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QFII选股不拘一格 以辨证视角预期其选股标准
2003年6月4日07:27   [ 乐嘉春 ] 来源:[ 上海证券报 ]

  瑞士银行和野村证券日前正式成为我国首批取得证券投资业务许可证的合格境外机构投资者,在QFII大门开启之后,境外机构投资者会选择什么类型的股票作为投资对象成为市场关心的热门话题。

  业内专家认为,境外机构投资者投资中国股市有产业投资和金融投资两种主要方式。其中,产业投资更注重在宏观经济和产业发展的大趋势下,去选择一些上市公司作为投资对象。如1995年和1998年,福特两次增持江铃汽车B股,持股比例接近30%。此后,江铃汽车在1998年至2000年连续三年亏损,并被戴上了"ST"帽子,但公司最终在2001年实现了扭亏,2002年每股收益达到了0.33元。1998年,福特汽车增持江铃汽车股份时,其B股股价为2.95元港币(1998年11月2日收盘价),现在是5.63元港币(2003年5月30日收盘价),年投资回报率为22.71%。注重上市公司基本面因素变化,在其经营面临困难但又有产业发展前景和企业重振机会时,以较低的价格购入,然后等待上市公司基本面变化而获得丰厚的投资回报,不少境外机构投资者进入中国A股市场时,会采取这种以产业投资为主的的投资模式。

  与产业投资不同,金融投资可能会更多地依据国外发达股市中低市盈率和大盘蓝筹等标准来选择投资对象,然后进行适当的投资组合。但我国上市公司经营业绩的稳定性不是特别强,而资金推动型的股市特征,也决定了股价对基本面的变化往往会反应过度。例如近期大盘蓝筹股市盈率达到约30倍,已接近股市平均市盈率。资金的趋利性,使得境外机构投资者不太可能会接受市盈率太高的大盘蓝筹股。

  综合分析显示,低市盈率、现金分红能力强的大盘蓝筹公司最有可能成为境外机构投资者选择的投资对象。与此同时,资产重组股甚至亏损股,只要存在着产业发展前景和企业重振的机会,同样会成为境外机构投资者选择的对象。

  值得指出的是,境外机构投资者进入中国A股市场,其原先的选股标准在一定程度上会发生变异。所以,他们也可能不按常理出牌,选择一些公司基本面正在发生变化,并且能够融进中国经济快速发展和产业结构调整大趋势的上市公司作为投资对象。所以,我们还必须以辩证的视角来预期境外机构投资者进入A股市场的选股标准。

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