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研究:下半年行业投资前景分析
2003年7月7日09:28   [ 李太勇 ] 来源:[ 上海证券报 ] 机构:[ 广发证券 ]
  一、整体来看,下半年大部分行业的增长将趋缓

  尽管今年上半年受SARS冲击,但我国的宏观经济仍保持了高速增长,GDP增长超过了8%,宏观经济的向好也带来了大部分周期性行业的景气度大幅提升。预计受多重因素的影响,今年下半年大部分行业的增长将趋缓:首先SARS的滞后影响,下半年将可能从服务业向制造业蔓延。SARS对制造业的滞后影响将主要通过出口效应和消费效应显现。其次,由于2002年下半年各行业的基数抬高,因为同比的因素,今年下半年众多行业的增长同比会下降。实际上,从产业构成来看,这一轮宏观经济的增长从去年下半年就开始启动,一些基础性产业,如石油化工、钢铁行业、有色金属、化纤等从去年下半年开始行业景气度就开始不断攀升。最后央行近期出台的收紧房贷政策会部分抑制下半年的投资需求和消费需求,对房地产及其关联产业也会产生一定的负面影响。

  二、下半年相对看好的行业分析

  第一类:SARS影响相对较弱的基础性原材料产业

  基础原材料产业往往与宏观经济的景气度有很高的关联度,宏观经济景气带来的投资增加和产业的景气会首先对这些基础性原材料产生需求。这些行业属于投资性产品或中间产品,受SARS波及的影响相对会较小。另外这些行业位于产业链的上端,产业进入壁垒往往较高,竞争程度比下游产业相对要低,在与下游产业的市场谈判中的地位较高,因此受SARS影响的终端消费品产业的负面影响向上传的效应会相对较弱。

  具体行业:电力行业、煤炭行业、石油化工行业、有色金属等。

  第二类:消费结构升级带动相关产业的持续景气

  汽车行业:需求结构升级带动汽车产业的持续景气。汽车产业作为新一轮经济增长的主导产业成为政府重点扶持的产业。由于汽车产业具有很强的产业关联效应,因此理所当然成为新一轮经济增长的发动机,政府采取一系列有关汽车消费与产业成长的相关汽车消费与产业政策。汽车行业属于规模经济效应较明显,而且由于需求的大规模增长,超额利润将会仍然存在,预计整个行业的净利润仍会大幅增长。

  高端电子产品及电子元器件行业:居民收入提高所带动的消费结构的升级同样也带来了对高端电子产品如高端家电、通讯产品、数码相机等也产生了一定的需求。SARS对这些产品的需求影响较小。高端电子产品的需求会带来上游电子元器件产业的景气度提高。如高端的平板显示器件、TFT面板、高层印刷电路板的增长较好。而且世界电子产业正处于复苏阶段,预期2004年会有较大的增长。今年上半年我国的集成电路半导体产业销售增长较快,国家半导体协会预计全年增长20-30%。

  第三类:市场、技术、政策多重因素驱动的行业

  网络行业:经过前几年的市场洗礼后,网络行业的商业运营模式逐渐清晰,市场对其认知度也越来越高,预计该行业的盈利能力会不断提高,处于该行业各价值链的厂商会逐步实现盈利。而且SARS对网络行业的运营环境的改善也将产生积极的影响。

  数字电视行业:今年我国确定了以有线网作为突破口的数字电视产业发展战略,并且已确定了不同地区向数字电视体系转型的具体时间表,我国的数字电视标准也准备在今年下半年出台。相关政策的确定使处于数字电视产业环节的各厂商对数字电视产业有了明确的预期,各厂商合力推动数字电视产业的积极性也大大加强。市场主要包括几个方面:一是数字电视系统包括发射、传输等数字设备,其次是数字终端设备市场,包括机顶盒、数字电视机,再次是数字节目市场。国家确定首先以数字有线网为突破口,经过双向改造的有线网将会以数字电视为契机,加大付费电视及其他增值业务的开发,以此增加新的利润增长点。

  三、预期不景气的行业

  从今年下半年的宏观经济形势来看,由于SARS可能会影响下半年的消费需求,这可能会直接影响商业零售行业、家用电器、手机等中低端消费电子产品。

  另外SARS会影响下半年的进出口,因此与进出口相关的配套行业如贸易行业、港口运输、航空物流行业也会受到不同程度的影响。虽然港口、航空属于国民经济配套的行业,而且具有一定的地域垄断优势,长期仍然看好,但今年下半年SARS对进出口会有影响,这些与进出口配套的行业自然也无法幸免。其次SARS滞后影响还将体现在相关行业下半年的出口,如轻纺行业、家电行业、食品加工业等,同时对出口比重较大的行业也会产生一定的影响。

  具体行业:商业零售、国际贸易、纺织行业、家电行业、港口运输、航空物流、食品工业、手机行业。

  四、行业投资吸引力分析

  综合行业基本面因素及前期各行业二级市场的表现,我们根据行业投资评价模型计算出下一阶段各行业的投资吸引力系数,如下表所示。投资吸引力排名靠前的行业依次为:煤炭行业、汽车制造、电力行业、电子元器件、石油化工等。

 行业      投资吸引力系数   行业    投资吸引力系数  
    煤炭行业    95.66        酒类制品      23.22  
    汽车制造    89.29        造纸印刷      22.47  
    电力行业    68.53        水运港口      13.78  
    电子元器件  67.12        通信设备      13.04  
    石油化工    61.57        公路运输      11.55  
    机械设备    60.51        计算机服务     1.70  
    有色金属    49.97        旅游餐饮      -0.81  
    电力设备    38.64        农业行业     -11.77  
    传媒网络    37.55        计算机硬件   -14.91  
    钢铁行业    32.77        建材行业     -55.78  
    航空服务    32.30        家电行业     -80.40  
    金融服务    28.84        商业贸易     -84.99  
    公用事业    26.80        食品加工     -89.05  
    交运设备    26.12        建筑行业     -92.15  
    医药生物    25.45        房地产      -124.61  
    煤炭行业    95.66        纺织服装    -129.14 
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