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关注基金法草案:开放式基金短期融资好事多磨
2003年6月26日09:49   [ 黄晓萍 ] 来源:[ 证券时报 ]
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  此次提交二审的《证券投资基金法(草案)》的焦点问题之一,是是否允许开放式基金进行短期融资。对于应对赎回是否足以成为允许融资的理由、如何控制融资风险、公募型基金该不该运用金融杠杆等问题,业内人士意见不一。

  根据全国人大法律委员会副主任委员王以铭的介绍,一审草案中有规定,根据开放式基金运营的需要,基金管理人可以按照中国人民银行规定的条件为基金向商业银行申请短期融资。考虑到在这个问题上还有不同意见,法律委员会建议对这一规定暂不作修改,待进一步听取常委会组成人员的审议意见和各方面的意见后,再作研究。

  多位业内人士在接受记者采访时表示,允许开放式基金进行短期融资,可以减少巨额赎回在短时间内给基金管理人造成的资金压力,缓解因其大量卖出股票和债券给市场造成的冲击,有利于稳定市场。所以,不允许融资是不符合实际的。但是融资的口子一开,必然会有风险,一方面在扩大基金资产规模的同时放大了基金持有人承担的风险,另一方面涉及到银行资金入市的问题。所以关键是如何控制风险,如严格限制融资比例和期限、融入资金的使用、以何作担保等。

  有专家指出,允许开放式基金短期融资,就必须明确由谁承担风险。如果由基金承担,就必须在基金契约中约定融资的比例上限、期限规定、使用方向、担保方式、利息由谁承担等细则。但如果由基金管理人来承担风险,如以其名义和财产做担保,就会存在许多操作上的困难,一旦出问题,基金管理公司有没有能力承担风险都很难说。

  某基金公司人士表示,有不少操作上的问题亟待澄清。例如,融资的利息是由全体基金份额持有人承担,还是由未赎回的基金份额持有人承担,换而言之,如何处理赎回和未赎回的持有人之间的公平性问题。

  也有业者对开放式基金短期融资持反对意见。银河证券(相关,行情)基金研究与评价中心的胡立峰认为,公募型开放式基金在短期融资问题上应慎重看待,从风险控制出发,目前应当禁止。“如何判断开放式基金是否需要融资?应对赎回不足以作为理由。赎回是正常现象,股市有涨有跌,持有人认为行情到顶而要求赎回落袋为安时,管理人没有理由用贷款来付账。而且,一只基金发生赎回的同时可能另一只基金在增加申购,未必就会影响市场稳定。此外,证券公司股票质押贷款,风险收益自担;而基金管理人管的是持有人的钱,是信托行为,并不承担风险收益。”

  胡立峰强调,公募型基金不等同于以金融杠杆为主要手段的高风险高收益的对冲基金,对冲基金或私募基金投资人的监督比较到位,而且合约相对灵活,可附加种种条款限定来控制风险;而公募型基金的投资人对管理人监督相对困难,所以目前还是严格为妥,等条件成熟才放开融资的口子。

  据了解,依照有关规定,目前基金融资(包括开放式和封闭式基金)仅限于在银行间同业市场和证券交易所以国债回购的方式进行融资。以银行间同业市场为例,基金管理公司的债券回购期限最长为1年,债券回购到期后不得展期,而且其进行债券回购的资金余额不得超过基金净资产的40%。至于融入资金的使用,各基金管理公司的规定并不一样,多数规定仅限于投资国债和新股申购,少数公司则相对宽松,部分融入资金被用于投资股票。

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