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王栋:当再融资遭遇“诚信”
2003年8月7日14:24   [ 王栋 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 鑫鼎盛投资 ]
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  博瑞传播(相关,行情)继2001年9月配股申请被驳回后,日前又公告称,公司2002年配股申请也未通过证监会发审委的审核。此外,近日渤海物流(相关,行情)、山东铝业(相关,行情)的配股申请也未获准。不仅管理层在说“不”,投资者也开始抵制再融资,在7月初结束的南方汇通(相关,行情)配股中,承销商包销比率达到73%,珠海中富(相关,行情)的这个比率也达到了32%。

  据统计,最近三年(2003年以前)进行过再融资的公司,对投资者的回报----派现总额合计为1053.97亿元,但是其募集资金总额为1532.45亿元(其中增发募集资金总额为587.97亿元,配股募集资金总额为944.48亿元),两者差额接近三分之一。如果解释这个现象,渤海物流日前的公告有一定代表性,公司声称由于前两次募集资金投向变化较大,此次募集投资的秦皇岛项目市场风险披露得不够充分,公司盈利能力呈下降趋势等导致公司配股申请未获批准。实际上,在最近三年配股或者增发过的189家上市公司中,募集资金更改投向、“圈钱”后盈利能力迅速下降以及在融资报告中强调项目的乐观预期而回避批露风险,都不是偶然现象。

  如果说个别股票成为“烧钱”专业户还能够理解的话,当大部分“圈钱”的股票在西装革履、信誓旦旦的路演后,很快就变成了衣衫褴褛的困难户,不仅与经济发展的大势背道而驰,更是凸现出来了上市公司的“诚信”问题。当再融资遭遇“诚信”,舍“诚信”而取“钞票”,已经是部分公司的选择。在公司进行配股、增发时,所遭遇的主要“诚信”问题,不外乎如下:一、真的缺钱吗?是上市公司缺钱,还是背后的大股东缺钱?二、真的会投入承诺的项目吗?项目真的有那么好吗?三、对投资者的回报承诺可靠吗?有没有具体负责任的人?恰恰是这些关键问题,“像雾像雨又像风”,给人朦朦胧胧的感觉,投资者没有理由不忐忑不安。像申华控股(相关,行情)配股募集了10亿多资金,但是最近3年,它的净利润分别是22594万元、13552万元、-41172万元;再比如某通信股,通过增发募集了14亿6千万资金,该股2000年尚有净利润3亿7千多万元,到了2002年突然爆出2亿多的巨亏,不过,稍微值得欣慰的是,该公司在有利润的年度还累计派现了4亿多元。

  当然,也有一批公司,特别是蓝筹企业不仅募集到了资金,也产生了良好的效益。例如申能股份(相关,行情)通过增发募集16亿8千万元资金,但是最近三年该股共分配了现金17亿7千万元;再比如兖州煤业(相关,行情)和上海汽车(相关,行情),分别通过增发募资8亿和33亿元,最近几年的现金分配也屡屡出现“大手笔”。-----但是,这就值得欢欣了吗?事实恐怕不这么简单,因为他们所募集来的资金,大部分是从二级市场拿来的,而他们分配的资金,却大部分流向了拥有公司绝对股权的非流通股东。那么某些公司所拼命宣传的“上市以来给投资者的现金回报已经超过所募集资金的总额”,就又涉及到了另外一个“诚信”问题,你有没有全面、准确地说清楚,你是从哪里募集来了资金,又是给了谁最丰厚的“现金回报”呢。

  从种种现象观察,规范再融资已经迫在眉睫,是IPO之外从源头上把握市场资源配置科学化的另一个关键,所以管理层近期替二级市场扎紧“首次融资”和“再融资”的口袋,提高其门槛,应该是一个显著的进步。

  

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