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深交所综合研究所:个人投资者多售盈持亏
http://business.sohu.com/
[ 肖冰 ] 来源:[ 证券时报 ]
  深交所综合研究所《中国证券市场实证分析》系列研究报告今天推出第二篇《中国股市投资者的处置效应》。在研究某证券营业部近万个账户1998-2000年的交易情况的基础上,该报告得出结论:中国股市投资者尤其是个人投资者普遍存在“售盈持亏”倾向。

  “售盈持亏”倾向,即投资者愿意卖出盈利股票,继续持有亏损股票的心理倾向,在学术论文中被称作处置效应。处置效应反映投资者回避实现损失的倾向,在很多情况下,处置效应主要是受到投资者心理因素的影响,这会削弱投资者对投资风险和股票未来收益状况的客观判断,非理性地长期持有一些失去基本因素的股票,使得投资者盈少亏多。

  该报告通过研究某证券营业部近万个账户1998-2000年的交易情况,考察中国股市投资者的处置效应。主要结论如下:卖盈比例/卖亏比例和持股时间检验都表明,处置效应在中国股市同样存在;与美国股市不同,我国股市的处置效应在年末相对增强;和机构投资者相比,我国个人投资者的处置效应更强烈;处置效应与投资者预期股价反转而采取反向投资策略是一致的,这表明投资者的处置效应倾向中具有理性的因素。报告同时指出,在国外,投资者为了避税往往在年底卖出亏损股票,因此,12月份的卖盈比例/卖亏比例较低;而在我国,投资者不需要缴纳资本利得税,税收因素不影响个人投资者的行为。但对于机构投资者,特别是上市公司来说,卖亏还是卖盈影响当年利润,如果想增加利润,则卖出盈利股票;如果想减少利润,则卖出亏损股票。基金管理公司存在卖亏的动机,因为卖亏可以降低当年实现的利润,延迟股息的支付。

2002年4月22日07:34

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