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多方位看待业绩分化
http://business.sohu.com/
[ 张鹏 ] 机构:[ 西南证券 ]
  三季度报告的披露刚拉开帷幕,造纸行业的"分化"趋势便暴露了出来。面对造纸行业今年上半年所保持的良好的发展势头,人们希望及早搞清楚造纸行业下半年到底出现了哪些变化?

  对造纸行业的预测,可以从需求和供给两个方面进行分析。从需求看,根据权威机构的调查,30种纸制品中有18种属于供过于求;从供给看,今年是我国加入WTO第一年,随着进口关税的下调,上半年累计进口纸及纸板325.71万吨,同比增长了23.6%以上。再以新闻纸为例,2001年以前国内的消费量与产量之间一直有10万吨左右的缺口,而随着黑龙股份(相关,行情)18万吨项目、华泰股份(相关,行情)16万吨项目等多个项目的陆续投产,新闻纸的实际生产能力已大大超过国内消费量。

  另外,我们注意到,受经济衰退影响,2001年世界纸张需求量的增幅从4%下跌到1%;2002年上半年,由于市场持续疲软,多家欧美大型造纸公司的利润均下降30%左右。专家预计,2002年世界造纸业很难出现强劲反弹,产销形势仍十分严峻,这些都将直接影响到我国的造纸工业。

  综合以上几个方面,笔者认为我国造纸行业在2002年下半年增长速度可能放缓。

  造纸行业属于规模经济非常显著的行业,衡量一家公司的标准就是生产能力。以我国为例,造纸行业前10名的公司利润总额就占了全行业利润总额的50%左右;再以新闻纸为例,从2002年中报看,5家以新闻纸为主导产品的公司中,只有福建南纸(相关,行情)的净利润略有增长,而江西纸业(相关,行情)等其它4家公司的净利润都下降了30%以上。

  2002年上半年,在行业利润大幅度增长的情况下,造纸板块上市公司的总体情况并不理想:16家造纸类上市公司中净利润增长超过30%的只有华泰股份和晨鸣纸业(相关,行情)2家,而净利润下跌幅度超过30%的却有青山纸业(相关,行情)等6家之多。笔者认为其中的主要原因在于,造纸行业内大量真正有实力的公司并没有上市,因此,上市公司和行业业绩发生背离也就不足为奇。

  笔者认为,在造纸行业增长速度可能放缓的情况下,市场竞争将会更加激烈,在行业内并未处于优势地位的上市公司总体业绩不容乐观,而公司之间的分化也将进一步加剧。

(

2002年10月15日15:00

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