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交易所交易基金会否很复杂
http://business.sohu.com/
[ 周到 ] 来源:[ 粤港信息日报 ]
  ETF(交易所交易基金)的提出,已经引起市场的热烈讨论。ETF的推出,目前在程序上尚存在一些障碍。比如,将一揽子股票置换成ETF,或反过来,都属于将一种证券置换另一种证券,而不是“银货两讫”。按目前的场内证券交易的过户办法,显然存在障碍。当然,要克服这种障碍,也需要对相关规定进行修改,难度并不是很大。那么,如果ETF推出,其市场影响将会是怎样呢?

  ETF的投资标的通常是指数的样本股。目前,由上海证券交易所推出的指数有9个,即:上证指数、A股指数、B股指数、工业指数、商业指数、地产指数、公用指数、综合指数和180指数。一般认为,180指数是代表性最强的指数。ETF以180指数样本股为投资标的的可能性要更大一些。

  指数基金是一种根据指数的样本构成比例进行投资的一种基金。如果ETF以180指数的样本股为投资对象,那么,其操作程序将是较为复杂的。

  首先,投资者必须持有可以置换成ETF的一揽子股票。如果我们推出的ETF囊括了180指数的全部样本股,那么,从理论上讲,投资者也必须持有这180种股票。不同的样本股,在180指数中的权重也是有高有低的。如果ETF投资的股票,已经考虑了样本股的全部因素,那么,投资者如果要把一揽子股票置换成ETF,其前提是所持股票也应该与ETF所持股票的比例一致。

  从所需要的资金量看,ETF的主要投资者应该是机构投资者。机构投资者要持有一揽子股票,一般情况下是有能力的。按现行规定,一只基金不能持有另一只基金。这样,证券投资基金将不会成为ETF的投资者。但从上面的分析看,非专业的机构投资者可能会对持有一揽子股票感到复杂。并且,在陆续持有这些股票的时候,其买入时机等也是机构投资者所需要考虑的。因为,也完全有可能在申购ETF后,ETF的市值出现下跌的情形。机构投资者欲持有ETF,可能主要集中在这样的情况下:第一,现成地持有一揽子股票,用来申购ETF;用现金在二级市场买入基金单位。但存在前一种情况的机构投资者,应该是少数。而用现金买入ETF,则要看投资者对ETF的认同程度。

  那么,小额投资者对ETF的兴趣会怎样呢?如前所述,小额投资者按其资金实力,只能在二级市场买卖ETF。但很明显的是,ETF并非炒作对象。因为,如果ETF的市价高于每单位净值,机构投资者会从二级市场抛售,并同时从二级市场买入一揽子股票置换成ETF。因此,如果ETF的二级市场价格高于或低于其每单位净值,市场很快会自动纠正。这表明,ETF的投机性是很差的。目前,由于上市公司总体回报率很低,关注二级市场差价,在小额投资者中应该是十分常见的。

  ETF的市场需求究竟有多大,我们可以拭目以待。需要指出的是,本文设想的ETF是以180指数样本股为投资标的的。如果将来正式推出时,并不是如此,那么,本文的结论也将是不正确的。

2002年8月10日15:13

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