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浮动佣金制 价格战催生券商新格局
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[ 耿馨雅 ] 来源:[ 财经时报 ]
  据测算,1‰的手续费差价将是券商破产与否的决定因素。尽管谁也不想在这场价格战中翻身落马,但所有的证券公司空前一致地认为:这项改革肯定会在今年或者明年促使证券公司形成新的格局

  自上个星期五(4月5日)以后,国内各大券商从总部到营业部每天几乎都沉浸在漫长的会海之中。

  上周五中国证监会、国家计委、国家税务总局联合公布了“证券交易佣金实行最高上限向下浮动制,证券公司向客户收取的佣金不得高于证券交易金额的3‰”的消息。表面上看,这一重大政策调整并没有使沪深股票指数大幅上涨,但是,市场的冷静却无法遮掩证券公司内部的紧张。

  记者综合不同规模、地域券商的讨论主题,一般层次的就是“佣金到底怎么降”、“降到什么样的底线”为好等等——由于实行浮动佣金制,如何将价格降到“最有竞争力”并不是一件容易说得清的事。事实上,反应快的小券商已将佣金的降低幅度公之于众,最低的已经提出“零佣金”的口号。

  种种现象说明,券商的价格战将在2002年全面打响。

  准备“尸横遍野”的价格战从2001年下半年开始,中国证券市场陷入了一轮深幅下跌。参与股市的投资者包括券商都承受了巨大的压力。许多券商除了一级市场和自营业务都不赚钱甚至有的还在赔钱,经纪业务也是损失很大的一块。

  也正是从2001年开始,由于损失惨重,投资者要求下调佣金的呼声越来越高,市场也几次传出要降低佣金的消息。这一年,尽管有降低印花税、降低利率等利好消息走在了前面,佣金问题仍然迫在眉睫。很多“先知先觉”的券商在手忙脚乱应对完2001年的行情后,已开始考虑如何应对降低佣金的问题了。

  管理层发出的“公告”称,新的佣金制度将于2002年5月1日起开始正式实施,但有些券商索性“先下手为强”,在本周一(4月8日)就宣布采取佣金降低的方法。其中江南证券公布实行“年费制”,即每年收取一定的费用后,可以允许投资者随意交易,即对10万元以下的投资者只收取年费600元——10万元如果按千分之三收取佣金,买卖一次就需支付600元佣金,而很多10万元以下的散户投资者可能每周都会交易,因此,年费制对他们将非常有吸引力。

  更有甚者,成都的某证券公司公开在营业部内张贴出“佣金最低收费为零”的“安民告示”。面对如此形势,很多证券公司在接受《财经时报》采访时都很坦然地宣布:佣金“价格战”已经必打无疑,而且一开始可能会不计成本地抢夺市场和客户;今年或明年甚至证券公司可能会“尸横遍野”。

  谨防破产引发信用危机按照规则,在券商收取的3‰的手续费中,有0.68‰是交给证券交易所的。因此,那些准备降低为“零费率”的证券公司除了“免费”为投资者提供所有交易服务,还要替股民承担给交易所的费用。这样的券商除了亏损破产似乎已别无选择。

  飞虎证券交易网总经理李祥生告诉记者,其实每个券商都做好了应战准备。他说,从上周五到现在,每个券商包括他们自己都在不断开会,商讨价格战策略,因为谁也不想在这场价格战中翻身落马。

  根据业内人士测算,1‰的手续费差价将是券商破产与否的决定因素。

  因为在2001年,佣金费用在3.5‰的情况下,已经有超过10%的证券公司营业部亏损,很多证券公司的营业部收取3.4‰左右的佣金才能“勉强保本”;经营状况最好的券商营业部,最低保本收费也要1‰以上。

  记者综合业内人士的观点——“最理想的情况”是将佣金收费定于1.5‰-2‰的水平。这样既能促使营业部降低成本,也能引起良性竞争。

  但是目前的势头并不像很多人所希望的那样。小券商率先降低佣金已经摆出了一副为争夺客户刀刀见血的架势。一些较大的券商向《财经时报》表示,他们呼吁“不要进行价格恶性竞争”,也不会率先把价格降到不盈利的底线之下;但他们也宣称“如果同业都把价格降得很低,自己也不会示弱,看谁能坚持到最后”。

