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发展指数增强型基金条件已具备
http://business.sohu.com/
[ 吕先进 ] 机构:[ 申银万国 ]
  一、指数基金的优势

  与积极型投资基金相比较,指数基金的优势主要表现在下面五个方面:

  1、管理方法简单,经营成本低廉。指数基金的一个重要特征是一高一低,一高是指指数基金组合的相对稳定性高,一低是指指数基金组合的资产换手率低,这样指数基金不需要基金管理人花费大量的资源用于信息的收集、分析和研究,因此可以节省大量的研发费用;由于指数基金按照标的指数的构建进行组合设计的,所以也就不存在积极型基金管理中非常重要的选时或选股等问题,所以指数基金的管理成本是比较低的;又由于指数基金采取的是一种持有策略,不用频繁地更换股票,所以与积极型基金相比,指数基金的交易费用也远远地低于积极型的基金。根据有关的统计资料显示,这种交易费用差异在1%到3%之间,很显然这个差异对基金的收益影响是非常之大的。

  2、指数基金可以有效地分散风险,提高资金的利用效率。从本质上讲,指数基金可以看作是对整个市场的投资,通常情况下标的指数具有很好的市场代表性,所以指数基金的资产组合也能涵盖几乎所有的行业,这样投资风险可以得到最大程度的分散,资产组合中任何一只股票的市场波动都不会对指数基金的整体表现产生显著的影响;从理论上,指数化投资可以完全消除非系统性风险,所以指数基金通过投资的多样化和高度的分散化,就可以避免积极型基金管理中所遇到的持股比较集中、流动性风险大的弊端;另外,指数基金中资金的利用效率也比积极型基金要高,积极型基金为了应付基金投资者的赎回通常需要在其组合的构成中保留大量的现金资产,很显然,这部分现金资产是不能产生任何投资收益的(存款利息除外),在一个证券市场向好的市场状况下,资金的利用率越高,其对基金收益的贡献也就越大。

  3、指数基金可以满足投资者的多种需求,提供各种获利机会。随着基金市场的不断发展,基金投资者的需求也将呈现多样化的趋势。而在证券市场有效性不断提高的情况下,积极型基金的投资收益与基金投资者的预期需求有一定的差距,所以希望通过指数化投资的市场需求在不断增多,而且不同风险偏好的基金投资者可以选用不同的指数基金进行投资。

  4、指数基金的推出可以丰富基金品种,促进基金业的全面、健康发展。指数基金的推出可以丰富基金品种,完善基金产品的整体结构。目前,国内的基金品种比较单一,开放式基金的数目还很有限,客观地讲,50多只封闭式基金采取的都是积极型的管理策略,尽管这些基金中有价值型、稳健型或者是成长型的品种和风格,但在实际操作中这些风格的区分是非常不明显的,指数型基金的推出将会使国内的基金市场呈现出积极型管理和被动型管理的基金并存的局面,共同促进基金业的多元化发展。

  5、适合外资参与,谋求共同发展。对于海外投资者来讲,投资中国的股票市场存在地域的限制、语言的障碍以及文化背景的差异等诸多客观的不利因素的影响,而指数基金则是这些海外投资者在未来参与中国股票市场、共同分享中国的经济繁荣所带来的收益的一个最佳选择。

  二、发展指数增强型基金的必要性

  1、国内的证券市场逐步成熟和渐进有效。在证券市场规模逐步壮大的过程中,监管部门对上市公司的信息披露、对机构投资行为的监督力度也在不断加强,而庄家的自由空间越来越小,违规成本却越来越高,传统意义下的盈利模式风光不再,新的投资理念正在形成,因此在市场渐进规范和有效的过程中,进行指数化投资是一种明智之举。

  2、可以满足中小投资者参与证券市场的不同需求。指数基金的独特优势在于它是以市场指数作为标的的,因此不存在选择个股和选择入市时机的管理风险,通过充分投资和较低的费用,就可以达到风险高度分散并适度获取超过市场平均水平的投资收益,这种特性显然非常适合那些愿意稳定分享证券市场成长的中小投资者的需求。

