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基金投资组合临阵变招
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[ 董旭海 ] 来源:[ 上海证券报 ] 机构:[ 北京首证 ]
  周四,34只基金公布了二季度的投资组合。初步统计显示,基金充分利用二季度难得的市场机会,通过分散化投资对所持股票进行了较大的调整,股票比例明显上升。现在我们就基金组合进行简单分析。

  一、此次天量行情是机构资金的大规模建仓操作过程

  市场对近期天量行情的看法有一定的分歧,有部分投资者认为此次行情是机构投资者的大规模出逃行情,我们也确实不能排除这种可能,但投资基金的组合清晰显示出此次天量行情更多的是属于主力资金的大规模建仓过程。截止到6月30日,大成基金管理公司及长盛基金管理公司旗下的基金仓位普遍都在70%以上,34只基金的平均股票仓位为66.76%,比一季度整个基金业平均水平上升13个百分点。证券投资基金的操作空前一致,其大规模建仓操作反映出市场绝大多数机构投资者的共同心态。国有股减持的停止,从政策面彻底解除了市场的后顾之忧。机构资金迅速反应,开始积极参与证券市场运作,场外资金的大规模建仓操作引发了此次天量行情,投资基金的增仓操作只是庞大的市场机构资金共同操作取向的缩影。

  二、大型证券机构及投资基金是此次行情的主导力量

  强有力的政策利好有效激活了市场的交投激情,进而引发了此次井喷行情,其中固然有广大中小散户的贡献,但更多属于机构投资者的大规模运作行情。但机构投资者也是抱着不同的心态来参与二级市场运作的。我们不能否认有一部分机构资金是以纯粹的短线炒作态度来参与市场的,机构资金的分歧是导致近期大盘震荡的一个重要原因。但我们也必须整理行情的运作脉络,分清行情的主导力量与非主导力量。很显然,此次行情的主导力量是以中海发展(相关,行情)、招商银行(相关,行情)为首的大盘股群体,

  那么究竟是哪些资金主导了此次大盘股行情呢?投资基金给出了明确答案。统计数据表明,招商银行进入了16家投资基金的重仓股行列,虽然招商银行的股本结构比较庞大,但那么多投资基金同时重仓介入该股,凝聚合力足以推动该股行情的强势攻击。同时我们也注意到,中国石化(相关,行情)、上海汽车(相关,行情)、深发展(相关,行情)、东方航空(相关,行情)等股票也被相当部分的基金所增持,这些股票也成为近期行情的强势品种。所有这些都充分折射出一个信息,那就是投资基金是此次行情的主要推动力量。并且一般而言,基金管理公司与大型证券公司休戚相关,投资基金与证券公司操作取向往往高度一致,因此我们可以认为投资基金与大型券商是此次行情的主导力量。与游资操作高度投机性截然不同的是,大型券商与投资基金操作有一定的连续性,既然大规模参与到证券市场的运作中,那么其行情就不会在短时间内结束。

  三、市场投资理念在悄然发生变化

  曾经一段时间内,投资基金成为市场主力的代名词,投资资金重仓介入某一个品种赋予该品种强势攻击机会,因此有投资基金重仓参与的股票往往成为投资者趋之若骛的对象,相应投资基金也成为该股的庄家或主力。但是通过此次天量行情,我们发现市场投资理念发生悄然变化:一方面,几乎所有的投资者都明白大盘股的内在投资价值,但大盘股庞大的股本结构还是让投资者感到不安,所以以往大盘股表现实在没有什么可以特别圈点的地方,此次大盘股行情强势崛起,其实是新、旧投资理念的正面冲突过程,投资基金的重仓参与大盘股首先是基金经理操作理念的悄然转变。

  另一方面,我们也注意到二季度组合报告中,投资基金的股票仓位高度分散,34只基金的股票集中平均值为38.46%,比一季度整个行业的49.8%下降近11个百分点。其中,景福、普润、普丰等基金的分散程度最显著,集中度分别下降59.58、48.73、32.45个百分点。以往的高度集中投资策略逐渐为投资基金所放弃,取而代之的将是投资组合操作。这样将进一步分散市场风险,提高基金的整体运作能力。我们也确实看到了这样的迹象,这有助于提高投资基金在广大投资者心目中的地位,为今后投资基金队伍的扩容特别是开放式基金的发行提供铺垫,相应也将提高整个基金的市场影响力,其意义将是积极的。

2002年7月19日15:13

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