  飞虎网的李祥生在谈到证券公司竞争时举例说:“证券交易佣金价格的竞争固然有利于促进券商之间质量的竞争,但证券公司毕竟又不同于彩电类公司——彩电的价格竞争可能使10家厂商中的5家倒闭,那么消费者购买剩下5家的彩电也可以;而证券公司作为金融类公司,持有投资者很多保证金,它的倒闭会引起全行业的信用危机。”

  网上证券交易商最得意随着20世纪90年代末网络扩张,网上证券交易公司成了传统经纪类证券公司最强劲的竞争对手。由于网上证券交易公司成本非常低,因此在美国等佣金收费采取浮动制的国家,像嘉信那样的网上经纪公司能够对美林形成巨大挑战。

  中国的网上证券交易发展比较缓慢,目前有34家证券公司开展了网上业务,还有很多证券网站经营不错,但还没有拿到经营网上证券交易的牌照。由于中国一直采取固定佣金制,网上证券交易的价格优势无法体现,因此更多人最终选择在营业部交易。

  佣金定价的放开,如同给网上证券交易公司注入了一针强心剂。传统证券经纪公司要降低成本只有两条路:一是增加客户量;一是削减成本。但两者之间是有矛盾的。在券商营业部竞争如此激烈的情况下,增加客户必须扩大地理覆盖面,这就更需要增加成本而不是削减成本。

  相比之下,网上证券交易扩大地理覆盖面的成本非常之低——只需要在完善现有网站的基础上,让各地银行帮助客户开户,并设立一些远程服务体系,再开通一条咨询服务热线——这就是其全部成本。据飞虎证券网总裁李祥生介绍,他们在一个地区开设一个远程服务站点的成本是一个券商营业部的15%。目前飞虎证券网的市场覆盖达到10个城市,相当于一个中大型券商,但其总体运营成本仅相当于一个同等规模券商的1/3。

  李表示,根据他们最新的统计数据,2001年利用飞虎网进行交易的投资者的交易次数是市场平均数的2.6倍;也就是说,在网上交易的人群恰恰是交投最为活跃的一群。

  催生新盈利模式面对小券商争相降价,大券商表现的要大方得多。他们似乎没有准备在价格上跟小券商一般见识,而是开辟了第二战场,即加强服务。

  4月9日,拥有117家证券营业部的中国最大的券商银河证券决定,与资本金在全球同业中排名第一的美国花旗银行联手,在银证服务、产品开发、人员培训、信息及研究成果方面合作,开发满足客户需要的金融创新产品和服务。

  银河证券首席经济学家左小蕾博士告诉记者,佣金浮动制实际上是逼着证券公司改变竞争方式和竞争策略,改变商业模式,变佣金模式为费用模式。由于纯粹的股票交易活动并没有给投资者带来任何投资价值增长,因此,今后投资者只应对有附加值的商业活动支付费用,比如证券公司的金融专家为投资者提供的咨询顾问服务。

  李祥生则认为,中国证券市场传统的咨询服务其实并不能赚钱,很多投资顾问公司都在由盈利走向亏损;而券商的咨询也一直都是辅助性工作,很难把它变为收费服务。

  他认为,缺乏创新一直是中国的证券公司远远落后于发达国家证券公司的原因之一。

  令整个市场震惊的竞争方案?佣金的下调也使得开设营业部有了新的模式。

  宋先生一直希望能够投资经纪类券商赚取交易佣金。但是在佣金改为浮动制后,他突然改变了主意。

  经过估算他发现,近几年来,营业部的扩张速度远远大于证券市场交易费用的增加,而一个普通的营业部成本投入也要达到上千万元,成本支出与收益似乎不成正比。况且现在人们对营业部的需求也越来越小,因为从开户到下单甚至咨询,都可以通过银行网点或者网站和电话来完成。营业部倒越来越像是一个“无业人士解闷聚集的地方”。

  因此,宋决定投资于一种新的营业部模式,即证券服务部。这种服务部通常是挂靠在某家证券营业部的名下,但深入到普通的居民社区;没有独立经营权,只要与券商达成协议,不由券商出资,盈利适当分成即可。

  宋认为,这种服务部可以像“超市”一样设在居民小区,不设大户室,也不设结算系统,只设一个场所和行情屏幕,成本非常之低。由于对投资者非常方便,因此也会吸引到很多的中小投资者。

  佣金浮动制会对整个证券市场造成什么样的影响,至今还无人能够断言。可是,所有的证券公司空前一致地认为,这种改革肯定会在今年或者明年促使证券公司形成新的格局。正如南方证券一位高层人士所讲:“我们会推出一个让整个证券市场震惊的竞争方案。”

2002年4月12日15:19

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