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民事赔偿第一案和解告终 各地892起类似案待审
2002年11月12日07:54   [ 王志新 ] 来源:[ 中华工商时报 ]
  上海投资者彭淼秋女士诉嘉宝实业(相关,行情)公司等因虚假陈述引起的证券民事赔偿案于2002年11月11日以和解方式在上海市第二中级人民法院结案。这是最高人民法院今年初颁布司法解释以来,在各地法院受理893件案件中第一起结案的案件,也是上海市第二中级人民法院受理的24件诉嘉宝实业案件中第一个结案的案件,彭淼秋女士成为我国证券民事赔偿诉讼案中获得赔偿的第一人,该案也成为中国证券民事赔偿诉讼第一案。

  历时近九个月

  1999年4月29日,嘉宝实业公布了1998年年报。2000年8月15日,中国证监会认定该年报存在严重的信息披露虚假陈述行为,其还删改了《审计报告》中会计报表附注说明,且没有及时披露关联企业比例持股情况、对子公司借款担保情况,因此,中国证监会做出了证监字(2000)40号、41号处罚决定———《关于上海嘉宝实业(集团)股份有限公司违反证券法规行为的处罚决定》、《关于林东模、傅林生违反证券法规行为的处罚决定》,对嘉宝实业公司、13名董事、两名注册会计师做出了行政处罚。2000年9月3日,嘉宝实业对处罚决定做出了公告。处罚做出后,上述单位和个人均未在规定的期限内提出行政复议或行政诉讼。

  彭淼秋在阅读了嘉宝实业1998年

  年报后,在虚假信息披露日和被揭露日之间的合理时间内买入嘉宝实业股票1000股(1999年6月、7月),并在其后发现嘉宝实业公司情况并非如其1998年年报所称,并在知悉嘉宝实业被处罚后,故将所持的股票先后全部抛出(1999年7月、2000年10月、12月、2002年1月),这样做的后果造成原告股票的买卖价差亏损1047.00元、佣金损失74.21元、印花税损失63.61元、利息28.50元,合计损失1312.32元。

  最高人民法院在2002年1月16日发布司法解释后,彭淼秋毅然拿起法律武器,率先聘请律师于1月24日提起诉讼,2月22日上海市第二中级人民法院正式立案受理。5月24日、5月30日,在法院主持下,原被告双方两次举行庭前交换证据和听证,并就涉及证据的有关问题发表各自的意见,主要围绕原告损失和被告虚假陈述之间是存在因果关系、损失如何计算、行政处罚决定是否仅是程序性前置、注册会计师是否具有主体资格及其应当承担什么责任、是否应当追加会计师事务所为被告等问题展开辩论,双方观点针锋相对。8月2日,原被告双方代表人再一次见面,双方同意进行和解。9月10日,双方签订了《和解协议书》,签字方为原告彭淼秋的代理律师和部分被告(嘉宝实业公司、七名董事)的代理律师,被告之一(董事陈伯兴)向法院缴纳了一次性补偿款项800元,当日,原告向法院提出撤诉申请。11月11日,彭淼秋的撤诉申请为上海市第二中级人民法院批准,法院做出了沪二中(2002)沪二中民三(商)初字第53号《民事裁定书》。由此,中国证券民事赔偿第一案最终以和解的方式结案。

  根据我国民事诉讼法的规定,原被告双方达成和解的,可以要求制作调解书,也可以根据和解协议撤诉,但撤诉必须经法院许可。

  分歧点被模糊

  在彭淼秋诉嘉宝实业案中,几次听证或质证辩论中,由于最高人民法院案件审理的具体司法解释尚未出台,故原、被告双方在涉案的各类问题上的分歧依旧。但这不影响问题的解决,由于双方具有希望问题解决的诚意,故在权衡各种因素后,双方同意对分歧点采取外交辞令式的中性模糊写法,以达到“一段文字、各自解释”的目标(即《和解协议书》)第一条的“被告认为原告起诉依据不足,原告对此表示注意”。)由此,双方找到一个合适的交点而可以和解,就原告而言,尽早地最大限度获得利益是其目标的首选。

  该案中,补偿金额的形成是双方协商产生的,由于被告方提出的金额接近于原告代理人宋一欣律师曾率先提出的系统风险法计算所得出的金额,因此,原告方同意了一次性补偿方案。在该案中,按A股综合指数(相关,行情)计算,因系统风险引起的波动率下跌幅度近30%多,故双方协商后同意,在原告诉请的总亏损额中扣除1/3后凑整数作为一次性补偿的金额。

