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独家:对具备“非典概念”的各个板块之分析
2003年5月11日15:01   [ 陈毅聪 ] 来源:[ 搜狐财经 ]

  自今年四月中下旬以来,“非典型肺炎(SARS)”袭击国内股市。没有经过“潜伏期”,股市的“非典症候”立即就显示出来,反应相当激烈。从4月16日起,在8个交易日内大盘指数最大跌幅曾达10%,一些医药类个股相对抗跌,而旅游类个股跌幅普遍超过大盘。股市“疫情”经由人的心理而传递:人们担心疫情,故而减少了商业活动,投资者担心上市公司业绩因此受到影响,故而导致股市下跌。

  短期内,SARS问题已经成为影响国内股市的重要因素。多空双方的分歧之一在于对SARS疫情未来发展态势及个股板块所受影响程度的判断。目前,主流观点认为,SARS疫情不会在广东、山西、北京及北京周边省市之外的全国各地大规模扩散,并且有望在今年六月底之前得到有效控制。这个判断是根据香港、广东的经验,以及四月底五月初以来北京SARS确诊病人及疑似病人新增数量变化趋势做出的。经过初期的“心理恐慌或过度反应”之后,眼下人们对SARS有了相对正确的认识,情绪较为稳定。同理,只要SARS疫情发展符合投资者的预期,人气有望慢慢聚拢,大盘指数很难再次因为SARS疫情诱发暴跌。而且,只要疫情结束,SARS带来的负面影响预计会较快消失,速度可追当初疫情之扩散。但是,一些行业中的个股很可能在近期发布业绩预警公告。我们得对具备“非典概念”的各个板块做一番分析。

  首先是“重感染板块”。它包括两类:在全国范围内直接受到SARS较大负面影响的行业,主要包括旅游酒店业、航空客运业等;还有一些特定行业中的京股板块,例如位于北京的百货类、公交类个股,这些行业在全国范围内受SARS影响较小,但在北京受影响较大。笔者个人认为,旅游类个股(包括旅行社、观光景点等)2003年上半年主营收入预计降幅将超过50%,主要原因是“五一节黄金周”期间国内中长线游客数量锐减,而3-6月间多数境外游客也受阻于疫情。由于企业的期间费用通常都有一定的刚性(即指不容易减少),利润下降幅度很可能大于收入降幅,即高于50%。当然,这并非意味着旅游类个股肯定会发生巨亏,更不意味着它们的股价会下跌超过50%。——许多情况下,股价下跌幅度都会明显小于利润降幅。中青旅(600138)为此已发布了“预计二季度利润大幅下降”公告,而它的一季度利润基本与去年同期持平。航空类个股今年一季度受油价上涨及伊拉克战争的影响,二季度受SARS影响,2003年上半年主营收入及利润降幅预计均会超过30%。以海南航空(600221)为例,公司90%以上的收入来源于受SARS影响较大的客运业,而2002年约有24%的主营收入发生在第二季度。东方航空(600115)也因为SARS发布了临时公告,主要提及其海外航线受到的负面影响。据新闻报道,北京机场的客流量在疫情高峰期下降了约九成,但航空货运较为正常。

  在第二季度疫情较为严重的北京地区,百货、公交客运、餐饮饭店、娱乐业、高速公路、传媒出版等行业也会遭挫。北京全市的百货商场四月销售额下跌17.6%。象西单商场(600723)、王府井(600859)、北京巴士(600386)等个股,SARS可能导致它们上半年收入出现零增长,甚至下跌10%以上。其中,西单商场(600723)、王府井(600859)等百货类个股2002年业绩不佳,股价也较低,纵使SARS疫情导致它们的2003年半年报业绩下滑较多,股价也快要跌无可跌了。——在疫情开始之时,业绩原本较差、股价较低的个股拥有对SARS病毒较强的“免疫力”,股价受影响相对较小;而在疫情结束前后,股价跌幅较大的绩优股一般会有更好的反弹。必须注意的是,不是所有的京股板块个股业绩都会因SARS大幅下滑。据5月9日出版的《北京日报》报道,一到四月,北京工业增长13.7%。燕山石化集团前四月销售收入增长四成。燕京啤酒增一成,北汽福田重卡利润翻番。

