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投资者从减持的大起大落中收获了什么?
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[ 潘圆 ] 来源:[ 中国青年报 ]
  意料之中的火山爆发了,中国股市再次为一个主题而疯狂。与去年10月23日大盘涨停时的蔚然景象如出一辙,今天上海综合指数(相关,行情)、深证成分指数分别上涨144.427点、297.451点,两市合计创造了898亿元的成交量,再次验证了政策的力量。

  当飘红的大盘再次映红了一个个财富的梦想时,我们不应该因为眼前的雀跃而忘怀曾经的伤痛。一年来国有股减持的风风雨雨,不应该为利益的涨落而遮掩。伴随这一进程的理性思考,将照亮资本市场未来的道路,也许更将为中国的改革提供民主决策的案例。

  去年6月国有股减持政策的出台,引发了被称为中国股市第6次跌市的大跌。上证指数(相关,行情)由2001年6月创下2245.43点的高位后,辗转回落至2002年1月29日,上证指数下跌达到40.3%,A股流通市值从18161亿元人民币减少至10772亿元,损失7389亿元,减幅达40.6%。既然是摸着石头过河,代价总是难免的。然而,7000多亿元流通市场值的蒸发以及股民千疮百孔的心,总让人觉得代价太过沉重。

  然而回头来看,我们是否又一无所获?从暂停国有股减持,到征集减持方案,再到公布阶段性成果,至最后的终止减持,在这场与市场的博弈中,展现了管理层在纠错路上的挣扎与犹疑。

  著名经济学家萧灼基指出,停止减持国有股表明政府能接受群众意见,完善改革措施。在谈到暂停及停止减持时,人们更愿意使用“纠错”乃至知错能改的字眼,纠错机制的建立也许是资本市场在这场起落中的最大收获。一位证券界人士说:“一个明智的政府是社会最大的福祉,一个倾听民意心态开放的政府是值得信任的政府。”

  “经过前10年扩张式规模型的发展,中国资本市场正日益进入结构性调整时期。随着改革从表象进入到深层,系统性风险的发生将越来越难以避免。决策层不可能不犯错误,重要的是要有修正错误的机制。只有这样才能规避系统性风险。国有股减持停止的决策过程正是在这方面提供了一个样本。”著名股份制专家刘纪鹏强调,国有股减持的出发点是无可厚非的,但由于角度不同,主观愿望有时可能会与客观发生偏差。好的事情,由于度的问题、措施的问题没有把握好,很可能酿成系统化风险。一旦风险综合释放,将可能导致改革的失败。“因此,改革一定要注意方法论的问题,不仅在理论上,实践上也要注意。纠错机制就是方法论,是决策机制选择的问题。这一过程必将对人们的思想认识及政府决策机制产生深远影响”。

  刘纪鹏指出,“跳出证券市场来看国有股减持的过程,其意义非常大。政府部门在其出台的政策与市场反应发生分歧时,果断叫停并且征集意见至最后终止政策,开了决策机制民主化的先河”。

  自从国有股减持方案征集意见以来,今天证监会又就规范上市公司增发新股问题开始征集意见,管理层在解决重大问题时正更多地诉诸民主决策的机制。目前中国人民银行等机构也陆续在制定政策时征集社会意见,这种姿态激发了民间智慧的火花。伴随着减持的起落,一度困扰资本市场的规范与发展问题的思考也日渐清晰。在将房屋推倒重建,还是边修理边建设的选择中,管理层正日渐倾向后者。在“发展中规范”的意见已成为政策导向。一年来,中国的资本市场经历了风雨,也正渴望彩虹,它在和监管者一起成长。

2002年6月25日09:03

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