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面对人民币升值 应及时推出QDII放松外汇管制
2003年8月5日10:18   [ 朱菲娜 ] 来源:[ 中国经济时报 ]
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  尽管货币当局表示,人民币继续保持稳定,但就人民币应不应该升值的争论远没有停止。

  人民币汇率水平不必看别人眼色

  中国社会科学院金融研究所研究员易宪容接受中国经济时报记者采访时认为,作为一种主权货币,人民币汇率如何,中国政府根本不需要看外人的眼色,只要根据国内外的情况与条件,通过有效的成本收益分析,寻找合适的人民币汇率水平。

  他说,要求人民币升值如人民币汇率过低、外汇储备过高等理由,都是站不住脚的。首先,对于人民币汇率是否低估,应该是不确定的。因为汇率作为是国际货币之间的价格,它不是一个抽象的概念,而是由相当复杂具体的原因集合而成的。汇率水平没有任何模型可以精确地计算它,更不能根据某种计算的结果来调整其水平。判断汇率水平合适与否的惟一标准是看汇率对国内经济的影响,而汇率制度以及汇率水平是否变动,关键是看国内经济在这种汇率下的运行状态和发展的可持续性。

  对目前中国经济来说,易宪容认为,人民币汇率基本上运行在一个较为合理的水平上。

  其次,目前中国3400亿外汇储备确实不少。但是,一国贸易余额与外汇储备之间并无直接关联。更重要的是,中国特殊的结售汇制的买进的无限制性与卖出的有限制性严重不对称,必然会使得外汇储备不能反映外汇的供求状况。另外,中国外汇储备大多是外资的不断流入推高的。

  第三,1997年以来,中国的可贸易品实际汇率贬值,很大程度上是劳动力无限供给下劳动生产率提高所引起的,这就带来可贸易品生产成本的下降,部分行业产品价格长期维持下降的趋势,同时增加了中国可贸易品的国际竞争力。这也说明,人民币名义汇率变动并不会严重影响中国的出口。而且中国的进出口贸易仅占世界贸易的5%(其中有一半是来料加工),因此,中国出口产品对世界价格的影响微乎其微。

  重估派和稳定派都不足取

  当然,日美等迫使人民币升值,对中国经济的负面影响不可小视。如增加通货紧缩的压力、减少外商直接投资、影响外贸出口、降低企业利润率而增大就业压力等。更为重要的是,一旦形成对人民币升值的预期,在中国的货币风险几乎为零的情况下,全球资本蜂拥而入不可避免。在这种情况下,正如“广场协议”所导致的结果那样,人民币名义汇率的调整对当前全球经济失衡并无实质上的效果。

  易宪容说,对此,尽管我们不必看他人眼色,但也不能置若罔闻。要看到中国在经济全球化过程的地位、人民币汇率水平及其形成机制的不合理性、以及检讨人民币的汇率制度是否能够生成市场化的利率水平。1994年的中国外汇体制改革,建立了强制性结售汇制与“有管理的浮动汇率制”,人民币汇率开始并轨,并向市场化迈出了重要一步。但近十年来,国内国外经济得到突飞猛进的发展,而人民币汇率水平与汇率制度十年如一日,其中的弊端势必暴露无遗,给未来中国经济发展所带的潜在风险也不可低估。如今年有200多亿没有外贸背景国外资金的潜入,一定会对现行金融体系造成很大影响。

  目前,无论是对人民币汇率的重估,还是保证人民币汇率的稳定,实际上还在呼吁延续人民币与美元实际挂钩的汇率制度。在这种汇率制度下,不但无法解决世界要求人民币升值之纷争,也无法化解中国经济未来所面对的风险。因此,面对人民币汇率,无论是重估派还是稳定派都不足取。因为,重估派过分强调了汇率对经济的影响,而稳定派则没有看到,近十年不变的人民币汇率水平与汇率制度,已不适应现实经济的发展。

  应在汇率制度改革上下功夫

  “因此,面对喋喋不休的论争,中国要做的就是主动出击:对内全面地检讨现行人民币汇率水平与汇率制度,全面计算人民币汇率在哪种水平上收益最好成本最低,通过何种方式在什么时候调整人民币汇率可达最优的水平。”易宪容说。

  在当前的情况下,对人民币汇率制度的改革就显得迫在眉睫。只有实行一种更好地反映市场状况、适合国内外经济情况、灵活的汇率制度,才符合国家的最大利益。而人民币汇率制度改革实质是建立有效的人民币汇率形成机制,推动人民币汇率形成机制的市场化,并在此基础上生成市场化的汇率水平。如果汇率形成机制不改革,仅是限于汇率水平的变动,那么人民币汇率无论是调高还是调低,管制下的汇率变动都不可能达到汇率水平的均衡点。

  易宪容认为,要重新审视人民币汇率制度,在现行的情况下,中国引进一个完全自由浮动的汇率制度是不成熟的。因为,如果汇率过于不稳定,就会破坏以稳定国内价格为目标的货币政策,而货币急剧贬值会使资产负债问题更加恶化,货币急剧升值则会导致国际贸易竞争力的下降。而且,不稳定汇率所导致资产价格的不稳定,还会影响国内资本市场的健康发展。从东亚经验来看,当资本大量自由流动时,货币政策必须求全于维持固定汇率制度。由于资本的高流动性,固定汇率制度下的货币当局无法实现控制通货膨胀为首要目标的独立货币政策。

  及时推出QDII制度放松外汇管制

  目前,就缓解人民币升值压力,易宪容提出,中国可以适当地调整现行的贸易政策,放松外汇管制,推出QDII制度。在采取浮动汇率制度之前,中国可以先引入调整人民币汇率的弹性机制,如允许国内公司保留更多的外汇盈余,允许国内直接发行外币债券,放宽居民携带外币出境的限制等。

  国务院发展研究中心外经部副部长隆国强认为,当务之急不是强调汇率浮不浮动的问题,而应该关注我国目前不合理的外汇管制。他的办法是,首先是放松严格的外汇管制政策,让外汇市场反映出真实的需求来。放松管制,简化手续,更好地让企业走出去,既是缓解外汇市场短期的压力,从长远看也有利于经济发展的长期利益。

  其次,还可以在进口管理方面做文章。如在WTO过渡期内,在关税逐步下调的前提下,再提前一点兑现降低关税的承诺,在WTO新一轮谈判中充当表率,获得更多的认同。另外,在非外贸因素方面,如旅游、就学、探亲等行业相对放松政策,增加外汇需求。

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