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大规模扩张 券商市场化并购拉开序幕
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[ 刘建洲 ] 来源:[ 南方日报 ] 机构:[ 广发证券 ]
  9月12日,由银河证券以24家证券营业部出资并成为并列第一大股东的亚洲证券在上海正式揭牌成立。这是国内证券市场第一个综合类证券公司间参股,并成为第一大股东的案例。此前,作为中国目前注册资本金最大、拥有证券营业部最多的银河证券也曾受命接管了大名鼎鼎的中经开。如果说此前的民生证券受让鞍山证券以及再早以前的国泰、君安合并等券商重组行为还带有强烈的行政主导色彩的话,那么,这次的券商间参股则被市场普遍认为是证券市场上又一例成功的市场化重组,标志着为迎接WTO及佣金自由化的挑战,券商间市场化的整合重组拉开了序幕。

  根据我国的入世承诺,入世之初,外资在合资证券公司中的持股上限为33%,3年内逐步达到49%。由于外资证券公司在资本规模、产品创新、服务质量等方面所具有的绝对优势,可以预见,当外资证券公司大举进入中国时,国内券商将会面临前所未有的冲击。为充分迎接这一挑战,一方面,国内的监管机构正不断地调整着监管思路和方式,先是在去年的7月5日出台了《商业银行中间业务暂行规定》,提出经央行批准,商业银行可以开办金融衍生业务、代理证券买卖业务以及财务顾问等投资银行业务,部分消除了金融机构分业经营的桎梏,后又在今年初出台的《证券公司管理办法》,允许券商设立子公司,发起或参股其它证券公司、基金管理公司、境外中资证券机构以及风险投资公司等,并进一步放宽了券商增资扩股的限制。同时,今年5月又实行了浮动佣金制,为券商间的充分竞争扫清了障碍。另一方面,券商也正厉兵秣马,积极应对。如广发证券公司董事长陈云贤博士就曾在多个场合反复提到,在今后3年左右的缓冲期内,国内券商应抓紧时间在资本金实力、多产品、多市场开发、高素质员工队伍以及制度创新和完善公司治理结构等六个方面进行充分的准备。期间,除了一些经营管理完善、有一定实力和市场占有率的证券公司可以通过发行上市或增资扩股来扩大规模外,部分中小证券公司可能将主要通过并购重组的方式实现规模扩张。

  以银河证券参股亚洲证券为开端,笔者认为,未来的券商重组方式将主要集中在以下几个方面:

  首先,市场化的重组将占主导地位。与以往行政主导下的拉郎配现象不同,以增强资本实力和业务竞争能力为目标的券商重组将更多地表现为一种市场化行为,并主要集中在互补型的证券公司之间。比如作为目前国内最大的券商,银河证券拥有172家证券营业部,比营业部家数排名第二的国泰君安整整多出了54家,而在增资扩股前注册资本仅1·5亿元的亚洲证券本身只有24家证券营业部。因此,银河证券以相对丰裕的资本———证券营业部出资,既避免了现金的流出,又可以坐享亚洲证券扩股后作为一家综合类券商在发行通道、资产管理、参股基金管理公司等方面的政策优惠。而对于亚洲证券来讲,通过引进银河证券这样实力雄厚的大型券商,不但使营业部数量获得了快速增长,提高其在经纪业务领域的竞争力,同时,通过合作还可以提高自己在证券发行承销、资产管理及自营等方面的竞争力,真正达到了双赢的目的。

  其次,外资对国内券商的并购将风起云涌。对外资投资银行而言,通过并购方式一方面可以获得一个证券公司的营业执照和一定的市场占有率,又可以通过运用管理上的优势对目标企业进行改造,很快提升被收购券商的竞争能力,扩大国内市场分额。因此,在今后的3—5年内,并购将成为外资机构进入国内市场的首选方式。

  第三,并购将成为中小券商扩大规模的主要方式。经过几轮的合并重组和增资扩股后,截至2001年底,我国登记注册的证券公司减少到了109家,其中注册资本在5亿元以上、可经营综合类业务的券商就有四五十家之多。同时,券商的业务集中度也在不断提高。一级市场排名前10位的券商已连续几年稳占市场份额的70%—80%;排名前20位券商的利润总额占全行业利润总额的比重也从2000年的62·5%上升到了2001年的97%。而2002年5月1日后,证券交易佣金的下调,使以经纪业务为主的中小券商的日子更为难过。因而,对于广大的中小券商来讲,要改变不利的市场地位,只能通过合并重组来壮大规模了。

2002年9月16日14:15

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