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生物医药板块分析及展望
http://business.sohu.com/
[ 荣先恒 ] 机构:[ 江信证券 ]
  生物技术是当前世界上发展最快的高科技领域之一,是全球范围的投资热点,尤其在医药领域的应用最为活跃。生物技术已使医药工业产生了巨大的变化。生物技术不仅提供着丰富的生物工程药物,并直接形成了初具规模的生物技术制药产业;而且还在新药筛选、改进现有药物的生产工艺,改良微生物药物的生产菌种等方面愈益发挥作用。近20多年来,生物医药发展迅猛,全球生物药品销售额以年均30%的速度增长,大大高于全医药行业年均不到10%的增长速度。生物制药及基因技术是当今社会以及未来证券市场最具有想象力和爆炸力的高科技题材,这不仅是因为现代生物技术是一项与医药产业结构极为密切的高新技术,最根本的是人类的生存质量和发展与其息息相关,因而一旦某个企业在这一领域有所突破,给我们带来的想象是不可限量的,同时也会给企业带来巨大的利润。

  当前我国生物制药上市公司概况生物医药项目的利润回报率相当高,一种新生物药品一般上市后2-3年即可收回所有投资,尤其是拥有新产品、专利产品的企业,一旦开发成功便会形成技术垄断优势,利润回报能高达10倍以上。可以说,生物药品一旦开发成功投放市场,将获暴利。股市是经济的晴雨表,只要哪里有利润,哪里的价值就能够从股市凸现出来,这一点在我国证券市场也毫不例外。由于生物医药项目的高额利润,自1999年以来,除部分医药公司外,许多离医药行业很远的上市公司也都纷纷宣布进军生物制药领域,而伴随着这些消息的公布,这些公司在二级市场的股价总会有一个较好的涨幅。

  据统计,截止2002年6月,上市公司直接或间接涉足生物医药的有120余家,其中70多家投资生物技术领域,通过资本市场流入生物技术板块的资金超过30亿元。这些公司可以分为三类,一类是开始上市时就是从事生物医药或者主营业务是生物医药的,这类公司有12家,如复星实业(相关,行情)、海王生物(相关,行情)、天坛生物(相关,行情)、北生药业(相关,行情)等;另一类主营业务不是生物制药,通过参股、控股而进入生物工程产业的,但投资额相对不大或生物医药利润占主营利润比例较小的,如望春花(相关,行情),友好集团等;还有一些上市公司其主营业务正在由其他行业向生物医药行业转型,如万东医疗(相关,行情)、四环生物(相关,行情)、三九生化(相关,行情)。从业务范围看,在12家生物医药上市公司中,复星实业、海王生物、天坛生物和北生药业是比较纯正的生物医药类上市公司,而其他几家业务范围相对广泛了一些,但来源于生物医药的利润在主营利润中占决大多数比例。2001生物制药类上市公司仍然表现出高成长性,这12家公司无一亏损,其主营业务收入、主营业务利润与上年同期相比分别增长了52.84%和25.12%,唯一令人不满意的指标是与2000年每股收益0.322元相比,2001年生物医药板块每股收益为0.239元,同比大幅下降。平均收益下降主要是由于部分生物药品的降价,如重组白介素-2、重组人红细胞生成素等价格下降幅度较大,此外2001年生物制药类行业总股本较去年同期扩张大约15%,以及市场竞争更加激烈也对业绩造成了影响。值得注意的是,2001年深沪平均每股收益仅为0.138元,70家医药类上市公司(含化学制药,中药,生物制药,但不含医疗器械及亏损股)业绩平均每股收益为0.23元。相比之下生物制药子行业盈利能力在医药类行业中处于领先地位,即使在沪深股市各个行业类个股中,也仍然是获利率最高的行业之一,其相对盈利能力远高于整个市场的平均水平,体现了高科技产业的成长性。

  从二级市场的炒作来看,2000年人类基因组工作框架图完成使生物技术医药上市公司在2000年很是热闹了一番,2001年则相对趋于平淡。但由于生物技术作为产业还只是刚刚开始,其前景是非常广阔的。在美国股市上,就纳斯达克综合指数(相关,行情)而言,生物技术类股票指数在1999年内上升了300%多;2000年纳斯达克从5000点跌到2300点时,以抗癌基因类为主要内容的生物制药品种却有不少能逆势上扬,有的甚至涨幅巨大。

  生物制药概念和互联网概念的炒作背景有较大的相似性,但也有极大的不同。这种相似性表现在:无论是基因还是互联网,都是大家一致公认的将对二十一世纪的人类产生极大影响的技术,是发展的大方向。其不同点在于炒网络股是炒“虚”的东西,而对生物医药概念的炒作是在炒“实”的东西,例如EPO项目使AMGEN公司由一家垃圾公司变为美国股市生物医药板块的领头羊,其业务收入和盈利是实实在在的,与网络板块只是纯概念有很大的不同。基因工程背后的巨大利润被投资者一致看好,其关键在于要有一个好的生物医药项目,而目前网络板块的所面临的困境是有目共睹的。

