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从佣金制度改革 看证券市场国际化
http://business.sohu.com/
[ 宋根南 ] 机构:[ 国信证券 ]
Stock Code:1A0003

  随着今天一纸中国证券监督管理委员会、国家计委、国家税务总局关于调整证券交易佣金收取标准的通知,争议许久的浮动佣金制度终隆重出台。与此前我国证券的固定佣金制度相比,即将出台的浮动佣金制度将投资者的实际佣金水平至少降低了0.5‰,利好消息应是毫无疑问。然而在广大中小散户的欢庆声中,却有部分人士开始为券商担心,认为他们的日子不会好过。笔者认为,就佣金制度的改革而言,表面上看是“投资者的利好”对应于“券商的利空”,其实质却是我国证券市场国际化进程的继续。从这一点来说,其所产生的深远影响并远不止于表面的利好与利空作用。

就投资者的利好而言,其发挥作用范围存在明显的局限性。众所周知,随着证券业竞争的加居,机构投资者的实际佣金比率与名义佣金比率完全是两回事,具体的比率以双方的协商结果而定。因此,在一些机构投资者早已享受佣金折扣的情形下,实际受惠的层面将主要集中于广大中小投资者。而在我国证券市场中,机构投资者态度直接左右了市场的发展方向,所有中小投资者的获利都必须依赖是否跟上了机构投资者节奏。对投资者来说,降低交易成本固然是件好事,但其真实的收益并不大可能因成本降低而有实质性改变。

就券商的利空而言,心理上的影响可能更大一些。随着我国证券中券商的规模与数量增加,相关手续费折让也成为一种主要竞争手段,折化层面也由机构投资者扩展到加盟新型业务的中小投资者。
因而从某种程度来说,所谓佣金制度改革只是将券商佣金折让由幕后推到了台前。此处需要提出的是,在管理层已放开折让的限制之后,当前众多券商实际上面临一个重大的课题,即如何在新一轮竞争中赢得优势。低层次的佣金折让竞争手段的有效性将大打折扣,毕竟经营本身成本关系,所有佣金折让都有一个极限。

而对于上述利好与利空都有被夸大之嫌,管理层以佣金制度改革进一步推动我国证券市场国际化进程的目的却是相当明显。从各国经济增长的历史来看,不论是发达国家还是新兴的市场经济国家的经济起飞,其证券市场的国际化都在经济增长和发展中扮演了重要角色。我国根据经济发展的客观需要有计划地开放证券市场,对促进国内经济发展和产业结构的调整;扩大利用外资来源,减轻债务性融资的过重偿债负担与压力,优化利用外资结构;引进、借鉴和学习国际证券市场的经验,提高我国证券从业人员的素质和技术操作水平,壮大证券人才队伍,加快资本市场的规范比发展,促进与国际资本市场接轨以及建立未来的国际金融中心等都具有极其重要的意义和作用。在我国加入WTO之后,管理层也在有条不紊地实施证券市场的国际化战略。从大力增培养机构投资者——证券投资基金队伍的迅速壮大,到放宽券商增资扩股的限制,及近期扩容高潮的掀起,还有外资公司上市特别规定的发布,都是相关实施过程的真实写照。

如此来看,为达到加快市场国际化进程的目标,管理层并不太在意所谓的“扩容利空”与“佣金制度改革利好”。将即将到来的佣金制度改革简单归于出利好维持市场稳定显然有点匆忙。
2002年4月7日14:52

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