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股利分红回报率溢价近五倍 非流通股中有金矿
2003年10月14日08:02   [ 李小兵 ] 来源:[ 上海证券报 ]
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  东方高圣投资顾问公司日前完成的一份报告显示,由于非流通股投资者以不到流通股四分之一的价格购入非流通股,享有与流通股同样的分红权利,这使得目前非流通股股东的股利分红回报率达到流通股股东的4.71倍。东方高圣认为,非流通股所表现出的这种突出的股利回报价值,为投资者通过建立非流通股投资组合,实现财富价值最优化提供了依据。东方高圣将这种善意的非流通股投资计划命名为NFII。

  据悉,东方高圣得出"目前非流通股股东的股利分红回报率达到流通股股东的4.71倍"这一结论,是依据2003年8月23日收盘价计算的上市公司平均市净率为4.71倍(统计时剔除了负资产的ST公司)。

  东方高圣表示,相对于此前曾经出现的对非流通股未来流通的预期而形成的普炒法人股现象,NFII将更关注投资非流通股本身所实现的财富价值。他们认为,由于NFII追求的是真实而长期投资收益,因此与QFII投资的选股标准十分接近;此外,如果以适当的比例对非流通股进行战略投资,还可对冲因一旦全流通而带来的市场风险。这也决定了NFII并不适用于投资所有上市公司。

  根据东方高圣的统计,沪深两市有67家上市公司实现了连续5年现金分红(1988年至2002年),其中,沪市有33家,这些公司年平均投资分红率(初始投资成本以1998年底每股净资产值计)为5.78%;深市有34家,其年平均投资分红率(同上)为6.35%。经比较可以看出,如果投资者购买这些公司的非流通股股权,其年投资分红率高于同期的银行存款利率和国债利率。因此,这类公司将是NFII框架下的非流通股投资组合的选择对象。

  东方高圣同时认为,高现金分红只是NFII组合中的一个条件,这类公司并不是NFII最终投资目的,而是在组合中作为长期投资的一个保障,使组合不要出现时间成本上的损失。

  据介绍,NFII最主要的投资目的还是资本的增值。这表现在三个方面,一是所有者权益的增长;二是每股净资产增加;三是由现金分红回报和股东权益增长构成的综合投资回报率的走高。据统计,前述67家连续5年实现了现金分红的上市公司中,33家沪市公司的平均股东权益增长率为12.78%,综合投资回报率为18.56%;34家深市公司的平均股东权益增长率为10.78%,综合投资回报率为17.13%,可见其资本增值价值也较大。而资本的大幅增值将为投资者取得股权的投资收益奠定基础。

  东方高圣同时提醒投资者,虽然非流通股中有投资机会,但也存在风险。

 67家上市公司非流通股投资5年平均分红率统计表
证券代码 证券名称  5年平均    证券代码 证券名称  5年平均   
                  投资分红率                    投资分红率 
 000002  万  科 A   4.14%      600007  中国国贸   6.11% 
 000006  深振业 A   3.28%      600055  万东医疗   5.72% 
 000021  深科技 A   3.16%      600059  古越龙山   7.37% 
 000022  深赤湾 A   5.40%      600079  人福科技   2.41% 
 000024  招商局 A   3.30%      600085  同 仁 堂   7.29% 
 000037  深南电 A  15.38%      600128  弘业股份   3.88% 
 000042  深长城 A   2.84%      600132  重庆啤酒   6.63% 
 000088  盐田港 A   8.80%      600138  中 青 旅   5.90% 
 000401  冀东水泥   7.26%      600148  长春一东   5.72% 
 000417  合肥百货   2.69%      600151  航天机电   7.76% 
 000429  粤高速 A   3.72%      600168  武汉控股   8.68% 
 000520  中国凤凰   5.15%      600171  上海贝岭   4.28% 
 000527  粤美的 A   7.16%      600177  雅 戈 尔   4.81% 
 000530  大冷股份   3.37%      600183  生益科技   5.09% 
 000531  穗恒运 A   8.05%      600188  兖州煤业   4.03% 
 000538  云南白药   7.00%      600197  伊 力 特   6.57% 
 000539  粤电力 A   8.91%      600616  第一食品   7.53% 
 000541  佛山照明   9.55%      600640  联通国脉   4.08% 
 000596  古井贡 A   4.74%      600642  申能股份  12.78% 
 000629  新 钢 钒   5.10%      600649  原水股份   4.44% 
 000630  铜都铜业   4.51%      600655  豫园商城   3.14% 
 000637  茂化实华   5.49%      600682  南京新百   5.36% 
 000651  格力电器  10.68%      600729  重庆百货  10.97% 
 000659  珠海中富   7.45%      600798  宁波海运   6.47% 
 000690  宝 丽 华   6.79%      600832  东方明珠   7.46% 
 000700  模塑科技   9.44%      600841  上柴股份   2.34% 
 000729  燕京啤酒   4.63%      600851  海欣股份   6.10% 
 000756  新华制药   2.82%      600854  春兰股份   4.84% 
 000759  武汉中百   4.25%      600857  工大首创   2.72% 
 000767  漳泽电力  11.38%      600860  北人股份   3.58% 
 000778  新兴铸管  12.50%      600863  内蒙华电   5.19% 
 000823  超声电子   5.17%      600865  百大集团   5.79% 
 000897  津滨发展   4.12%      600887  伊利股份   6.30% 
 001896  豫能控股   7.83%       
 深市                           沪市            
 平均值:  6.35%                平均值:  5.78% 
                


 
 
( 记者 李小兵) 

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