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青海证券:上海航空上市定价预测
http://business.sohu.com/
[ 唐文胜 ] 机构:[ 青海证券 ]
Stock Code:600591
  上海航空(600591):总股本72100万股,本次流通股本20000万股,每股发行价格5.33元,每股净资产2.27元,2000年每股收益0.084元, 2001年每股收益0.193元,2002年中期每股收益0.061元。

  公司主要从事国内、国际和地区航空客、货、邮运输及代理,目前共拥有25架飞机,已开通136条营运航线,通达国内48个大中城市和5个国际城市。作为一家非民航直属航空公司,上海航空在全国的航空公司中属于中等规模,比民航直属航空公司规模小,但发展势头在同业中处于上游水平。上海航空地处我国主要的航空枢纽城市—上海,伴随着上海及长江三角洲经济的发展和对外贸易往来的频繁,各项业务也呈现出快速增长的势头。

  上海航空年平均周转量增长达20%。运输收入、旅客公里、客货运量均逐年稳定增长。据民航统计数据,1999-2001年,公司运输总周转量分别为30317、39322和50590万吨公里,分别位列全民航第9位、第7位和第6位,在非民航直属航空公司中排名第一。公司在中国500家最大服务企业及行业企业评价中,列交通邮电业第52位,并被上海市人民政府列为重点扶持的54家大型企业集团之一和首批现代企业制度试点企业之一。

  募集资金主要投资以下项目:1、投资92541.3万元用于新飞机的引进2、投资1亿元用于浦东机场机库设施的建设3、投资2990万元用于航空电子商务项目建设。

  公司面临的主要风险:

  1、公司属航空运输企业,资产负债率较高,近三年又一期的资产负债率分别为89.47%、90.13%、90.72%和90.59%。本次发行结束后,公司资产负债率将下降为78%左右,但仍属偏高。

  2、航空燃油是公司生产经营所需主要原材料,如果今后燃油价格发生类似2000年大幅波动的情况,将直接影响公司当期收益。

  3、1999年,公司营业外收入为1811万元,投资收益为913万元,非经常性损益在利润中所占比例较高;2000年,公司非经常性损益占净利润的比例仍然达到31.65%,报告期内存在利润来源不稳定的风险。

  4、公司流动比率和速动比率较低,且呈逐年下降趋势。公司每年需支付大额融资租赁和经营租赁承诺支出,并需缴纳相关民航基础设施建设基金,存在较大的短期偿债压力。

  从二级市场定位来看,上海航空预计定位可看到7.50-8.50元之间。7.50元下方具投资价值, 8.50元上方建议获利了结。

2002年10月10日15:18

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