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哈啤:香港上市叫板华润
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[ 崔荣慧 ] 来源:[ 中国经济时报 ]

  一直被“东北王”华润盖住风头的哈啤(哈尔滨啤酒有限公司 )近来舞起资本长袖,继去年一举收购粤海啤酒旗下3家啤酒厂后,哈啤本月27日将在香港主板上市,初步募资金额约3亿至3.5亿元。有可能成为香港市场上的另类红筹股。

玩儿的就是大牌

据了解,哈啤此次初步拟发售2.4亿股,其中10%为旧股,每股招股价介乎1.38至1.59元,集资额3亿至3.5亿元 ,6月18日开始国际“路演”,27日将正式挂牌。以中间价1.39元计算,上市摊薄后市盈率为15.4倍。同时哈啤股东的背景也十分特别,它是以海外中外合资企业身份上市,而非H股或民企,市场人士分析,哈啤可能在香港发行“红筹股”。

说哈啤的股东特别一点不为过,个个都是国际大牌企业。哈啤作为中外合资公司,上市前哈尔滨市驻港窗口公司国利发展持有48%权益,余下52%股权则由中企基金持有,当中成员包括富达基金及专门投资中国的美国基金。哈啤上市后,两大股东是哈尔滨市政府在港的一家窗口投资公司和马来西亚基金,两者将分别持有34%及39%股权;沪光国际(770)则持有总值1400万元的可换股债券。

以股东的特别组合上市足见哈啤上市是别有匠心,但也从中看到,哈啤趋逐资本的迫切心情,毕竟,以海外中外合资企业身份上市后,哈啤真正能够拿来酿啤酒的钱只是其中的一部分。也有人认为,哈啤这样“打扮”,并且在香港市场上市是一种国际战略。

大鹏证券研究所吴泠研究员认为,哈啤不选择在内地市场上市,而在香港进行融资的确与众不同。按理,内地市场规范性相比海外市场来说要差些,对上市公司的要求不如其严格,圈钱相对来说也容易些。香港市场就十分正规,对上市公司的要求十分严格,投资者对上市公司也分外挑剔。但哈啤选择了后者,就意味着在走国际化道路,想打国际品牌。

禁不住资本的诱惑

业内人士指出,香港创业板对哈啤等国内企业有极具的诱惑力。目前,香港创业板对中小企业上市融资的条件极大的放宽,不设盈利要求、积极发展主营业务、24个月活跃业务记录的上市规定。对于有天时地利优势的哈啤,岂能让这个绝好的机会悄悄从身边遛走。

在业界,哈尔滨啤酒已经是名副其实的“东北虎”。去年8月,哈尔滨啤酒斥资2.45亿元,一举收购了粤海啤酒集团麾下的佳木斯佳凤、牡丹江镜泊湖、长春银瀑等三家啤酒企业,击碎了华润啤酒“东北王”的神话,由此,哈啤年生产能力由50万吨一下子跃升到100万吨,排名上升到第四位。目前,哈啤在东北地区市场占有率达22%,国际市场占有率也达3.6%。  

但燕京和青啤等国内啤酒“老字号”,以及华润啤酒凭借资本强势东突西进,的确使哈啤感到了压力,尤其是华融。华润闯进内地啤酒行业算是迟到者。但从1993年底,华润收购沈阳雪花啤酒厂,切入啤酒行业后,凭借着资本的张狂,处处鲸吞啤酒厂。这8年间,华润挟资本以令诸侯。从合资购并到投资改造,华润先后将沈阳、四川、安徽等地的13家啤酒厂招致麾下,拥有几十个地方性品牌。在2001年10月,华润吞下蓝剑啤酒,完成中国啤酒行业有史以来最大一次购并。目前已经成为业内的老三,风头赶上并超过了哈啤。华润的强势是资本的强势,它背靠的是华润集团600亿总资产和400亿净资产。哈啤作为国内排名第四的啤酒厂,怎能不心急?

中信证券研究所石艳萍认为,中国的啤酒业一直处在分裂割据状态,中国400家啤酒企业中的四巨头——华润、青啤、燕京、哈啤中没有一家市场份额超过10%。大家都在加速整合 。哈啤在港上市的目的,是司马昭之心,必然开始战略转移:从品牌战略进入资本战略阶段。

其实,华润的崛起早已标志着中国啤酒市场已从品牌战进入资本战阶段。而且,实践也证明资本战略的威力十足,一些苦心经营多年品牌战略的企业,不仅难与资本抗衡,苦守了多年的阵地,还极有可能被资本吃掉。哈啤总裁李文涛明显感觉到了资本给企业带来的压力和动力。

东北虎借势出山

消息人士指出,哈啤这次上市集资所得的资金中,约有三分之一是用于偿还哈啤的债务,使负债比率高达两倍的哈啤,可降至近50%的水平。其余的钱还是用于收购及一般经营。虽然哈啤上市后会继续收购扩大市场占有率,但即使收购频频得手,至少需要2到3年的时间,这将直接影响赢利,青啤和华润就是很好的例子。

哈啤海外融资后是否会令中国的啤酒市场出现新的变数?华夏证券研究所邱黎强认为,哈啤惯有的战略是,立足东北,伺机全国扩张。但哈啤与青啤燕啤等巨头相比,还是一个地方啤酒厂,辐射力有限,对啤酒行业的影响不会很大,只是在业内多了一个上市公司。

“哈啤此次在香港上市,还是要把啤酒做大,是为了扩张。”邱黎强说:“香港市场对上市的公司要求十分严格,假如哈啤用圈来的钱不做主业,那在香港主创板上是难以立足的。”

从有关资料可以看到目前哈啤96%的盈利来自东北三省的销售,因此华创(0291)旗下的华润啤酒,将是其直接竞争对手。有资料统计,今年前4个月,哈啤的纯利为2800万元,较去年同期上升约10%。但面临国内的一些啤酒巨头的疯狂并购,哈啤坐稳不到一年的第四把交椅将受到强烈的冲击。哈啤要求得更大的发展,首先要从东北挣脱出来,图谋四方。

有业内人士认为, 哈啤上市是去年收购粤海三家啤酒厂的继续,海外上市,走的是一条国际化道路。从哈啤的销售情况来看,哈啤在哈尔滨市场的份额已占75%以上,2/3以上的产品销往外埠市场,销售网络遍布全国27个省,并远销英国、法国、加拿大等近10个国家和香港地区,品牌日趋国际化。
2002年6月21日14:10

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