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华夏银行上市对市场影响究竟有多大
2003年8月23日19:47   来源:[ 证券时报 ]
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  周五华夏银行披露了发行10亿股新股的招股说明书,从而最终“兑现”了市场流传已久的该行将在A股市场发股上市的消息。由于超级大盘股的发行将会影响市场股票与资金的供需平衡,因而历来每次登场都会牵动市场的神经,本次华夏银行的发股消息尽管因流传已久首先在市场心理层面得到了消化,但在当前的市道中也还是引起了市场的高度关注。

  淡市登场成压力因素

  华夏银行的发行正是市场处于弱势格局的时候,此前,股指在4月份见顶以来已经历了长达4个月的回落整理,市场在弱不禁风之中,成交量已经极度低迷。本周,股指持续破位以后,沪综指在1450点以下两个次探低1432点略遇支撑,已经初步露出企稳反弹之意,但就在此时该股公布了招股说明书,从而压制了股指这一短线反弹的冲动,成为市场的一个具体压力因素;而按照目前市场的新股发行与上市节奏,股票首发后一般会在两三个交易周的时间里安排上市,该股完成发行以后很快面临上市,在未来的一段时间里仍将会继续成为市场的一个压力因素,需要在资金面上进一步加以消化。

  “比价预期”将进一步拖低银行股

  在市场运行层面,除股票供给增加引发资金分流方面的压力以外,华夏银行的发行与上市对市场的具体压力,主要还体现为将对已经上市的同类个股产生冲击方面。按照招股说明书中披露的信息,该股发行价为5.60元,发行市盈率为19.86倍,发行后的每股净资产值为2.695元(即发行后市净率达到2.08倍)。从发行市盈率与市净率方面比较,华夏银行的这两个指标,与近期发行的新股相比都属于偏高水平,如近期发行与上市的流通股本超过1亿股的新股中,国阳新能(相关,行情)这两个指标分别是15.77倍与2.18倍,中原高速(相关,行情)分别是15.96倍、1.846倍,南方航空(相关,行情)分别是18倍、1.024倍。考虑到金融银行股的市场特征,该股同比相对略高的市盈率水平是能够令市场接受的。但这两个指标与已往的新股发行水平相比已经明显降低,与市场的平均水平相比有着更大的落差。

  在市场层面,由于股市近年以来持续低迷,二级市场机会的匮乏与风险的放大,压缩了一、二级无风险套利的盈利预期,从而使得新股上市后的二级市场定价与其发行价之间的差距越来越小。粗略计算,7月份以来上市新股首日收盘涨幅与发行价相比,最大的是南方航空,为43.7%,最低的是国阳新能,8月21上市当日收盘上涨仅为10.73%,与发行价相比只有一个涨停板的差价,其余个股涨幅分别介于25%到35%之间。考虑到南方航空有一些特殊因素存在,如该股发行价仅有2.70元,上市后定位在4元附近仍为“低价股”,故涨升幅度较高,而华夏银行显然不具备这一优势,综合考虑公司基本面、市场环境、投资者预期等各种因素,我们估计其上市后定价最可能的中位区域将在7.5元附近(即比发行价上涨30-35%左右),如果这一预测最终被市场印证,则这一价位对于其他四只银行股的向下“牵引”作用将是十分明显的。假使该股上市后的涨幅与其他新股相比能够创出“新高”达到8元,这一价位对于银行股而言仍是最低的,比价效应对其他银行股仍将有向下的牵引预期;而从整个银行股的走势来看,该板块经历上半年的大幅涨升以后,目前正处于回落的过程之中,其阶段性的向淡趋势十分明确,此一阶段的市场“利空”因素显然更会强化这一趋势。

  上市后的定位至为关键

  基于以上的分析,华夏银行目前阶段的发行与上市对市场的压力显而易见,但在市场运行方面,其具体影响还要视该股上市后的定位情况才能作出判断。一般预计,如果该股上市后开盘过高(如开盘价在9元以上),则将会在原始股持有者的强力抛售下持续回落,从而对同板块银行股的下跌产生进一步的引领与导向作用;如果定位较低(比如开盘在7元甚至6.5元以下),虽会对同类个股产生比价方面的牵引效应,但也极可能给市场提供一个介入炒作的机会,如同一年以前招商银行(相关,行情)上市以及今年初中信证券(相关,行情)上市给市场提供的机会一样;一般银行,银行、金融股市场题材丰富,流通盘较大,对股指的影响显著,这些因素对机构资金有着“天然的”吸引力,但这些吸引力由“潜力”变成现实的一个先决条件,就是需有价位优势进行落实,只有上市定位较低,才有挖掘可能。

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