  其次是“疑似及隔离观察板块”,它们直接或间接受到SARS相对轻微的负面影响。这种影响有时是通过“重感染板块”来传递的,很难据以准确预测相应的业绩下跌幅度。但可以肯定的是,SARS疫情越严重、持续时间越长,它们就越有可能恶化成“重感染板块”。“疑似及隔离观察板块”的名单上有一长串行业,主要包括:百货、公交客运、餐饮饭店、外贸、娱乐业、河运海运、机场、物流仓储、路桥港口、轻工家电、电子、纺织服装、地产、传媒出版等。我国居民对非日常用品及文化娱乐等服务业的消费,以及一些对外贸易活动,短期内可能受到抑制或被迫推延;而一旦SARS疫情结束,就会有反弹。

  该板块中个股的股价走势随大流,与大盘指数走势较为一致,跌幅小于“重感染板块”。如果抛开影响股价的其它各种因素(如发行扩容、技术面等),单就SARS而言,笔者认为它无法令大盘指数下跌超过10%。四月中下旬国内股市的剧跌,一方面是因为投资者习惯于让自己的行为一步到位,根据自己对疫情的预期做出迅速反应;另一方面也因为四月中旬时大盘指数站在今年以来的相对高位,技术上也有一定的调整要求。

  由于商务活动减少,外贸、港口、海运业会受到负面影响。但是,四月份我国海关税收为317.93亿元,同比增长38.77%,在整体关税税率水平连年下调的背景下,这表明四月份的进出口贸易,尤其是进口,仍保持较好的增长势头。四月份全国火车货运量也保持增长。

  有些上市公司同处一个行业,但分处不同地区,受到SARS“魔爪”的影响就有所差别。例如,北京巴士(600386)受SARS的影响,估计应该比位于上海的巴士股份(600741)、大众交通(600611)大。同理,在没有发现疫情的地区,百货、餐饮等行业受SARS损害也较小。但对于轻工家电、电子、服装等行业板块,上市公司多半面向全国范围内提供产品及服务,所以总部是否位于疫区便显得不太重要。它们很难完全逃出SARS阴影。

  还有一类板块是抵抗力较强的“病毒免疫者”,主要包括一些日用品(生活必需品)、公用事业、农业、电信等个股,还包括一些超市类个股。假使SARS疫情持续时间不长的话,能源电力、冶金、机械、建筑、石化、写字楼出租、软件、汽车等行业所受影响也会很小。我们不必对这类板块中个股的2003年半年报过于悲观。笔者一直生活在北京。在疫情严重的时期,北京各超市生意仍然红火,因为日用品消费也有“刚性”,四月份销售额增长两成。尽管北京的生产及服务用水可能减少,但由于人们更勤于洗手,自来水消费量不会锐减。

  SARS疫情还令北京人更倾向于购买私家车以替代坐地铁与公车,所以家用轿车消费量在四月份不减反增。北京北方汽车交易市场负责人说,一季度汽车销量大增,四月份去市场逛的人少了,但成交率很高,十个看客中就会有六个成交,四月份汽车销量在三月份大幅增长的基础上再增长了30%。另外,根据报道,北京现代汽车公司、北京首钢集团、重庆长安汽车、一汽大众四月份的经营情况不错。由此管窥天下,可知其它钢铁股、轿车股情况不会有多糟。

  最后一类板块是“抗非典英雄”,它们是因为SARS疫情爆发而获益的行业,主要包括:医药和医疗器械制造业、药店、电子商务网站、维生素保健品公司、洗涤用品公司等,醋业公司也曾短暂受益。为了防治SARS,口罩、消毒液、中药汤剂、医用防护衣、呼吸机、红外测温仪、X光机、洗手液等产品的销量会有明显增长。干扰素、激素及抗生素、重组白细胞介质、维生素等产品的销量也会有较低程度的增长。医药及医疗器械板块约有80多家A股上市公司,可分为:化学制剂药、原料药、中药、生物制药、医药商业批零、医疗器械等6个子板块。单就SARS疫情而言,中药、药店、医疗器械、生物制药等四个子板块会受益更多,因为染上SARS的病人数量少,治疗药物(未来可能研制出来的SARS疫苗除外)总消费额不会有多大,反倒是医疗器械(因为单价较高)及用于预防的中药汤剂、干扰素、重组蛋白介质(因为主动预防的群众人数多)总消费额会较大。此外,在众多的医药股中,产品较杂的大型企业受益会较大,位于疫区的更是如此。而专业生产某种非SARS特效药(如心脑血管药、抗癌药)的个股,主营产品与SARS压根儿不沾边,很难从SARS事件中获益。