  我国生物制药行业现状分析当前我国市场上的生物药品主要有这样几种:促红细胞生成素、干扰素、人胰岛素、集落刺激因子(GSF)、人生长激素和基因工程乙肝疫苗。促红细胞生成素是目前世界范围内临床疗效最显著,销售额最可观的一种生物技术产品。近几年销售额一直在该类产品的前3名,年增长率超过10%。国内已有近10家企业开发成功,并获准进入临床试验。目前国内有20多家公司从事基因工程干扰素的生产和销售,世界性的销售额在20亿美元左右。由于国内干扰素容量已趋饱和,因此今后几年可能会出现弱增长或负增长,但由于适应症不断增加,仍会给商家带来不少收获。人胰岛素在1982年就已上市,是最早上市的生物技术药物,市场容量巨大。据保守估计,我国现有糖尿病患者3000万人,且每年以20%左右的速度增长,人胰岛素比从动物脏器官提取的胰岛素疗效更确切,市场前景光明。人生长激素属上市较早的生物技术药物,但由于适应症范围较小,市场也较小,近年来的销售额一直没有大的波动。至于集落刺激因子,市场前景也非常乐观。从国内情况看,GSF系列的市场预计大于EPO。国内大约有十几家公司拿到了生产批号,市场竞争激烈。但此类产品市场容量较大,前景仍可看好。而从事基因工程乙肝疫苗的公司近期也面临利好,由于卫生部规定血源乙型肝炎疫苗使用期限截止到2000年底,2001年以后全部使用基因乙型肝炎疫苗,这就为该品创造了广阔的发展空间。受益公司如天坛生物,受此消息影响,公司今后发展有着良好的预期。

  我国生物技术药物的研究和开发起步较晚,但近年来发展很快,逐步缩短了与先进国家的差距,产品从无到有,目前已有近20种基因工程药物和若干种疫苗批准上市,另有十几种基因工程药物正在进行临床验证,还在研制中的约有数十种。生物药品销售额占整个医药行业销售额的比例在不断提高,国产基因工程药物的不断开发生产和上市,打破了国外生物制品长期垄断中国临床用药的局面。目前,国产干扰素α的销售市场占有率已经超过了进口产品。我国首创的一种新型重组人γ干扰素并已具备向国外转让技术和承包工程的能力,新一代干扰素正在研制之中。国内上市公司中,涉及α-干扰素生产有复星实业、大连国际(相关,行情)等,此外复星实业在国内γ-干扰素市场的占有率最高。

  随着国产生物药品的陆续上市,国内生物制药企业不仅在基础设备,特别在上游、中试方面与国外差距缩小,涌现出大批技术实力较强的企业。最近我国对药品生产企业实施GMP管理,已经有正式生产文号的企业,正在按国际接轨要求准备GMP认证,通过GMP认证的企业在软件和硬件方面又上了一个台阶,不仅有利于产品的销售,而且有利于产品开拓国际市场。如四环生物、北生药业等都通过了GMP认证,这对这些企业今后的发展极为有利。

  但我国生物制药行业也存在明显的不足,突出表现在研制开发力量薄弱,技术水平落后,项目重复建设现象严重;企业规模小,设备落后等几个方面。由于我国生物医药科研资金投入严重不足(98年整个行业投资才40多亿元,仅相当于美国生物医药公司开发一种新药的投入),实验室装备落后,直接制约了科研机构开发新药的能力,加入世贸组织后,我国生物制药企业将不断受到国外新产品的冲击,同样是一种新药研制,一旦国外竞争对手抢先申报药品专利权,就会使国内的前期开发投资落空;同时生产厂家只想坐享其成,不重视研究开发的投入,不重视培养新药的自主开发能力,这些都对生物制药产业形成较大的制约。目前国内基因工程药物大多数是仿制而来,大多数公司本身并不拥有知识产权。以干扰素为例,国内企业中目前除科兴生物技术公司等少数几家公司拥有知识产权外,国内生产的大部分干扰素都是模仿而来,这将潜伏着巨大的危机。一方面产品不可能出口,只能内销。另一方面,仿制生产国外专利产品的做法将受到限制,甚至可能会遇到产权纠纷的问题。因而,投资者对上市公司掀起的生物医药热,必须保持一份冷静,多关注该领域处于研究和开发能力顶端,且拥有自主知识产权的企业。在上市公司中,华北制药(相关,行情)、复星实业、天坛生物等公司的生物医药项目大都拥有知识产权,在今后受冲击较小。其中复星实业目前已经成为我国最大的临床诊断试剂生产商,而且拥有链激酶、干扰素、白介素-2、红细胞生成素等多个基因工程新药证书,是国内目前拥有基因工程新药证书最多的生物医药企业之一,其中线发展潜力较好。

