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是谁把中国股市推向崩溃的边缘?
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[ 刘钟海 ] 机构:[ 宏源证券 ]
  周末本来无事可做,可是总是有不停的听到救市的呐喊声,无论从熟悉的朋友还是从网站中中的论坛或者是官方的新闻媒体,你没有一刻不感觉到这种来自股民深处的呼唤,因此,处于责任也处于好奇,想知道是谁把大盘推想崩溃的边缘。以下是本人与记者的对话:

  记者问:目前大盘见底了没有,有的股民提出,1400点的点位,相当于1339点的价格这种观点,对不对?可是有的人提出可是为啥没有出现1339点时候的跌破2元的价格的股票啊?那么,市场的平均价格水平究竟到了何种地步了?

  刘钟海:根据统计截止11月21日,沪市的收盘价格是1395点,深沪两市A股的平均价格为9.39元,其均价已经低于1月29日的1339点时的9.9元的价格水平。其中,深沪两市1182只股票中,共有169只股票创出历史性的新低。占总数的14.3%。540只股票创下了年内的新低,站总数的一半。从股价结构来看,两市有60%的股票被挤压在9元之下,高于1339点时的比例。而16元之上的高价股数目却大大减少到了74家,庄股被消灭,多为新股和次新股。5元以下的股票目前是88只,也高于1339点时的84只股票的数量。从这个股价结构角度来看,目前1400点平均股价水平已经达到了1339×(1-49/1339)=1272点的水平。因此,目前的系统风险正在缩小,我们面临的风险已经从系统风险向非系统风险转移,也就是说,当前的主要风险是防范和化解个股操作上的风险,以避免触上个股地雷。记者:目前大盘正处1341-2245-1339-1376大型头肩顶的颈线位,跌破它意味着股市的崩溃和结构性的调整才刚刚开始,中国股市必然推倒出来吗?

  刘钟海:从技术的角度来讲,目前的大盘正处于崩溃的边缘。详细见附图一。这里有全球股市1997年的大型头肩顶如法国巴黎、英国伦敦、标准标准普尔指数为实证,详细见附图二。这说明中国股市确实到了生死决战的关键时刻,如果崩溃的话,1250点、1047点就是攻击的主要目标。仔细看看这两幅图表,什么都一目了然了吧!当然,我们还认为后市不一定就那么悲观。从中国股市的自身规律去探讨,我们发现其有固定的生命循环周期,通常没有外力的冲击下,这种运行周期通常不会出现大的异化和突变。这种规律就是牛市两年熊市两年,两年一小轮,四年一循环。其中,熊市的生命周期短25周,熊市中周期73周,长周期98周,两年为极限。从历史上的优化后kd指标来看,历史上k值只有8次低于20,而且第三次低于20后就会产生一波中级行情。是不是会重演历史惊人的一幕,我们正在拭目以待。从这个角度来讲,我们说中国股市的历史性的底部已经或者即将探明。本周是关键,如果12月中旬还没有出现成交量的配合和政策的新的救市措施出台,那说明这次大熊市的调整还没有结束,下一次重大的机会就一定会出现在明年的4月底5月初。这就是我们的结论。在没有出现结果之前,任何过分乐观和悲观的论调,都是不可取的,我们不妨再耐心的等待一下!

  记者:香港的著名的分析人许沂光士指出,随着全球股市的回暖,中国股市会迎来三浪三主升浪,其目标会创出历史新高?国有股减持和全流通不是影响股市的实质,而是政策对股市的态度和相应采取的救市措施。

