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万国投资分析报告(11月11日)
2003年11月10日17:26   来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 万国测评 ]
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    万国投资分析报告

    

     (2003年11月11日)

    

     周一点题

    

     ●放量下跌后突然缩量不跌,形象地描述有两种:第一种是空方歇口气再

     杀,第二种是空方已成强驽之末,多方将展开大规模反攻,在目前位置我们更

     愿意站在多方的一边。

    

     背景分析

    

     背景之一:困难多多,人气在底下,悲观气氛不改。
目前能够说得出来的

     困难确实很多,尚福林主席的讲话中也体现出问题所在,例如全流通问题、创

     业板问题、扩大债券规模问题等等。实际上问题远不止这些,上市公司相互担

     保问题、券商委托理财面临巨大信用风险问题、银监会清查授信执行情况等等

     ,也正是由于这些利空的预期,才导致了大盘的节节败退,现在的问题出现了

     ,那就是为什么上周末放量创出新低,周一创新低的能力反而在降低,而且不

     用放量就能够收阳?传统的技术性解释只有两个:第一、这是下跌中继市场,

     由于空方短线降低了打压力度而造成的市场惜售性反弹,这种反弹是不会持续

     的,大盘会进一步下跌甚至跌幅更猛。而另一种解释也确实是经验之谈,在空

     方放量打压之后,做出比较大的底部形态之前往往都会有这种突然缩量整理的

     行情。确实,上周五和本周一的交易之间似乎完全不具备连续性,不仅波动幅

     度大幅降低,而且成交金额也大幅下降,就好象上周五的交易者与本周一的交

     易者完全是两类交易者,难道两个休息日之后,市场思考问题的角度和操作方

     法就会发生如此大的变化吗?看来在如此的技术特征之外还可能有更为深刻的

     背景,人们似乎在期待着什么,似乎已经预期到将有些什么,只不过还比较模

     糊,因此不敢进一步操作。到底市场外部可能会出现怎样的情况呢?我们只能

     拭目以待。

    

     背景之二:“天时”“地利”“人和”,到底缺了哪一条?一波行情是大

     还是小,取决于“天时”“地利”“人和”是不是在同一个周期出现的,我们

     把“地利”比作上市公司的基本面,把“天时”比作股票市场的波动周期(与

     政策面关联度极高),把“人和”比作市场能够积蓄的多头力量,也就是大资

     金的状况,这三者之中有任何一方没有到场,都不会演化出大行情,而在三方

     同时到场的时候,行情的级别就会不小。所谓的级别不小是指指数超过30%的涨

     幅。今年上半年的行情最大波动区间25.8%,还够不上大级别的行情,2002年从

     年初一直到6·24勉勉强强算是一波大级别的行情,当时的最大波动区间为30.7%

     ,是以两个波段的方式完成的,而且第二个波段缺乏连续性,基本上是“见光

     死”。我们认为的级别较大的行情如果非要以上证指数来作为预测对象的话,

     那么应该是从1300点涨到1700点以上的行情,我们认为这样的市场环境正在成

     熟,可能还有技术上的修正,可能还会有一些因素处在相对模糊的状态,但目

     前已经具备了“地利”、“天时”和至少一半的“人和”。为什么说是一半的

     “人和”呢?是因为:1、基金的仓位已经比较满,封闭式基金的平均持仓约在65%

     左右,开放式基金的平均持仓也已经达到55%以上,想有再多的主动性买入力量

     ,需要由时间来解决;2、如果基金没有新的做多力量,那么券商只会有新的做

     空力量,这是因为近几年来基金业反复发展,反复有新资金流入,而券商则由

     于过度透支,导致节节败退,没有从根本上解决资金来源问题,投资银行业务

     和委托理财业务从理论和操作上决定了券商很难改变做庄的思路。年底将至,

     欠债还钱,券商将怎样渡过年关呢?确实让人捏一把汗。证券法的修改看来不

     是一两个月能够改完的,正所谓远水解不了近渴,近期的盘面显示,券商成为

     最大的做空动力;3、如果基金和券商都不能成为主动的做多者,那么“人和”