  3、指数基金是社保基金、养老基金资产管理的需求。我国的社保基金、养老基金有两个特征,一个是数额庞大,另一个是资产的属性非常特殊,这类资产投资的成败不只是投资收益的多寡这么一个简单的问题,它还会引发其他的社会问题,而目前银行存款利率偏低,国债投资收益也有限,所以这些资产本身的保值增值能力比较有限。如果采取积极型投资管理的方式,无疑将会面临较大的投资风险和较高的流动性风险,而指数基金则几乎可以消除这些风险,所以特别适合大的机构投资者的需求。

  当然我们认为,在目前的市场环境下,采用完全的指数型投资并不是一个非常有效的管理策略,必须适度引入增强性成分才能获取一定的投资收益,或者说在国内推出指数增强型基金还有另外两个方面的考虑。

  4、指数增强型基金可以较好地规避系统性风险。目前的证券市场还缺乏对冲工具,只有市场走强才能盈利,但在出现类似于查处银行违规入市资金、国有股减持等重大利空消息的情况下,实施完全指数化投资也避免不了系统性风险,所以即使是指数化投资的基金也需要基金管理人适度地进行资产的有效安排,在股票、债券或其它投资品种间进行动态配置和合理的利用。

  5、债券投资比例的政策限制需要指数增强型基金。根据《证券投资基金管理暂行办法》的有关规定,基金资产投资债券的比例不得少于20%,投资股票的比例不得超过80%,对于一个长期向好的市场来讲,这种制度约束无疑阻碍了资产管理人管理能力的充分发挥,只有进行指数增强型的投资策略,才有可能获取超过大盘的投资收益。

  三、发展指数增强型基金的可行性

  从目前的市场情况看,在我国发展指数增强型基金,不仅是必要的,也是可行的。

  1、市场规模已经具备。目前国内的股票市场总市值超过了四万多亿元,流通总市值也超过了一万多亿元,这个市场规模对于几十亿规模的基金来讲具有很好的运作空间,不存在明显的流通障碍。

  2、上证180(相关,行情)指数可以作为指数基金跟踪的标的。上证180指数是根据国际上权威的指数编制方法进行编制的,其样本股票具有代表性强、收益高、流通性好等特征,同时分级靠档办法的实施很适合国内特殊的股本结构的具体情况,选择这样的标的指数可以紧密跟踪市场的未来走向,也能较好地反映整个国民经济的未来发展方向。

  3、我国经济长期向好,指数基金具备可持续性发展的基础。我国在成功加入WTO之后,国内经济与世界经济联动性更强,经济发展的环境更好,中国经济将会在相当长的时期内以相当高的速度稳步发展,这种良好的经济环境客观上为指数化投资奠定了良好的基础和生存空间。

  4、投资理念逐步成熟。股票市场经过去年以来的深幅调整之后,机构投资者一个最大的体会是以前所使用的盈利方式不再有效,新的投资策略必须形成,这样价值型投资又开始得到了市场的认可和追捧,因此指数化投资策略又一次得到了市场的重视。

  5、专家理财能力得到了锻炼,并有好的业绩表现。根据有关资料的统计分析结果表明,今年上半年三只开放式基金都取得了很好的投资业绩,如果按照1%的认购费率和0.5%的赎回费率计算的话,今年上半年三只开放式基金的投资收益都超过了4%以上,这明显比市场的同期收益要好,所以说我国的基金管理人的管理能力已经得到了较好的锻炼,已经具备管理好大规模基金资产的管理经验。

  资料链接

  何为指数基金

  采取指数化方式进行证券投资的基金称为指数基金。所谓指数化投资就是选择某一具有代表性的指数作为标的,然后按照该指数的编制原理构建相应的投资组合而采取的一种证券投资策略。在一个有效、成熟的证券市场中,对于稳健型的投资者来讲,采用指数化投资方案是一个非常有效的投资策略,而指数基金又是一个风险较小、收益较为稳定的投资品种。

  指数基金的构建包括三个要素:首先是需要选定一个标的指数,证券市场具有各种类型、各种风格、描述各种对象的市场指数,基金管理人选择不同标的指数就可以构造不同的指数基金;其次指数基金选中的证券是标的指数中的样本证券,不是标的指数中的证券通常不应该纳入指数基金组合中(国内现有的优化型指数基金并不是严格意义上的指数基金);第三,指数基金的权重分配与样本证券在标的指数中的权重相适应。

2002年9月24日10:54

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