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再融资吗?你也去配股吧!
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[ 傅子恒 ] 机构:[ 华鼎财经 ]
  巴士股份(相关,行情)12日发布的一则董事会公告虽不起眼但颇引人注目:公司决定停止申报2001年增发方案,改为配股。这大概是管理层宣布增发步伐将放缓节奏以后,首度改增发方案为配股方案的第一家公司了。这一消息引发的是市场的又一次唏嘘声,有人感言,在过度增发势头正在受到遏制的时候,配股,却又要来了,要圈钱的公司,还是得圈啊。

  不过,依笔者之见,依靠配股圈钱对市场的压力,终究是小多了,毕竟增发与配股,虽都是上市公司的再融资行为,但内涵却相差甚远。两相对比,配股有时间、对以往赢利的良好记录(比如三年平均净值收益率达到6%)、大股东承诺(比如大股东对自已的应配部分,要大部分认购),等等诸多方面都有要求,而增发的条件要“优厚”得多了,甚而至于说,在市场看来根本就没有什么条件。在实施方面,由于配股是对原持股股东进行的再融资行为,受范围及持股人利益制约,其价格当然不能太高;而增发面对的是整个市场,认股人不受限制,大股东完全可以不参与;而且,在目前的市场条件下,一般也不会有发行失败的风险(在券商业务趋同、生存空间狭窄而竞争空前激烈的情况下,有的是愿意承销的人。)——股东权益最大化是公司的目标,配股条件苛刻又圈不到更多的钱,增发却几乎没有门槛(只需要一个故事:对募集资金投资项目未来前景的美好“展望”)而又有那么多的好处,上市公司不趋之若骛,在笔者看来反倒是有点不正常呢,别指望上市公司太高尚啊。

  这个帐其实很好算,就以巴士股份为例,该股12日的收盘价是8、55元,如果采取增方式,依据目前其他的股票作为参照,则增发价是完全可以定在8元附近的;而按它公布的配股预案,以2001年末总股本计,每股配股价只有3、5—5、5元,大大低于增发水平,而且,非流通的国有、法人股也都需要认购。对比起来,其由增发改为配股,是不是有点无耐而会自怨“运气”不佳呢?

  但受损的只能是市场,它是最终的买单者。公司发展的神话听得太多耳闻生厌了,过往的业绩差强人意不敢恭维,他们也许就会反问,以前的机会把握不住,凭什么让我们相信你,未来会做得更好呢?新老股东得不到业绩方面的分红回报,高价买入股票也得不到二级市场的差价收入,甚至于是下跌,这时候用脚投票,便自然就是他们的选择了。

  所以,管理层在增发方面收紧口子,是受市场欢迎的一个“顺势而为”的举措,尤其是在目前的市场格局下。从公司与资源合理配置方面说,我们常说资源应向优质企业流动,增发,尤其是大量没有业绩的公司的过度增发,显然是破坏了这一规则的,优劣公司之间、公司与市场投资者之间自然也难言公平,所以增发只能作为特例使用,并且需要严格的监管,而不应被过量过滥地采用。

  再回到开头的话题,增发的路被封堵了,巴士股份毕竟还有配股的路可走,而更多原来打算增发融资又过不了配股“及格线”的公司看来是没戏了。从这一角度说,巴士股份还算是好样的。当然,最根本的,还是其未来能否给股东带来更好的回报。

  所以上市公司再融资吗?干得不好,你别再想“圈钱”了,你真要是有本事啊,那就也去提请配股去吧!毕竟能够有资格配股的,也算是好样的。

  

2002年6月14日08:55

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