  刘钟海:许先生的观点,按照技术分析的原则我基本同意,关于这方面的论述,请看笔者在2002年11月6日发表在《信息早报》上的文章,题目是《西行漫记》。由于篇幅所限,这里不再重复。这里要谈的事是,我们注意到了国内的著名经济学家杨帆观点,股市下跌的核心是国有股全流通问题造成的,这个问题不解决,牛市不会来临,股市必然推倒重来,全流通问题是一道绕不过去的坷。回避不是解决问题的最好办法,应该面对现实。从我的感觉来看,目前管理层的政策取向一直不果断,雷同与一般的新股民,换句话讲,政策也投机,主要表现就是即追涨下跌,时机把握的还是不好。按理说去年6.24日前后,是低价实施国有股减持的最佳时机,因为股市下跌了一年多基本上跌透了,股民也有了思想准备。如果出台股市最多再跌到1200点,时间最多不超过两周,就会反转向上。可是却突然说,不搞了,停止执行了。这就说明管理层在证券市场面前,退缩了。现在半年又过去了,从成交量来筹码分布来看看,股市由高峰2245点,已经逐步下移到了1680-1780附近的区域。目前正在筹码的新的转移。换句话讲,如果现在再出台国有股方面的任何利好或者利空政策,由于国有股减持股市造成的动荡和损失,已经无法挽回,而这一次受到伤害最重的就是前期一直作空的部分券商和基金。按理说,它们对后市的判断无疑是正确的,可是政策的摇摆不定和随机性,反而使得理性的投资者受到了极大的伤害;如果这次在1376点的决战中,政府不能坚持自己的一贯主张并采取行之有效的救市措施,无疑会再度使得国内券商和基金联手作空,后果是不堪设想的。从技术分析的角度来看,趋势一旦形成,要想扭转几乎是不可能的。但是在关键的时刻,选择重拳和组合式的利好,救市和托市是唯一有效的方法。呵呵,现在不出手,还要等待何时吗?

  记者:管理层认为股市的下跌来自于机制的不健全和证券市场功能的不完善,来自于上市公司和中介机构的造假和信息披露的不规范,必须加强监管,在发展中规范,在规范中发展(相关,行情)。这似乎预示着结构性的调整才刚刚开始吗?那么,如何尽早地结束这种大熊市的调整呢?

  刘钟海:中国股市的调整,从我一贯的态度和观点来看,2001年6月以来的调整是正常的,相对于国外的调整,而且是强势的。所以强加给吴敬莲、许小年的反动帽子是文化大革命的行为。我们坚决反对。要说有啥问题,可能是中国股市的功能和定位出了问题,因为,研究表明:为国企解困服务的中国股市,既不是国民经济的晴雨表,也不是虚拟经济,它就是一个赌场;因为拉动国民经济的三匹马车即:国企、民营和外资企业中的两匹在中国上市公司股市当中几乎没有,严重失衡。所以说,中国股市只能是是国企经济的晴雨表。在中国谈股市投资只能是一种良好的愿望。所以,加快上市公司的重组和兼并,引进外资和上市蓝筹大盘股,提高上市公司信息发布的透明度,防止中介机构造假等等,这无疑是正确的。

  但是,从投资机构包括券商、基金(含私募基金)及国外游资来看,机构要生存,国家要发展,面对WTO的机遇和挑战,不进则退。股市再跌,对大家都没有好处。由于股市的连暴跌,出现了历史上首次最为严重的证券行业性亏损,其后果就是股市崩盘,银行被拉下水,从而会影响国泰民安。从有关大机构的会议纪要当中我们可以发现,机构的迷茫和困惑,听管理层的作多吧,股市从6.24号以来却偏偏跌个不停,不听管理层的吧,也害怕股市在救市政策的作用下,突然跳空而上,一去不复返。站在空仓的机构角度来讲,下跌好啊,下跌就是机会,下跌是风险的释放,暴跌是财富的再分配,或许机构的博奕的本质就是如此而已。问题是目前机构重仓者多,空仓者寥寥。从国内来看,目前股市的暴跌已经不能使得场内的资金重现当年的风采。现在只有一条路那就是通过下跌,吸引场外的资金入市,或者通过政策的变通引进外资如QFII,问题是这远水能解进渴吗?或许还有一条路那就是,停止新股发行的速度和上市,我想,这也是个权宜之计,只能起到井喷和昙花一现的显现,深圳历史的经验可以证明这一点。还有一计,那就是国有股按照净资产低价减持或者无偿划拨来补偿股民的损失,这一条如果能实施,短期来看股市必然上下巨幅振荡,但是长远来看是个特大利好,可以再造十年牛市。

  总而言之,股市到了最危险的时候了,为了股市的繁荣,国民经济的昌盛,让我们共同携手,提出救市良策!

2002年11月29日21:22

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