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又贷百亿 铁通偿还能力令人怀疑
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[ 易强 ] 来源:[ 财经时报 ]
  即使这种政策性贷款是无息的,以公司目前的增长率看,要以利润偿还50亿本金至少需22年。继2001年从国家开发银行获得50亿元贷款后,由铁道部占51%股份的铁通,日前又与这家政策性银行签订了100亿元的贷款合同。同时有媒体透露说,铁通还将发行企业债券以扩张业务。

  正当铁通踌躇满志展望未来的时候,北京一位证券分析师蒋海却对这家公司的还贷能力提出了怀疑。

  规模缺陷“人们曾经把铁通视为打破原电信垄断的希望,但铁通先天不足,根本不可能挑起这副重担。”蒋说。

  这位曾在通信类上市公司任职的分析师认为,作为新的公众电信运营商,铁通自身积累十分不足。公司成立之初只有100亿元左右的总资产,考虑到公司是全国性的综合运营商(除移动业务之外),公司规模与其业务范围根本不相匹配。

  “中移动上市募集资金已超过150亿美元,联通募集资金也超过50亿美元,与庞大的中国电信相比,铁通更显得瘦小。”

  2001年7月,信息产业部取消了电话初装费,铁通遭到沉重打击。当时,电信在绝大多数地区的本地网建设已经基本完成,而铁通网络还处于初建过程中,沉重的建设成本根本不是铁通所能够承担的。

  “铁通缺乏建设全国性公众通信网的能力。”蒋说,“原中国电信每年的固定资产投资都超过600亿元,铁通匮乏的资金难以用来建设自己庞大而功能齐全的网络。”

  互联互通难“铁通确实拥有一部分本地网,但主要集中在本系统内,互联互通问题一直是用户使用铁通网络的首要问题。”蒋说。

  据新华社报道,6月6日至14日8天时间里,电信唐山分公司新区电信局和唐山市新区环境建设办公室,连续三次剪断铁通唐山分公司正在使用中的通信电缆,致使包括中建二局招待所在内的72个用户电话无法正常开通。

  在6月底结束的由信息产业部电信管理局主办的“电信业有效竞争与监管”研讨会上,竞争与垄断、互联互通成为热门话题。

  这位分析师说:“连实力强大的中国联通,在短信互联互通问题上尚成功得很艰苦,作为信息产业旁枝的铁通无疑将会面临更大难题。”

  骨干传输网弱铁通成立之初,媒体就以覆盖铁路沿线的骨干光纤传输网为铁通的重要亮点,但其时,铁通的光纤传输网在技术上已经落后。

  “2001年年底,铁通在全国范围内建成第一个全网采用DWDM覆盖除台湾和海口以外所有省会城市的光纤传输网,在技术上似乎领先其他运营商。”蒋海说,“但我们从铁通的网站上了解到,铁通传输网络仅仅围绕在铁路沿线,与老网通相比尚有不足,如何能够为客户提供良好的服务,如何取得投资回报?”缺乏新运营商优势同时,这位分析师也不认为铁通具有新兴电信运营商的优势。

  “新运营商一般有两方面的优势:一是技术,公司可以采用最先进的技术;二是商业模式,公司历史包袱比较轻,可以在运营上有一定创新。老网通在这一点上表现比较明确,但由专网运营商转制而来的铁通显然缺乏这两方面优势。”蒋海说。另外,长话也不是铁通的盈利点。

  铁通会往何处去?在4月的董事会中,铁通曾强调服务铁路为公司的天职,将进一步加大专用通信投资力度,并披露投资计划140亿元,今年全年运营收入60亿元。

  “之前,新浪网曾有报道公司将与歌华有线联手进军本地网,我们可以认为,铁通已经否认了自己全国性公网电信运营商的地位,而重新回到专网运营,公网业务只是公司新业务的尝试。”蒋海说。

  能否还债?据悉,铁道部每年对铁通的投入在30亿元左右,铁通在资金缺口巨大,上市困难的情况下选择了向银行贷款。国家开发银行近期与铁通签订了100亿元人民币的贷款合同。2001年国家开发银行已向铁通发放了50亿元的贷款。

  但是铁通会采取什么方式来归还这笔贷款呢?蒋为铁通算了一笔账:2001年公司在基础网络上投资72亿元,完成经营收入43.1亿元,全年实现利润总额为327万元。预计今年完成经营收入60亿元。

  如果公司真的贷款100亿来进行网络建设,可以大致估算一下公司的收益。

  假定:公司息前利润会与业务收入同比增长;公司经营计划圆满完成;公司今年仍无需偿还贷款本金。

  那么,年利润总额=327+500000×I×1.39—1500000×I(注——单位:万元;I:贷款利率;1.39:增长率=1+60—43.1/43.1)即使这种政策性贷款是无息的,以公司目前的增长率看,要以利润偿还本金50亿元也需要22年。

  “通过分析,我们可以看出公司成长性并不很好,如何使经营维持下去是摆在经营者面前的难题。”蒋海说,“如果大幅减少资本支出,完全从公众网中退出,公司和政府都不愿意出现这种结果。如果继续进行网络建设,以公司目前收益水平又难以支撑。上市也不行,单从公司财务指标看,肯定是困难重重。如果发行企业债,公司偿付能力又不足,债券的持有人只有依靠政府贷款还款,或者寄希望于铁通被并购了——它毕竟有些网络资源,有被并购的资格。”

2002年7月5日15:17

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