  由于生物药品的附加值相当高,因此许多企业纷纷上马生物医药项目,造成我国生物制药企业规模小、重复多、资金散的投资状况,无法形成规模经济参与国际竞争。以干扰素为例,生产厂家就有数十余家,1998年只有两家公司的年销售额超过1亿元,销售过千万的厂商仅有10多家,其余各公司的销售额在几百万元至一千万元不等,各种干扰素加起来的销售额不过5亿元左右,全国生产基因工程药物的公司总销售额不及美国或日本一家中等公司的年产值。这将难以适应我国加入WTO后的新形式。随着我国加入WTO,制剂药品进口10年内将减到6.5%的水平,今后几年进口药品在我国医药市场所占份额将大幅度上升,“洋药”的大量涌入势必严重冲击年轻的中国生物制药产业。目前我国的生物制药企业规模经济效益无法与国外大公司抗衡,一旦入世,国内的生物制药企业将失去靠关税政策保护下的竞争力。可见,今后那些有规模经济效应并有知识产权的生物制药类上市公司才能“适者生存”,并不断发展壮大。

  生物制药板块前景展望虽然我国生物医药产业在国际市场所占份额仍然较小,但近年来我国生物医药产业的快速发展是无可置疑的,2000年中国生物技术产品销售额达到200亿元,是1986年的近10倍。2001年我国生物制品出口额达到了18.5亿美元,同比增长了25%,占2001年高新技术产品出口额的4%,仅次于计算机及电子产品的出口规模,;生物制品进口额达到了22.9亿美元,同比增长了34%。而1999年全国生物制药业的盈利约为12亿元,2000年盈利已经达到了25亿元。在今后几年,随着人们生活水平的提高、现有生物制药企业市场销售网络的完善及每年约1~2个新品种投入市场,预计生物制药业每年保持20%~25%的年增长速度。可见我国生物医药行业的市场潜力诱人,发展前景十分广阔。但是由于生物药品投入期长,而我国上市公司涉足生物科技领域才两三年,尚未进入回报高峰期,因此生物制药板块在短期内的经营业绩将难以突飞猛进,不过由于产品附加值高,因此净资产收益率的绝对值仍将在医药板块中居于前列。

  目前,国际生物药品市场已呈现出投资热、战略联盟日趋频繁、新药不断出现等突出特点。资料显示,当前占有率较高的品种是红细胞生成素,占全球生物药品市场的28%。之后依次为:重组人胰岛素占18%;干扰素和集落刺激因子各占15%;生长激素占11%;纤维蛋白溶酶原活化剂占4%;其他药品类占9%。从产品的发展方向来看,重组治疗蛋白质、重组疫苗和诊断或治疗用单克隆抗体以及基因治疗代表了世界生物医药发展的主流和前沿。应用生物技术,批量生产原来生物体内仅仅微量存在但具有高度活性的天然生化物质作为治疗药物是一项经济效益高的高新技术,正愈来愈受到制药界的重视,已陆续开发成功人胰岛素、干扰素、TPA、白介素、表皮生长激素等,而这仍将是我国生产制药行业的一个主流方向。近年发展起来的生物芯片、干细胞技术等,其前景虽然看好,但投资巨大、回报期长、风险较高。目前在上市公司中,万东医疗被博奥生物控股,涉足了生物芯片,短期来看生物芯片在2-3内盈利很困难,但问题在于目前只是“黎明前的黑暗”,其长远的潜力是比较大的。在“十五计划”中,生物及医药产业中的基因工程多肽药物、生物技术疫苗、海洋活性物质产品等18个领域将被作为重点高技术领域予以优先发展。这意味着涉足该领域的上市公司将大有作为。但对投资者来说,必须认真辨别国内上市公司涉足生物医药领域的“含金量”,以判断该公司的发展前景如何。

  在目前我国证券市场中,生物医药板块的平均市盈率在高科技股中较低,未来发展具有较大的想像空间,可以预期,生物医药股在今后肯定还会有表现。在个股方面,研究上市公司生物项目的进展情况,是分析其成长性和市场价值的关键,例如近期市场上的重庆啤酒(相关,行情)股价大幅飙升,就是因为公司的生物医药项目取得了较大的进展。投资者今后可以仔细分析上市公司基本面的基础上,选择有项目潜力的生物医药股“守株待兔”,才能在市场博弈中占优。

2002年7月8日10:49

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