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中国证券市场2002年回顾和展望
http://business.sohu.com/
[ 刘钟海 ] 机构:[ 宏源证券 ]
Stock Code:1A0001

宏观背景因素分析篇(上)

1、据国家统计局月度统计指标显示,10月份宏观经济运行情况良好,工业适度增长,物价指数降幅缩小,外贸保持良好发展势头。
前三季度中国内生产总值为
71682亿元,同期增长7.9%,经济增速逐季小幅回升。在国家扩大内需政策和市场驱动双重作用下,在国内、国际因素共同推动下,今年以来我国经济增长的稳定性增强。

2、对外贸易增长迅猛成为我国经济的亮点,前三季度我国进出口总值4451.4亿美元,增长18.3%。其中,出口2325.7亿美元,增长19.4%;进口2125.7亿美元,增长17.2%;累计实现贸易顺差199.9亿美元。

    3、全球股市出现先抑后扬的走势,纳斯达克指数从最低点1110点附近反弹至1487点上方,涨幅约30%。从经济数据上看,经济复苏的基础虽然不是十分扎实,但是部分大公司发布较佳的盈利报告刺激,加上近期技术性的超跌因素,触发了股市的强劲反弹。美股的上升同时也带动全球主要股市的止跌回升。

4、证监会和相关部门陆续颁布了《上市公司收购管理办法》、《上市公司以股份置换资产试点意见》、《上市公司股份回购管理办法》、《公开征集上市公司股东委托代理投票权试点意见》、《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的补充通知》等法规文件。允许外资收购国有股法人股并启动了QFII政策,QDIICDRC出台均无时间表,创业板的建立和决策依然没有改变。

5、对于首发股票连续三年盈利要求的审核,中国证监会发行部发文明确了审核标准。中外合资企业和具有法人资格的中外合作企业、外资企业,若其组织形式为有限责任公司,并按照《公司法》和《关于设立外商投资股份有限公司若干问题的暂行规定》的规定,整体变更设立股份有限公司的,其连续计算经营业绩标准同上。

6、据保监会统计资料显示,截至今年9月底,投资于证券投资基金的保险资金超过279亿元,同比增长62.4%,保险资金入市积极。保险资金投资于证券投资基金数量的增加,主要是由于保费收入的增加。从发展的眼光看,保险资金入市数量的增加,可以增加机构投资者的比重,调整市场当中的资金结构,同时增加了市场的有效需求。

7、上市公司业绩出现回升,今年上市公司业绩普遍差于去年,第二季度平均每股收益、净资产收益率同比下降20%左右,但是第三季度业绩情况出现明显的回升,由于业绩因素对股市的价值中枢具有决定性的影响,从而支持年底大盘的反弹和上扬。

8、中、外合作基金正式组建。国安基金管理公司、华宝兴业基金管理公司两家中外合资基金管理公司获准筹建,这是中国资本市场发展的里程碑。中、外合资基金管理公司的组建,一方面,引进国外战略投资者,引进国外基金管理公司的先进经验和管理理念,提高国内基金业的竞争力;

9"中共十六大"的将胜利闭幕。118日,中共十六大将胜利闭幕,十六大的会议的精神,集中体现在“三个代表”,这次会议具有承前启后划时代的历史意义。在大环境上讲,政治上需要稳定、社会需要发展、经济和股市更加需要稳定和发展。因此,对于股市要充满希望和信心。

市场回顾及展望篇(下)

1)从机构的动态来看,基金和券商的持仓依然较重。根据基金公布的第三季度投资组合,从中可以发现,与二季度持仓状况相比,58只基金平均减仓比例不足3个百分点,减仓幅度并不明显。5家赢利压力更大、市场化程度更高的开放式基金均有明显的增仓行为,平均仓位从二季度的48%上升至目前的54.67%。此外,各基金中赢利水平最高的华安、华夏两大基金公司旗下各基金均有明显的增仓行为。通过对上市公司的半年报和三季度的季度报告分析,63家券商在第三季度的持仓市值达到237.8亿元,较第二季度增幅为2.64%。