  在投资者诉嘉宝实业案中,由于公司于2000年9月3日公告了中国证监会的处罚决定而为投资者周知,故诉讼时效应截止于2002年9月2日午夜,换言之,诉嘉宝实业案目前只能是彭淼秋等在9月2日前起诉的24人,其他投资者因种种原因没有起诉的,已经因超过诉讼时效而丧失起诉权。

  诉嘉宝实业案中,除彭淼秋案已结案外,其他23案中的22件代理律师均未接到法院安排的庭前交换证据或开庭的通知,何时安排,尚不得知。

  考虑到因虚假陈述引起的证券民事赔偿案件在法院审理和司法实践上存在一定的难度,故最高人民法院目前正在制定较年初颁布的司法解释更为详尽和完善的新司法解释,该司法解释将从程序上和实体上对证券民事赔偿案件作出规定。可以预见,随着新的司法解释的出台,中国证券市场的法制建设将会向前跨进一大步,目前为上海、哈尔滨、济南、成都、深圳、银川、厦门等地法院受理的涉及九家上市公司(即嘉宝实业、ST同达(相关,行情)、大庆联谊(相关,行情)、圣方科技(相关,行情)、渤海集团(相关,行情)、红光实业、三九药业、银广夏(相关,行情)、ST九州(相关,行情))的892件案件都能得到依法处理。

  证券民事赔偿难结案

  据本案的代理律师宋一欣介绍,和解在证券民事赔偿案件中具有重要的作用,这无论对投资者减少诉讼成本且早日获得利益、上市公司减少诉累压力、法院提高审判效率,都具有重要意义。从美国的司法实践看,统计近十余年来的诉讼情况后发现,证券民事赔偿案件在一年内结案的只有8%(通常被法院驳回),两年内驳回或和解的案件有26%,三年内结案的仅占所有案件的39%,其余的都在三年以上,这从一个侧面反映出投资者维护权益所耗费的代价之高昂。为了减轻诉讼压力,美国法官一般都尽量鼓励诉诉各方达成和解,以减少社会成本和双方的负担,1990-2001年间,有81%的案件达成和解,18%的案件被法院驳回,仅仅只有1%走完审判的全过程。

  宋律师说,解决证券民事赔偿这类社会影响大、涉及面广、审理难度大的案件的最终目标,不仅要打击和惩处违法违规者、保护投资者利益,而且要在公平合理的前提下综合平衡、达到社会和解,从这个意义上讲,和解是一个非常有效的途径。最近,最高人民法院、中国证监会均提出解决证券民事赔偿案件最好能够调解、仲裁和诉讼并用,在诉讼中使用和解的方式则更不在话下。对于本案中最棘手和敏感的赔偿额计算问题,宋律师认为,投资者的亏损是买卖总额之差,共计算佣金、印花税、利息并减去红利后的结果,但必须考虑风险因素。在证券市场中,股票买卖的风险有两种,一是系统风险,这主要是市场、大盘、宏观经济、政策的因素造成的风险,如果没有虚假陈述,正常操作也可能会受影响,故应予扣减;二是非系统风险,则主要是股票个股交易中产生的风险,其因素包括被告的虚假陈述行为和原告的透支投资行为、恶意投资行为、明知虚假而投资行为等,如果被告不能举证证明原告存在后几种行为,那么只能认为是虚假陈述行为导致投资者的风险,对此,虚假陈述行为人应当承担责任。投资者的亏损应当是非系统风险减去系统风险后的差价,其计算方法是虚假陈述揭露日至起诉日之间的股指涨跌波动率。

  落实到具体的证券民事赔偿案件中,系统风险必须有一个量化的计算,由于系统风险主要反映市场风险、大盘因素等,而确认大盘的手段无非是综合指数或样品股指数(或许将来有更好的手段),比较而言,综合指数更能反映大盘。综合指数虽然是个股加权后的均值,但所产生的结果已不同于个股,其源于个股高于个股,反映了整体市场的系统风险,而严格意义上的个股风险则是非系统风险。由此,根据设定的合理时点的综合指数计算出涨跌率。

  由于系统风险存在的客观性和不可回避性,无论虚假信息存在与否,投资者对系统风险不可能回避,在出现虚假陈述侵权纠纷的情况下更是如此。投资者由于虚假陈述造成损失后,如大盘下跌,损失请求额中应当合理地扣除大盘下跌率,如大盘上涨,则损失请求中应当公平地加入大盘上涨率,在此,不存在不当得利或双重标准的问题。

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