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价值型投资基金正当其时
http://business.sohu.com/
[ 田宏伟 ] 机构:[ 国泰君安 ]
  价值型投资基金的选股理念

  随着全球范围内网络科技股泡沫的破灭,价值型投资理念被投资者重新重视。我国股市投资也经历了这样的调整过程。在最近的“6.24”行情中,涨幅最大的股票主要是价值被市场低估的国企大盘股、低价次新股等,他们都是价值型股票的代表。这说明今后市场的投资理念有进一步向价值投资回归的趋势。具有专业理财优势的基金公司作为市场的先知先觉者,无疑在价值型投资理念方面走在了市场的前面。

  国内第一只价值型基金——基金科瑞(相关,行情),在其招募说明书中就明确的将其界定为价值型基金,主要投资于价值被市场绝对或相对低估的股票,那么,到底哪些股票的价值被市场低估、又如何去发现这些股票呢?

  寻找价值被低估的股票

  目前市场对企业价值的理解存在一定的误区,过多地依赖市盈率,尤其是静态地理解市盈率,忽视企业的长期价值。我们认为关注企业的内在价值,更重要的是要分析企业是否有被市场低估的资产,这种资产既包括有形资产如有增值潜力的土地、未被充分认识的矿产资源,也包括一些无形资产如有明显优势的营销网络、处于行业垄断地位的品牌等。寻找价值被低估的股票,就是要去挖掘这种具有被市场低估了其资产价值的上市企业。价值型公司以相对低市盈率、高经营现金流和高派现为特征。相应的价值型基金以净值稳定,高派现为特征,为投资者提供稳定的投资收益。国泰君安证券研究所的一份研究报告也表明,平均而言,近三年来有分红派息的股票业绩都好于市场指数,这反映了业绩是股价走势的重要支撑。

  价值型投资的具体标准

  从发达国家投资实践来看,区分价值型和成长型股票的经典指标是净资产与股票价格比(B/P),即市净率的倒数。如果B/P值不低于市场的平均水平,则称之为价值型;反之,为成长型。另一只价值型基金丰和(相关,行情)就明确承诺其投资组合的平均B/P值(每股净资产与价格之比)将高于深沪A股市场的平均B/P值。

  基金科瑞则对价值型投资的具体标准进行了更详细的规定,它在基金契约中明确规定了选择价值型股票的6个主要标准:

  1、公司市盈率低于行业或市场的平均市盈率;2、公司的市值与公司资产帐面价值的比率在同行业或全部上市公司中处较低水平;

  3、公司所具有的有形资产或专利品牌销售网络专有技术特许权、重要客户等无形资产的实际价值未被市场认识或被市场低估;

  4、相对于公司盈利能力和分红能力其股价被市场低估;

  5、目前盈利能力较低,但在行业经营环境得到改善条件下其盈利能力有潜力得到较大提高的公司的股票;

  6、公司管理层或控制权发生了重大改变从而使公司盈利能力有潜力得到较大提高而公司股价尚未完全反映该变化的。

  从以上的6个标准中可以看出,基金科瑞认定的价值型股票可以分为三类,第一类是低指标股,即市盈率或市值与资产账面价值的比率相对处于较低水平的公司股票;第二类是低估股即有形、无形资产或者股价被市场低估的公司股票;第三类是潜力股,即目前盈利能力不足,但条件变化以后,盈利能力有潜力得到较大提高的公司的股票。这些标准很好的体现了价值型投资的理念。

  价值型投资基金的近期表现

  价值型基金发行之初,不少人曾有疑问:在投机盛行的市场氛围下,它能够取得稳定的收益并得到投资人的认可吗?事实证明,价值型基金自成立以来取得了不俗的业绩。

  价值型基金本身的特点决定了其净值在弱市抗跌的同时,在牛市中也比较抗涨。特别是在我国目前的市场环境中,一旦出现投机性牛市,价值型基金的净值增长往往会出现滞后,对比表中价值型基金在6.24行情以来的表现,可以充分说明这一点。尽管如此,三只价值型基金自成立以来都取得了不错的净值增长,特别是易方达基金公司管理的基金科瑞,自2002年3月12日成立以来更是取得了净值增长4.08%的业绩,超过了同期上证综合指数(相关,行情)3.78%的涨幅。科瑞证券投资基金经过三个多月的运作,基金投资取得了良好的业绩,最近决定进行中期分红,每10份基金单位拟分配收益0.128元,开创了基金成立三个月即有现金分红的先河,这是刚成立的价值型基金给投资者的最好见面礼。

  价值型投资基金正当其时

  对我国证券市场而言,价值投资的市场环境正在形成之中。其原因在于:从政策层面看,管理层大力引导理性投资理念,加大监管力度,加强证券市场规范化建设。表现在:1、管理层提倡大力发展机构投资者,机构投资者日益成为具有市场影响力和引导能力的投资者,机构投资者重视对公司价值的挖掘,将会引导市场的投资方向;2、退市制度的实施,退市机制使持有绩差股的风险大增,从而抑制了市场的投机炒作,促使投资者重新审视投资理念,将目光转向业绩优良的公司;3、证监会出台了一系列旨在规范上市公司经营行为,强化上市公司治理及信息披露的规章和制度,使得市场行为更加规范、公开与透明,形成了判断公司价值的基础。从市场自身看,中国股市正在从资金推动型向价值推动型转变。去年以来市场经历的大调整使得市场格局发生了重大变化,原有的投资理念受到极大的撼动,价值投资逐渐受到市场的重视,这从近期基金的投资组合中可见一斑。

  随着上证180(相关,行情)指数的推出,以及随后有可能推出的统一指数,一些具有良好投资价值的低价绩优蓝筹大盘股将成为机构投资者的投资目标,从而更利于价值投资理念的推广,最近的行情是对此最好的说明。应该说,价值型基金与成长型基金相比,不能说孰优孰劣,从一个完整的市场运作周期来看,这两类基金都有战胜市场的可能。但是,去年以来市场的大调整,相当多的优质公司的投资价值已经凸显,价值型投资的优势得到了市场的认同。

  随着中国股市逐渐从资金推动型向价值推动型转变,为价值型基金的发展提供了广阔的天地。截至6月14日,2002年共发行的4只封闭式基金,其中3只是价值型,说明经过2001年的市场大幅调整后,基金管理公司对价值投资理念的高度认同。因此可以说,目前在我国证券市场,价值型投资基金正当其时。

2002年7月12日10:16

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