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中国电信海外扯旗招股
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[ 王晨 ] 来源:[ 财经时报 ]

  有分析说,这将是今年以来亚洲最大、全球第三大新股发行项目

  尽管美国及香港股市持续低迷,电讯股表现更是差强人意,但中国电信海外上市的日程迄今丝毫没有改变的迹象,10月14日,向全球基金经理们所做的路演将正式在日本东京启步,随后是香港、新加坡、欧洲、美国。而在纽约和香港挂牌的时间则锁定在11月的第一周。

  今年亚洲最大IPO

  根据中国电信向美国证券交易委员会SEC提交的初步招股文件显示,该公司将发售168亿股H股,在香港及纽约上市,集资额达34亿至40亿美元。这表示,中国电信的招价将介乎每股1.58至1.86港元。发售股份中包括于纽约上市的多达1.596亿份美国预托证券ADS,相当于159.6亿股H股。该股份在纽约预托证券上市编号为CHA.N。

  有分析说,这是今年以来亚洲最大、全球第三大新股发行项目。中国国际金融有限公司、美林公司、摩根士丹利、瑞士信贷第一波士顿、高盛亚洲、J.P.摩根、雷曼兄弟和所罗门美邦将担任此次发行的承销商,并享有发行最多24亿H股的超额配售权。 中国电信此次上市的将是下属广东、浙江、上海和江苏四省市的电信业务,上市完成后,母公司中国电信将持有在港美上市的中国电信69.5%股权。集资所得一半用于扩大和升级网络基础设施,包括架设宽频接入设备并升级网络系统;10%的资金将用于改善商业运营支持系统;另外的10%将用于开发新的应用和技术;筹集的剩余资金将用作从母公司的收购交易,也用于在中国电信业的战略投资。

  在9月底举行的香港预路演中,由于香港股市低迷,亚太区基金经理反应一般。中国电信当时以介于6-11倍的市盈率(除入网费等非现金项目)进行测试。但不少基金经理表明,要在7倍以下才有兴趣认购,还要求公司派息比率要较现水平的2%-2.7%有所提高。

  四大卖点

  由于海外股市受世界经济不景气的大环境影响持续低迷,电信类股票更因科网股泡沫破裂而遭受严重打击,中国电信此次IPO的募股筹资额事实上已比分析师去年预计的50亿-60亿美元大为缩减。但市场分析认为,中国电信仍有四大卖点:首先,它在高速发展、规模庞大的中国电信市场中占主导地位。中国电信是目前中国第二大电信运营商,在固网领域市场占有率达百分之九十多。本次上市的四省市为中国最富庶地区,现有固话普及率发展空间仍很大。

  第二,中国电信有很强的盈利能力和盈利增长幅度。分析师估计,今后3年,其每股盈利的增长在12%到15%之间。据主要包销商之一中国国际金融的净利预测估计,若撇除分10年摊销的入网费收益,中国电信2002年每股盈利约为0.126元人民币,2003年为0.144元。

  第三,中国电信资产为净负债,自有现金流为正数,股本金加负债为16%,其负债相对于现金流来讲不到1倍,也就是说,中国电信当年产生的现金流能够把负债还清。

  第四,中国电信准备把部分收入通过股息的方式分配给股东,是至今为止惟一一家IPO时即承诺付股息的中国电信类上市公司。

  此外,由于不少海外投资者对中国电讯收费变化表示关注,承销团在最近的非正式推介活动上透露,中国信息产业部已承诺未来3年不会主动提出改变本地电话收费的方案;若公司自己有意申请加费,信息产业部也会考虑。换句话说,即中国电信的收入将会保持稳定,不会有大跌的风险,这就大大打消了海外投资者的顾虑。

  基金经理还在观望

  据消息人士透露,下周开始的路演之所以选择在日本开始,除了当天为香港公众假期外,也是想借不久前中银香港(HK2388)海外上市的经验,因为香港与中国概念股在日本仍很吃香,当初中银香港在日本招股就吸引了8万投资者认购,筹集了226亿港元的资金,避免了减价压力,因此中国电信也希望能以同样手法为其后的路演造势。

  另据布隆伯格通讯社的报道,中国电信“小灵通”的供应商UT斯达康正考虑认购中国电信。UT斯达康副主席吴鹰表示,若价钱吸引,该公司有兴趣认购,他认为,只要中国电信继续投资小灵通系统,中国电信上市对UT斯达康来说就是好事。现时国内900万使用小灵通服务的用户中,有1/4是中国电信的用户,而UT斯达康目前占内地小灵通设备的六成市场。

  但也有分析家指出,由于小灵通技术及发展规模有限,用户不能享受漫游服务,设备投资也不因客流量增加而降低,信息产业部也不希望小灵通过度扩展,因此,小灵通的发展不会成为中国电信的主流业务。

  而基金经理的态度目前也颇多暧昧,一位专责投资科技的欧资基金经理就表示,该基金不会认购中国电信,因为中国电信的总投资占整个收益比例的五成还多,即每挣1元,要再投入5角,而且他认为中电信的派息也不算吸引人。

  此外,也有基金经理关注中国电信与竞争对手网通的分账安排,例如一个由广州打到北京的电话,便涉及中国电信及新网通两者经营的网络,两家公司未详细透露两者收入如何拆账,外界一般相信颇为繁杂,这也对中国电信带来不明朗因素。

  虽然有人认为,中国电信属重磅股,相信上市不久后便会成为摩根士丹利指数成分股。但基金经理对此仍不太感兴趣,认为这对股价表现并无保证,例如近期上市的中银香港,同样上市不久后便成为摩根士丹利指数成分股,但中银香港股价表现并不理想,目前股价仍低于招股价。

2002年10月14日19:52

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