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没有必要的讨论:关于南航上市
2003年7月31日15:11   [ 徐胜治 ] 来源:[ 中财网 ] 机构:[ 大摩投资 ]
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  好像这已经形成一种习惯,每当有大盘股上市前后都会引发市场的各种议论,而且舆论的导向往往都倾向于是否会引领大盘如何如何?近几日,随着南方航空(相关,行情)的低姿态上市,类似的议论又纷纷出现了。

市场是最好的试金石

各类大盘股接二连三地登陆A股市场始于2001年下半年,我们且不讨论这类股票本身质地如何,要谈对市场的影响,那么市场走势是最好的证明。2001年下半年以来市场或涨或跌,但整体上重心仍在不停地下移,直到目前为止也没有脱离调整的迹象。那么这类股票对市场的中期影响究竟如何,事实胜于雄辩。

股指运行趋势如何,不是哪一支或者哪几支股票能够改变的,但是人们会习惯于举市场中的几个事例,来对南航上市寄于更高的期望,比如说去年624行情前后中海发展(相关,行情)的表现,还有今年四月大盘冲高行情中中信证券(相关,行情)的走势,于是有人提出一个问题:南航是否有可能形成类似的走势并且发动与之相似的行情?

且不谈有没有可能,将问题向最深处想,就算有同样的情况出现,人们就会满意了吗?无论是624行情还是今年的四月行情,都是一种什么样性质的行情?都是一种短线冲高放量见顶的行情,而当时的大盘新股中海发展或中信证券,实际上为主力资金的短线撤退起到了掩护作用,而并非是引领大盘向上突破,这样的行情还是少出现几次比较好。


公司面的潜质才是根本

评价一支个股的“好与坏”以及将会对市场产生什么样的影响,最主要的不是看它上市之后怎么扰动大盘与指数,而是它未来长远的投资潜质。形成良好的投资回报才是上市公司对证券市场最积极的贡献,同样,评价新股不应该着眼于技术面。

南方航空预计2003年实现利润20264万元,而该公司上市前一年也就是2002年的利润是51334万元,也就是说上市之后的第一年利润就会同比下降50%以上,这还是我第一次见到在招股说明书当中就“公告预减”的上市新股。按照现在的股本计算,其年底的摊薄每股收益预测为0.046元,目前的市盈率水平约为87倍,已经接近于目前市场中大盘个股的上限,在这个背景下,就算该股短线会有什么波动震荡,在中线角度恐怕很难得到实质性的基本面支撑。

现在有人喜欢用南航与中信证券比较,其实中信证券也有同样的问题。我想首先应该客观地去看一看证券与航空行业目前的市场竞争现状,短期内出现利润高增长的可能性恐怕不是太大,那么短线炒作也就失去了中长线的依托,有可能仅仅成为一种市场宣泄的借口,不太适合作为投资者追捧的对象。

最有意义的影响在于发行市场

讨论南航上市与大盘是否会发生技术上的转折似乎是风马牛不相及,但是南航上市确实对市场有重要的影响,这种影响主要体现在一级市场上。南航上市的发行价是2.70元,而上市前后的每股净资产几乎没有改变,都是2.64元,这是近几年来首次出现的情况。以每股净资产价格发行新股意味着大盘新股的发行价已经接近于底限,这充分反映了目前市场人气的低迷。

发行市场中这种不引人注目的现象一方面是因为南航本身基本面预期十分一般,另一方面也是目前市场资金面对于扩容的一种真实态度。这两年一级市场发展的比较快,而资金面的增长显然没有跟上大盘的扩容速度,形成了一种损有余而补不足的局面。投资者参与意愿不强首先反映在二级市场走势上,而这种影响已经渐渐渗透到一级市场定位当中。

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