  上市公司中生产医疗器械的有万东医疗(600055)、航天长峰(600855)、东软股份(600718)等。其中,就笔者所知而言,仅有航天长峰(600855)兼营生产呼吸机。生产或即将生产维生素C等原料药的上市公司华北制药(600812)、华源制药(600656)、东北药(000597)半年报业绩有望提升,但并非主要受益于SARS,而是由于过去一年来国际市场维生素C价格的疯狂上涨。

  今年一季度,同仁堂(600085)净利润增长33%。白云山A(000522)季报坦承SARS疫情是导致其销售收入同比增长22.59%、净利润同比增长46.49%的因素之一。但同城兄弟广州药业(600332)业绩却没有增长,尽管它也以中成药为主营业务,且身处一季度SARS主要疫区。广东省内的丽珠集团(000513)一季度利润则增长了8.70%。另据北京新闻报道,北京地区药厂如三元基因、四环药业(000605)、万东医疗(600055)的干扰素、重组白细胞介质、X光机等四月份销售量均有数成到数倍的增长,笔者预计,所有的医药股今年第二季度的整体业绩水平有望提升10%以上,但具体个股的业绩涨幅可能各不相同,处于二季度疫区的同仁堂(600085)等个股受益估计较多,个别企业二季度利润有望增长30%以上。

  SARS事件不太可能令整个医药板块的基本面发生根本性转变,并继续推动它们的股价大幅走强。原因在于:SARS仅能提升部分个股的业绩;另外,医药类个股的股价已经涨过了,或者已经表现为相对抗跌了,有些个股的市盈率(即股价与每股收益之比)不低。证券界的业内人士通常认为,SARS的作用是聚集和维持医药股人气,只是一个炒作题材,谨慎型投资者要注意其中风险,并对不同个股进行区别对待。不少医药类个股股价的上涨颇有些借机搭车炒作的味道。

  SARS当头,各种谣言也趁机泛滥。有传言称,美国股市中的烟草公司股票价格走高,说是因为吸烟可防SARS。事实上,由于美国疫情轻微,美国股市对SARS概念不敏感。国内也有类似的事件。4月26日,海王生物(000078)董事会发布公告,称25日《证券时报》和《中国证券报》报道“海王生物干扰素喷雾剂国家批准用于防治非典”、“海王生物子公司推出新型‘非典’防治药品”,与事实不符,特此澄清。更早的时候,恒顺醋业(600305)股价也曾因为人们认为“熏醋可防治SARS”而得到追捧。从4月11日到23日,它的股价涨幅约10%,明显强于同期大盘走势。

  SARS疫情结束后,是否会给股市留下“后遗症”?答案基本上是否定的。短期内会有阴影存在,旅游、航空、外贸、涉外开发区等行业可能不会立即复苏、全面“康复”;但中长期内只会对生物制药、医疗器械、软件、互联网及电子商务、洗涤及卫生用品等行业板块留下一些积极的影响。疫情消失之后,一些曾经被迫推延的企业间商务活动会被集中启动,另一些曾被抑制的居民消费活动也会强力反弹。这有助于我们迅速地向繁荣与景气回归。5月份以来的新闻报道表明,疫情已提醒政府重视医疗卫生体系、电子政务、互联网及信息化的建设,加大对生物制药科研活动的投入,并将投巨资于城乡各级卫生局及医院。这有助于增加对医疗器械物资的采购,促进我国生物制药业的发展。一些居民也会养成或保留良好的卫生习惯。另有一些企业及居民在疫情流行时期体验了电子商务,留下较好的印象,有利于电子商务类个股今后拓展业务。

  有人担心外商会因SARS降低对中国的信心,进而减少对中国的直接投资,不管SARS疫情是否已经结束。这种担心缺乏足够证据支持。在商言商,商人总是逐利而行的。他们最看重的是商业机会与投资环境。由于我国市场容量大、潜在机会多、经济增长迅速、劳动力便宜等优势依旧存在,只要我们努力完善投资环境,外商对中国发展前景的信心不会因一时情形而变。涉外酒店、写字楼、开发区等行业,以及外资并购板块,不会因为SARS而一蹶不振。

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