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格林斯潘:光环已经褪去
2003年6月28日10:46   [ 黄一琨 ] 来源:[ 经济观察报 ]

  0.25个百分点,这个微小的改变已经确保美国的利率水平达到了1958年以来的最低点。这是格林斯潘和他的同事们通过美联储公开市场委员会做出的决定,也是美联储连续第13次降息,上一次是2002年11月。尽管格林斯潘先生在伊拉克战争期间含糊地说,战争和油价的波动不会影响美国经济的复苏,但是伊拉克战争结束已经数月,美联储终于还是坐不住了。

  0.25个百分点的降息幅度与一些经济学家和金融市场人士预期的0.5个百分点仍有一定距离。人们发现在自己对于未来的不确定性茫然无措的时候,美联储这个被认为是美国经济1990年代黄金时光的缔造者也一样充满犹豫。

  在5月份,美联储甚至还决定不对利率做出调整,与之形成鲜明对比的是“9·11”事件以后,格林斯潘迅速召开了美联储的临时会议并决定降息。在美国总统小布什东征西伐奔忙的时候,格林斯潘和他的同事们也从未浪费时间刺激美国疲惫的经济体,为此,总统才忙不迭地为格林斯潘先生送上一份新合同。

  希望伊拉克战争之后经济形势转好的美联储发现未来的变数正在增多。虽然第二季度美国经济增长的前景被看好,但是美国的失业率已经达到了1994年以来的最高点,同时消费者信心指数也总是飘忽不定。沃尔玛公司的发言人说,他们发现有的消费者在大卖场中购物的时候手里拿着计算器,这样好对自己手里的钱精打细算。

  美联储的担心在于当有滞后效应的货币政策投入使用、经济体复苏之时,通货膨胀的压力也在积聚,而与此同时,通货紧缩、经济陷入萧条的阴影也挥之不去。在两者之间找到平衡是一句充满学究气的空话。虽然表面上5月份美联储无所作为,但是他们决定在通货膨胀和通货紧缩两个大敌之间把对付后者作为重点。这就意味着即使没有今天的降息,美联储也会保持较长时间的低利率水平。经历过大萧条时期的格林斯潘和越来越多的经济学家都同意,相比较通货膨胀(当然是相对较温和水准的),通货紧缩是世界经济的头号敌人。价格水平下跌,利润变薄,债务负担加重导致投资乏力从而引发新一轮的价格下行走势,这样的恶性循环不仅对经济极具破坏性,而且对于中央银行官员们来说,一旦这个可怕的循环开始,想办法应对和冷眼旁观在结果上没有什么不同。

  对付通货膨胀好比拉马的缰绳让它减速,而对付通货紧缩就像推马的缰绳让它提速,这个在美国经典经济学教科书中出现的比喻不断提醒着格林斯潘们,虽然IMF认为在发达工业国家中,美国面临通货紧缩的压力最小,排在前面的有已经与通缩搏斗十年一无所获的日本和正在走向深渊的德国,但是格林斯潘先生还是表现了他一如既往的果敢,尽管这种品质不知是因为年龄还是因为不确定性而有所消减。是的,面对危局的时候,似乎IMF的建议从来都是不合时宜的,同样的还有来自“老欧洲”的欧洲央行,对通货膨胀的过度反应让他们把欧洲的火车头——德国一步步推进火坑。

  与之相比,格林斯潘先生领导的美联储确实有更好的工作表现,但是这种未卜先知的魅力也在消减,我们有理由认为降息0.25而不是0.5个百分点表明美联储也在摇摆之中。在对此次政策的公开解释中,美联储说:“我们认为,在接下来一个季度中经济可持续增长面临的上行和下行风险大致相同。相比较而言,不受欢迎的价格水平大幅下降的可能性要大于价格水平从目前的低水平上扬的可能性,虽然这种差距很微弱。综合各种因素,委员会认为对后一种风险的关注将会主导可见的未来。”

  长达两年为经济复苏做出的努力现在还没有看到更多的曙光,当然降息还是会对消费信贷、商业贷款起到刺激作用,借钱的成本已经前所未有的低廉,储蓄变得更加无利可图了。消费者信心指数也在回潮,标准普尔500家工业股票指数在上周越过1000点,这是2002年夏天以来的头一次。投资银行发现利率更低以后,债市成为了他们提高业绩的救命稻草,在过去几年,这个令人羡慕的行业里有近六分之一的人丢了工作。

  但是让人不能不产生疑虑的是,股市泡沫和科技股崩盘给美国经济带来的伤害看来要比人们想象的严重得多,美联储在未来还能采取什么样的举动?

  降息正和格林斯潘神话一起失去光彩(美联储也在考虑买入长期债券)。我们不能再指望格林斯潘先生拿着高统帽,帽子里只有一只瘦骨嶙峋的兔子却需要吸引全世界的目光。众多衍生性金融产品的出现、现代信息科技的完备使得市场和银行之间的信息不对称状况发生了革命性的变化,银行已经变成了固守客户信息的刺猬,而市场则成了到处漫游、寻找蛛丝马迹的狐狸。格林斯潘先生在这时候能够一本正经地开会,接受国会质询,公开演讲,影响这个庞大经济体的运作,这无疑是一个奇迹。奇迹延续了十年,应该是收场的时候了。美联储公开市场委员会对利率做出决定之前会进行辩论,而格林斯潘先生是最后一个发言人。自1989年以来,在格林斯潘先生发言后美联储的决定就会按照他的意愿出台,但现在格林斯潘先生的经验正在受到美联储内部不同声音的挑战。

  当然我们不能否认格林斯潘先生是有史以来最有明星气质的中央银行家,也曾经是一个无畏的降息者和妙语的创造者(比如“非理性繁荣”一词),他用天鹅绒一样柔顺的手段保证了美国经济十年顺畅发展,对他的信心也是对经济的信心,现在两者都已经存疑。

  格林斯潘的任期会在2004年6月20日结束,我们必须即刻开始习惯他全能的光芒黯淡直至消逝的事实。美国人在为他与教皇保罗二世谁的任期更长下赌注,但是谁敢赌美国经济何时回头?

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