2)从政策面来讲,中短期大盘的下跌空间已经十分有限,政策的威力随着积累和大盘下跌力量的释放,逐步在发挥着威力和支撑,1375点即使不是大底,也是阶段性的底部。有人提出大盘在下半年要下跌到11231175点的观点,对此,笔者不敢苟同。我们认为中国股市最艰难的日子已经过去。根据我们的研究,大盘在第四季度将会在13571727点区域运行,既不会出现十分壮观的牛市火爆和井喷场面,也不会出现连续大幅度暴跌的跳水情景。根据中国深沪股市固有的20个月即80周的生命循环周期,可以发现,20026月的1455点,相当于19915月份108点、1992386点、19946512点、199512552点、19971161点,19993月份1147点、2000101945点的位置,也就说,1357点成为阶段性的底部的概率较大;而且上升空间巨大,平均数值在750800点。

3)从行为学理论来看,11月底市场又出现加速下跌的势头,不时有恐慌盘出现,在多数市场投资者都迷失了方向甚至有人又提出新的大跌浪开始的时候,我们提出,股市即将度过黎明前的黑夜,进入了新的循环周期当中,股市仍然有望再现昔日的辉煌。因为,市场并不一定以多数人的意志为转移,一般来讲,往往在多数投资者极度悲观时,股市可能正酝酿着一轮大的上升行情。少数机构和多数中小投资者的心态对股市影响不大,而决定市场走势的是有背景的主力机构的意志。真正的主力机构往往逆向操作,当非主流机构和中小散户想出来的时候,往往是主流机构逐步建仓的时机,而当非主流机构和中小散户绝望的时候,则大盘调整已经接近尾声。一旦政策面发出明确的利好信号,则股市就会由弱转强。

4)根据波浪理论,我们认为全球股市已经见到历史性的大底,根据我们的研究成果,全球股市上的见底和上扬,非常有理于国内股市的走出熊市,踏向牛途。

因为,国内的股市只有短短的十二年,数据太少不足以说明什么,我们不妨用美国股市的最近五十年的数据来求证这样一个观点,那就是股市暴跌之后必然迎来历史性的新高。根据美国《笑傲股市》作者,维廉。奥尼尔的结论:五十年来,美国股市共有十二次暴跌十一次上涨,其中暴跌大约在2030%。下跌时间最短为9个月,牛市最长为三年零9个月,而且,上涨的幅度平均都在一倍以上。还有一件更好的消息,那就是,美国股市过去100年当中共有25次以上的大跌的空头市场,然而,行情总能攻城掠地,再创新高价这真是太神奇了!这也说明股票是全球最佳的投资品种,所以,彼得。林奇才说:"请投资股市吧"!,根据有关统计数据表明,美国股市百年以来的投资回报率高达11.33%,远远高于国债、房地产及银行利率。同理,我们从香港股市的百年史可以同样得出这样的结论,每一次股灾,必然换来新的机遇和新的发展,历史倒退和停止几乎是不可能的,我想这也是符合唯物辩证法的;对新兴发展中的中国股市,我们有理由相信,随着管理层对股市态度的转暖和国民经济的好转,国内股市最为艰难的日子确实已经过去,虽然今后股市还会出现技术性甚至突发性的下跌,但是我们相信,明天的股市会更加美好,走过去前面是一片蓝天。

5)大盘从2001年2000点到1339点的深幅度的回调,许多庄股水落石出,再加上6.24突发性的利好,主力机构动态一目了然,市场的理念也悄悄出现了深刻的变化,根据经验,当前是选取未来一年半载翻番股票的最佳时期,我们认为,由于熊市刚刚结束,过去的投机理念将逐步淡出向投资价值发现这样一个古老的理念转变,挖掘上市公司的内在价值和成长性将成为中长期投资者价值发现的重要课题;在机构为主导的市场结构下,一般来讲,缺乏实质内容的炒作极度容易演变成无人接盘的惨淡局面,能不能获利并顺利出局,关键表现在对上市公司的内在价值和成长性认识的先后上,和对未来股市中长期走势演变的把握上,只有通过公司的价值体现和成长性,获得投资收益,才可能使盈利的模式由单一炒作转向多元化,从而降低市场风险.如果我们看好当前或者明年的走势,我们的观点是,具有高成长性的股票非重组股和高科技莫属。

6)市场的底部已经探明,市场系统风险较容易控制,在年底的操作中,应该加大对股票品种的投资力度,减少债券和现金的持仓比重,在操作策略和仓位控制上提倡波段运作,集中持股的操作思路,在具体操作中,坚持跟随市场主流和热点上,对重组、外资购并、新股次新股和基金总仓股等可能成为市场热点的板块和个股要长期跟踪。

2002年12月6日15:52

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