,收购了三联集团的五家连锁店。民族集团(相关,行情)也进行了资产置换,将内蒙古民族商场有限责任公司49%的股权置换出去。拟置入资产为时代集团公司所拥有的与智能检测仪器及配电自动化生产相关的研究、生产、销售资产。使民族集团涉足机电一体化和电力电子应用的高科技领域。另外还有一些上市公司发生了股权重组,如上海的复星收购豫园商城(相关,行情),西安高新医院收购陕解放(相关,行情)。另外上市公司的集团公司也在地方政府的支持下,进行整合,增强实力。如南京市正在将17家大型商业企业组成以两家上市公司南京新百(相关,行情)和南京中商(相关,行情)为核心的两大商业集团。上市公司集团公司实力的增强,必将为上市公司的低成本扩张打下良好的基础。

  大型超市成为投资热点

  商业上市公司正在从多元化回归到主业,其中大型超市以投资回报率高和见效快,成为了投资项目首选的热点。如家乐福在上海的6家大型超市,2001年的净利润在1亿元以上,大型超市的盈利能力可见一般。大型超市网点是一个稀缺资源,即使难以形成规模,在将来完全开放以后也能成为合作的筹码。最新上市的一家商业股大厦股份(相关,行情)有很大一部分资金就是投资于大型超市。以大型连锁超市作为主业的北京华联(相关,行情)更是不断加大对于大型超市的投入。利用自有资金投资新建7家大型超市,还收购了关联公司6家大型超市。另外还托管了10多家大型超市。现在北京华联成为大型超市第一股。上海市的友谊股份(相关,行情)和华联超市(相关,行情)也将扩张重点放在了大型超市上。在2002年上半年发布过公告要进行大型超市投资的还有:欧亚集团(相关,行情)、合肥百货(相关,行情)、北京城乡(相关,行情)、广州友谊(相关,行情)、津劝业(相关,行情)和西单商场(相关,行情)等。尽管配股未成功,北京城乡还是决定投资6亿元,分别兴建6-8家营业面积在8000平方米左右的仓储超市门店。

  有利于业绩增长因素较多

  一批同期亏损的上市公司在重组以后,出现了明显的减亏甚至盈利的迹象。如郑州百文2001年中期亏损2534万元,而2002年的第一季度的季报显示,已经开始盈利了。另外还有一个因素就是在2001年底,有多家上市公司突然出现较大的亏损,如鄂武商A(相关,行情)、东百集团(相关,行情)、烟台发展(相关,行情)、ST昆百大(相关,行情)、民族集团和济南百货(相关,行情)。除了鄂武商A和民族集团,其余几家公司均出现了大股东更换的情况。新的大股东的到来,往往意味着将历史上潜在的亏损暴露的比较彻底,因此这对于这些上市公司2002年中报的业绩反而是正面因素。

  通过最近两年对于不实的资产进行八项计提,而且还实行了一些新的会计制度,商业上市公司也可以实现轻装上阵。由于商业上市公司中的百货业资产的比重依旧很大,进行计提后,折旧费用有一定程度的下降,对于业绩有一定程度正面影响。2001年中报业绩下降也有实行新的会计制度后,业绩的基数下降,也有利于2002年中报业绩的增长。从2001年下半年到现在有三家新的商业股上市,分别是北京华联、小商品城(相关,行情)和大厦股份。北京华联和大厦股份在募集资金到位以后,新投资项目的见效,有利于提升业绩。而且这三家上市公司的业绩要高于行业的平均水平。一部分处于高速扩张阶段的连锁商业上市公司的业绩将会有稳健的增长,如友谊股份、北京华联和大商股份(相关,行情)等。而且这些上市公司在这两年还募集了资金,对其进行对外扩张提高了很好的财务支持。特别是北京华联,由于通过收购、新建和托管的网点比较多,2001年中期的业绩增长有望达到50%。稳健型的投资者可以关注这类上市公司。写字楼租金的回升也对商业上市公司的业绩有正面作用。有很多商业上市公司在繁华地带修建商场,在商场上面就建设写字楼。由于整个房地产市场从1999年开始进入一个回升的通道,对于商业上市公司的业绩有很好的提升作用。在写字楼上有一定投资的有第一百货(相关,行情)、华联商厦(相关,行情)和宁波华联(相关,行情)等。

  对于业绩的主要不利因素就是有大量上市公司的所得税率将从15%提高到33%,这将在一定程度上抵消了部分上市公司业绩的上涨。

  

2002年7月18日12:07

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