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双Q谁对市场的影响大?
http://business.sohu.com/
[ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]

  

  被称为双Q的QDII(认可本地机构投资者)与QFII(认可外地机构投资者),在QDII先热了一阵子后,最近QFII又接着热了起来。而QDII遭冷却的原因,说是“北水南调”,是“穷人帮富人”,因而在内地市场引起争议,投资者担心资金将会严重流失,故普遍存有抵触情绪,从而导致计划遇到了障碍。相反,QFII的受宠,则是内地的投资者希望有外资流进中国股市来炒股,来充当“解放军”,把红旗插到2400点的高地上去,甚至把3000点的高地也夺下来。当然,从管理层来说,也希望通过引进合格的境外机构投资者来鼓舞国内市场的士气,为十六大的召开制造一个祥和的气氛。

  然而,不论是QDII遭冷却也罢,还是QFII受宠爱也好,这一出一进可是一对孪生的兄弟,二者是不可分割开来的。不论是先进(QFII)后出(QDII),还是先出(QDII)后进(QFII),虽然二者出场的先后顺序不同,但可以肯定的一点是有QFII就必有QDII,有QDII就必有QFII。因为资本的流动是双向的,不可能只允许境外的资本进来而不允许境内的资本出去,也不可能只允许境内的资本出去而不允许境外的资本进来。因此,市场最终的结果是,QDII与QFII在一定时期内并存。

  正是由于QDII与QFII将会在一定时期内共存于国内的证券市场,那么,双Q也将同时作用于国内股市。但二者对股市所起的作用是不一样的,而且QDII对市场的影响要远大于QFII对市场的影响,而这一点可从市场对QDII的谈虎色变中得到证明,同时它也正是QDII被冷处理的原因所在。

  先看QFII对中国股市的影响。对于这个问题,也许那些专家学者及市场人士可以写出几本书来。不过,以本人的肤浅之见,QFII对中国股市的影响,其政治意义将远远大于实际操作价值,它表明的只是一种政策取向,是中国加入WTO后证券市场对外开放的一种要求,其实质性的影响在短期之内还难以体现出来。很难相信境外的投资者会比内地的投资者更加不理性、更加愚昧,他们去年好不容易才从B股市场中逃离出来,如今又要来到比B股的价格还要高出一倍的A股市场中来;很难相信香港的投资者会被钱多了烧得睡不着觉,他们放着门前的H股不买却要跑到内地来买价格是H股三、四倍的A股;还有那些在华尔街市场上对中国公司股票用脚投票的美国投资者,他们会到中国来买我们这些连国内的投资者自己都不看好的A股吗?除非他们吃饱了撑不过!

  实际上,境外的投资者对中国市场确实也并无太多的兴趣,据《财经时报》报道,一家在中国设代表处多年的外资机构首席代表坦言:“即使我们有很专业的投资队伍和投资研究方法,在中国证券市场投资也并不容易。作为外国机构,我们很难洞悉中国的政策,而这一点在中国的股市上又至关重要。”这位代表心有余悸地说:“我们刚从B股中解套,可不能再轻易地投资中国的股票了。”而且这位外国投资者还进一步指出:“根据我们的研究,中国的股票市场价值明显被高估,这么高的市盈率对上市公司的基本面来说是不切合实际的。”可见,对于习惯于海外市场相对稳健的运作模式的海外机构来说,即使中国资本市场立即放开,也不会具有很大的诱惑力。

  再看QDII对中国股市的影响。实施QDII,对于国内空仓的投资者来说,无疑是一件特大利好,毕竟投资者从此可以投资股价只有A股价格1/3甚至1/4的H股、红筹股、蓝筹股了。正如水往低处流一样,资金的逐利性,决定了同一公司中价格便宜的股票品种更能获得投资者的青睐。不过,对于国内股市中的多头来说,却是一个重大的利空。因为目前国内的A股价格大大高于B股,更是远远高于H股等,一旦QDII的口子一开,这股市资金还不象发大水一般地外泄?首先受影响的是用港币、美元交易的B股,接着便是A股受拖累,引发价格向价值回归,从而最终形成A股、B股、H股股价的接轨。也许,从中国股市大统一的角度来说,QDII是天大利好,但作为A、B股中的多头投资者来说,所付出的代价却是惨重的。

  因此,我们可以这样认为:QFII制度的实施不过是为QDII机制的推出做一个铺垫,而只有在QDII真正实施了,A股、B股、H股完成了大统一,特别是A股实现了价值大回归之后,QFII机制才能真正发挥其应有的作用。因此,从这个意义上讲,暂时搁浅QDII而先行实施QFII当是明智之举。

2002年7月31日09:01

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