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外资并购走进新时代
http://business.sohu.com/
[ 许运凯 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 国泰君安 ]
  外资并购走进新时代券商长袖善舞有空间

  市场期盼已久的外资并购上市公司新政策终于出台,暂停8年的向外商转让国有股权工作将重新启动,这在我国入世一周年、开放进入新阶段的大背景下意义深远。我们有理由相信,随着《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》的出台和外资并购的兴起,中国证券市场将加快市场功能转型以及国际化步伐,从而使国内券商面临新的历史机遇和使命。

  面临巨大的投行业务机会

  据笔者粗略统计,目前包括中外合资、中外合作、外商独资等在内的外商投资企业近40万家,可以毫不夸张地说,如此庞大的外资企业群体将给券商投行业务以及证券市场本身带来前所未有的发展空间。

  首先,为券商提供更多的项目资源和承销业务。无论是外资作为发起人,还是以外商独资企业的身份直接改制上市,目前券商的业务重点是帮助现有的中外合资企业改制上市,并为外商独资企业通过改制、合资以中外合资企业形式上市。其中包括寻找战略伙伴、战略合并的财务安排、股份制改造、上市辅导以及发行承销等大量投行业务。

  其次,扩大券商的并购重组业务机会。从国外券商发展经验看,并购业务成为券商稳定的收入来源,最近几年高盛和摩根斯坦利并购收入占其投行收入的40%以上,占公司总收入的8%左右。因此,入世后,随着外资的大量涌入,券商将面临前所未有的并购业务机会。券商应改变以往关注绩差、亏损、小盘公司的做法,重点关注行业龙头公司、国有资产退出公司、与外资建立战略关系的上市公司以及有外资法人股的B股、H股公司。同时完善后续服务,提供相关的管理咨询服务,以整合企业资源。

  其三,外资并购的兴起,将推动券商加快实施“投行一体化”策略。购并与承销业务的关联性极强,信息流和价值链紧密交错,通过合并成一个部门来运作有助于上下游业务之间的团队协作。因此,随着并购业务的扩大,券商按业务流程和产品关联度将投资银行部、兼并收购部和债券业务部融合在一起,实施以客户为中心、条块结合的“投行一体化”模式,提升券商综合服务水平。

  推动券商投资理念变革

  中国的证券市场从1990年设立以来,一直主要担当着为国有企业改制、融资的服务功能。在国有资产占主体的情况下,国有控股上市公司形成了我国上市公司单一而又奇特的股本结构,即不能流通的国有股占据着绝对的控股地位。笔者认为,外资企业在中国直接上市或通过并购中国上市公司间接上市,意味着中国证券市场为国企融资的改制功能将逐步退化,并将促进中国证券市场实现以下两个转变:一是市场定位的转变,即由为国企融资服务,转变为培育一批业绩优良、具有较强竞争力的上市公司,以促进产业结构升级,增强可持续发展;二是市场功能的转变,即由单一的筹资功能,向风险定价、资源配置等多项功能转变。

  需要强调的是,上市公司的资产重组和产业整合将带动券商投资理念的根本转变。在资金推动型市场中,券商作为重要的机构投资者,其投资策略基本上是被动投资,主要靠炒作和联合坐庄等手段获取短期差价收益。随着外资介入国内市场,券商自营和资产管理部门要改变投资理念,那些具有并购价值(行业龙头板块、具有地域优势、业务协作能力突出等特点)的上市公司给予重点关注,并通过提升上市公司价值而盈利。

2002年11月7日08:53

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