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三中全会能让中国股市踏上坦途吗
2003年10月27日12:58   [ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  伴随着十六届三中全会的召开,沪深股市也终于在低位企稳。特别是10月22日,随着十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》(以下简称《决定》)在权威媒体的刊登,沪深股市在当天走出强劲的反弹行情,成交量也明显放大。结果这一天《上海证券报》发表的《党中央高度重视发展资本市场》的评论员文章,于是,众多的权威人士与市场人士一致认为:十六届三中全会通过的《决定》对大力发展资本市场作出了明确的规划和部署,指明了资本市场发展的目标和方向,是资本市场发展的一个重要转折点和里程碑,中国股市也将因此而迎来一个全新的发展时期。

  不可否认,《决定》对资本市场的重视是前所未有的。正如有关媒体所报道的那样,十年前的十四届三中全会有关决定中对资本市场的提法就是两句话31个字:“要积极稳妥地发展债券、股票融资”,“规范股票发行和上市,并逐步扩大其规模”;而十年后的十六届三中全会对发展资本市场的有关论述用了整整一段完整的文字,共计有226个字,足足增加了近10倍,这在涉及我国经济改革与发展的重大纲领性文件中尚属首次。

  也不排除沪深股市在目前位置构筑底部的可能。毕竟自2001年下半年以来,沪指下跌了约900余点,而就今年的行情来看,目前的大盘似乎又回到了年初的起点。据有关统计显示,在最近半年的下跌行情中,有近九成股票跌破上市日收盘价,A股平均股价创4年来新低(9月26日沪深两市1248只A股加权平均股价为7.17元,低于上证指数(相关,行情)1月6日创出年内新低的7.70元,创出两年多调整行情以来的新低,并且已远低于5?19行情启动前的8.01元),逾四成A股跌破“5?19”行情启动前的价位,有300余只A股创出历史新低。可以说,目前的沪深股市已严重超跌,股指随时都有企稳反弹的可能。加之有《决定》的春风送暖,大盘在目前区域企稳甚至走出一波反弹行情,这其实是不足为奇的。

  但是,如果我们就此以为中国股市因此而走出反转行情,甚至踏上牛市的征程,那么,这种观点将会是极其偏见的。这不仅与中国股市的现状不符合,而且还是对《决定》的片面理解。而之所以如此,究其原因主要有如下几点。

  首先,《决定》并未改变中国股市的定位问题。十多年来,中国股市一直都是一个输血的场所,为上市公司提供融资服务,这是股市最主要的功能,甚至是唯一的功能。十年前的十四届三中全会对资本市场的提法是“要积极稳妥地发展债券、股票融资”,而如今的提法则是“积极推进资本市场的改革开放和稳定发展,扩大直接融资”。可见“融资功能”始终都是股市的第一需要,至于投资功能等基本上都被“忽略不计”了。

  其次,《决定》并未改变中国股市股权割裂的问题。大量非流通股的存在,非流通股与流通股之间长期处于股权割裂状态,这已成为当今中国股市最主要的的问题。当前中国股市之所以走向低迷,甚至中国股市之所以缺少应有的投资价值,其根源也都在这一问题之上。虽然《决定》中提出要建立健全“归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅”的现代产权制度,但如何“流转顺畅”,如何来解决中国股市的股权割裂问题,这对于广大的投资者来说,依然还是一个“谜”。

  其三,《决定》并未改变上市公司的投资价值。这其中包括三个方面的意思。之一,《决定》不可能带来上市公司业绩的增加,垃圾股依然还是垃圾股,该变脸的上市公司依然还在上演着变脸的游戏,中国股市绝大多数上市公司都缺少投资价值的事实不会因为《决定》的出台而发生根本性的改变。之二,上市公司股权依然处于割裂状态,上市公司与非流通股股东侵害流通股股东利益的事情还会继续发生,流通股股东充当“买单者”的角色仍然不会发生根本性的改变。之三,《决定》中关于“扩大直接融资”以及“建立多层次资本市场体系”、“推进风险投资和创业板市场建设”的决定,将为一些垃圾公司的上市创造条件,这是不利于增加上市公司的投资价值的。

  其四,《决定》在充分重视资本市场发展的同时也给沪深股市带来了较大的“利空”因素。之一,是“扩大直接融资”。虽然直接融资的渠道不止股市融资这一条路可走,但就股市而言,所谓的“扩大直接融资”,套用一名股市里的俗话来说,就是让更多的公司到股市里来圈钱,也即是“股市大扩容”,这对于股市里的投资者来说,显然不是什么利好消息,它只不过是那些拟上市公司的大利好。而实事也正是如此,比如,银监会党委日前在学习、贯彻十六届三中全会精神时提出,要创造条件让国有银行上市。之二,是“建立多层次资本市场体系”、“推进风险投资和创业板市场建设”。这对于主板市场的发展来说,无疑又是一个利空因素。特别是“创业板”首次写进党的报告里,难怪有媒体称此举“为创业板推出扫除了理论障碍”。这就难怪深交所党委在组织学习《决定》时,表示决定的内容“令人振奋”,同时也深感“责任重大”了。之三,是“积极拓展债券市场,完善和规范发行程序,扩大公司债券发行规模”。此举不仅将分流股市上的资金,而且对于股市上的广大投资者来说,它更是一个重大利空。如此一来,象招商银行(相关,行情)这样通过发行巨额转债来损害投资者利益的事情,股市里将会越来越多。

  正是基于如上分析,笔者以为,就此认定中国股市会借十六届三中全会的东风而踏上坦途还为时尚早,《决定》对股市的影响到底如何,相信时间老人会给我们一个答案。

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