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应该对增发采取必要的限制
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  近阶段,增发节奏在沉寂了一段时间后又有明显加快迹象,市场对其的厌恶情绪也几乎达到了极至,只要提出增发预案的,无一例外的遭到市场的抛弃,如周二公布增发方案的明天科技(相关,行情)、美罗药业(相关,行情)、东华实业(相关,行情)、聚友网络(相关,行情)列在了当天跌幅榜前列,周三海南椰岛(相关,行情)也应增发而被打在跌停的位置。事实上,毫无节制的增发对于市场的负面效应是显而易见的,甚至比原先的新股首发更具杀伤力,因为增发所占用的资金大部分来自于二级市场,老股东辛苦持股换来的是市值缩水不说,还要再掏钱参与增发,自然是怨声载道,更何况还实实在在占用二级市场资金,所以说,无论从心理上还是资金面增发都较之于新股首发有着更深的影响。用“增发猛于虎”来形容,真是一点都不为过。

  回想98年当增发引入我国证券市场时,仅限于重大重组企业、有核心技术的高成长企业、兼有A、B、H股的企业,以及股本结构不达标的企业共四种情形。那时候由于增发门槛高,审批严,以上海三毛(相关,行情)等为代表的上市公司经过重组后通过增发融资,经营状况迅速步入了良性发展的轨道,增发资金实以至用,发挥了较好的效应,市场也以欢迎的态度接受了增发这一融资方式。但从去年3月《上市公司新股发行管理办法》出台后,增发硬性条件大大降低,大门几乎可以说向所有盈利公司敞开,而我国相当部分上市公司管理层的经营理念还停留在原来非市场化水平中,再加各种别的原因,比如上市公司不能给中小股东回报似乎没什么大不了;频繁更改募集资金投向也并不存在太大障碍,有关数据表明,2001年上半年有122家上市公司变更了募资投向,上市公司平均每家变更募资量为1.09亿元,约占筹资额的20%以上。其实,上市公司再融资除了增发外,还可以发债券和配股融资,上市公司却对增发情有独衷,其中一个重要原因是认为股东的钱不必还,不给股东分红也不会危及到大股东及上市公司管理层的利益,毕竟通过增发快速提升了公司净资产,达到国有资产保值增值的目的,相反,发债券则还要还本付息。在这样一种背景下,增发政策的放宽无异于火上浇油,变相的促使本来就有强烈圈钱冲动的上市公司掀起了又一波圈钱的高潮。

  由此可见,在于上市公司法人治理结构不完善而形成的盲目扩张冲动下所引发增发过热,最终将导致市场宝贵资源的严重浪费。由于制度上的先天缺陷,许多公司董事会在决定增发时,并没有充分考虑募集资金与公司财务结构、资产规模、股本扩张、发展目标、管理能力、项目周期及市场前景等各方面的关系,一些公司在增发完毕后就出现了业绩的大幅下滑,如增发完新股的吉林化工(相关,行情)、深康佳(相关,行情)等,当年年报即为亏损,增发公司的大变脸,加大了投资者对公司董事会的诚信及其经营决策能力不信任,从而出现了“不管白猫黑猫,只要增发就是坏猫”的市场表现。

  因此,在目前增发形象不佳的情况下,有关参与方均应认真汲取教训,进一步完善上市公司治理制度,在信誉评级、资格管理等方面下功夫,督促中介机构尽职尽责,以确保推荐业绩优良、成长性好、运作规范确有资金需求的企业进行增发。所以目前而言,对增发融资的条件作出一定的限制也不失为在充分考虑证券市场的现状下的一种权宜之计。好在管理层已意识到这一点,新发布的《关于进一步加强股份有限公司公开募集资金管理的通知(征求意见稿)》中提高了增发的条件,限制了增发的融资规模,有利于改变目前增发条件过低的现状。相信随着各项制度的日趋完善,增发的积极效应将会日益显现。


来源:[旺智网]
2002年5月30日14:17

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