     这个因素就可以免谈吗?回答是否定的,因为基金的状况日新月异,因为未来

     市场的主力不仅仅是现在我们看到的基金,实际上市场的投资结构将会继续产

     生翻天覆地的变化,社保基金目前才仅仅是小试牛刀,保险资金目前尚未有入

     市渠道,而QFII的投资更是九牛一毛,这些资金与券商资金不同,它们不存在

     年底结帐的问题,随着券商越来越被“边缘化”,他们对市场的影响力就会越

     来越低,以前非常突出的年底大盘必跌的周期特征就不一定在今年继续产生效

     用,因此我们说“人和”解决了一半,正在有待于彻底解决。

    

     背景之三:怎样的“天时”和“地利”?“天时”表现为市场波动周期,

     实际上其动力来自于政策波动周期,我们认为非典的影响已经过去,宏观经济

     的增长也步入正轨,振兴东北、开发西部、全国范围内的就业问题等都已经做

     好了战略部署和战术安排,目前需要解决的是金融领域的问题,这其中当然包

     括证券市场,中央政府的精力会逐步转移到对国民经济发展至关重要的资本市

     场上来,尚福林主席周一的文章也充分表达了面对问题的客观务实的大方,以

     及主动解决问题的进取精神。尽管创业板和全流通以及扩大债券发行等都会对

     市场产生不良影响,但解决总比不解决好,补偿减持总比市价减持好,这应该

     成为全市场的共识。创业板市场的问题实际上也绕不过去,与其让主板市场充

     斥着各类小盘高风险股,不如建设创业板市场,实际上这并不会对主板造成太

     大的影响。同样,扩大债券市场的发行规模最终还是需要一个良好的股票市场

     作为枢纽,全面理解尚福林主席的文章精神意义非常重大。

    

     政策面体现在股票面市场中的周期性波动规律中,我们认为目前大盘已经

     处在一个周期性波动的低点,在低点徘徊的时间也不会太长,四季度,最迟明

     年一季度见分晓。从2001年6月份下跌以来,每一波单位时间内的跌幅都已经有

     所降低,主跌段大约在6个月左右,而这6个月的下跌幅度却大有不同,打开上

     证指数的月K线就可以清楚地看到,三波下跌同样跌到1300点,阴线的实体却有

     天壤之别,从大阴线变成中阴线,直到目前的小阴线,而且近6个月的小阴线中

     不断出现上影线,众多技术指标也出现了明确的底部背离特征,随着多空换手

     的进一步增加,市场确实有望出现一次多头行情。

    

     “地利”的情况又怎样呢?由于资金面的溃乏,绝大部分上市公司即使有

     良好的基本面也很难被发掘出来,价值发现的直接动力当然是资金充沛,大家

     都没有钱就算有价值出只能干看着,也只能调整调整自己的仓位。之所以那么

     多的股票下跌,只有极少数的几家股票上涨,并不是说下跌的股票统统没有价

     值,而是说最有价值的股票总是一层一层向上选,去掉次优的,留下最优的,

     它导致的结果就是我们看到的所谓“二八开”。当然,既是一种无奈,又是一

     个必然的选择,这其中所包含的股价结构调整的动力是我们经常看到的话题,

     今天就不再探讨了,摆在眼前的现实问题是白马股只有10多倍的市盈率,而黑

     马股则处在酝酿阶段。超跌股也将会有技术性反弹的动力出现,建议投资者重

     点关注四季度有增长的几个重点行业,这些行业绝大部分是基金的核心资产组

     成部分,例如钢铁、石化、汽车、农产品000061(相关,行情)、有色金属、海运、能源、电力甚至

     金融,我们相信,对四季度报表的发掘将可能构成四季度行情的重心。实际上

     四季度行情的点会很多,投资者可根据自己的习惯及时调整,激进的投资者可

     以先抢超跌股的反弹,再做黑马股的波段,稳健的投资者可以特别关注我们近

     期推荐的一些行业品种,这些股票绝大部分运行着上升通道,对把握行情节奏

     没有任何心得的投资者不如考虑持有基金,无论是封闭式还是开放式,因为我

     们反复强调过在当今市场格局中中小投资者的优势基本上荡然无存。总之,“

     天时”和““地利””都已经具备,用比较积极的眼光看待后市,至少是一个

     战术上的明智选择,甚至可能会是一个战略上的明智选择。

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