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安邦集团研究总部分析师 邹卫国
如果说有哪个央行最喜欢干预外汇市场的话，那一定是日本央行。事实上，干预汇市早已成了日本货币政策的极其重要的一环。这种干预使得日元早已脱离其基本价值。不过，这种状况可能对于日本当前面临的困境有另外一种好处。日本的现状是，随着日本长期债的下跌，持有这些债券的日本银行将面临损失。
日本银行的这些损失极有可能成为压在日本银行身上的最后一根稻草。这种风险在日本股市已大幅度上涨的背景下，变得突出起来，因为日本股市持续上涨的“难度”越来越大。而这个损失，在日本银行“不盈利，便走人”的政策下，对于银行管理层的压力也是非同小可的。
显然，如何防止长期利率的上升，成为日本央行的当务之急。
其实防止债券利率上升的一个有效方法就是引入更多的国际资金，如何在日本债市引入更多的资金呢？显然这在日元贬值的情况下，是无法实现的。所以，一旦资金流出日本的债市，是否会使得日本政府改变其日元贬值的政策？
近期日本政府已开始注意长期债券利率的上升，也有迹象显示日本政府的货币政策正在发生一些微妙的转变。对于日本央行而言，目前最有可能的做法可能是，暂时搁置干预政策，放任日元升值。
而日本的日元政策，最近正好出现了转向的迹象。虽然目前还没有足够的证据来证实，但是这些迹象值得高度注意。
其一是日本对日元汇率的态度突然发生了转变。日本内阁官房长官福田康夫最近就表示，目前日元汇价水平既不过高也不过低。日本对现在的汇率水平已经比较满意了。而在此前，日本强烈支持日元的弱势，认为日元弱势符合日本利益。日本政府对日元汇率似乎已经由求贬，变为稳定。
其次是日本最近正在谋划扩大日元使用范围的政策。日本政府准备在明年推出一套日元付款方式的“亚洲贸易债券市场”制度。在这个新制度下，日元将成为日本和亚洲国家进行贸易的主要货币。据悉，为推行这一制度，日本政府首先将在银行内设立一个“特别目的公司”来负责收购日本企业手头上的期票，让日企可先获得日元现金。在这之后的两三个月后，再向出口的亚洲公司收账。该机构也可将期票转换为债券商品，转卖给国内外的投机者。为确保日企的交易对象是有信用的公司，亚洲开发银行将在其中扮演担保人的角色。同时，也将规定亚洲的企业付给日本银行的是日元。显见，日元在日本政府的这个政策支持下，作为国际货币的角色将越来越浓厚，将有越来越多的国际贸易采用日元进行。
也许有人会疑问，日本最近不是投入了大量资金干预了日元，防止汇率升值吗？因为据报道，截至7月18日，日本今年已拿出近8万亿日元干预日元汇率，超过创历史最高记录的1999年全年的投入。进入7月份以来，日本政府和央行用于干预日元汇率的资金也约有1万亿日元。显示日本的干预力度最近很大。
不过，需要指出的是，这些干预其实都已经是过去式了，未来到底会如何？虽然现在还很不明朗，但是终究是出现了一些迹象与诱因。日本会改变其汇率政策吗？我们可以拭目以待。
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