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政策套利时机渐近 下一张利好牌会是什么?
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[ 王齐 ]
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  ■6·24政策利好的套利空间渐被吞噬,市场再次面临方向性选择

  ■舆论为政策利好造势,是否暗示新的政策套利时机正在来临

  ■观察最新政策风向,猜想下一张利好牌会是什么

  ■一旦政策明朗,套利机会出现,应该如何操作

  6·24之后,政策利好产生的效应已经渐渐被吞噬。当前股指小幅波动,成交量急剧萎缩,热点散乱无章。市场胶着的主要原因仍在于6·24利好虽大,但还仅为纠偏,目前股指缺乏资金面和公司基本面的配合;另一方面,市场各方对16大召开前的稳定氛围中的做空风险也颇为警惕,于是导致多空的僵持。对投资者而言,如今恰恰是对大盘未来运行方向做出判断的时候了。通过对一年多以来重大政策出台与股指运行关系的分析,以及当前市场面、舆论界的种种动向,我们看到,新的政策套利时机也许并不遥远了。

  套利时机渐近

  在5月中旬的本报头版,就曾对近期政策与市场的关系做了这样的归纳:投资者与政府存在一个“对赌”的过程,当投资者明确政府的“稳定”预期时,会不断“逢低买进”,使得大盘底部抬高;在出现足够的空间时,投资者又会“逢高卖出”,于是顶部不断降低,完成政策套利。从目前看,大盘的波动区间已渐萎缩,将依照基本面和市场自发的力量选择突破方向。如果向下调整到政府的预期之外,新的政策干预就会出现。 “政策套利”理论的提出者、国信证券(相关,行情)分析师周建新先生判断,目前市场正处于等待政策干预的时期,新的政策正在酝酿,政策套利的机会是可以期待的。

  广州证券的分析师对此做了进一步的分析:如果大盘始终在目前的位置盘桓,还不足以“倒逼”出新的政策利好,只有当股指选择向下继续突破,幅度“超出政策预期”时,套利机会才会出现。另外一个重要的判断标志是十六大召开的时间,这直接影响着政策利好推出的节奏。但无论怎样,此时观察政策的风向非常必要。

  观察政策风向

  在佣金制度改革、恢复新股按市值配售以及提高增发门槛等利好出现之前,舆论的造势非常明显。近来,类似的情形再次出现了。近两周媒体或发布券商的研究报告,或发表记者的观察与评述,或引用有关负责人的讲话,都在为市场传递新的政策动向。值得注意的有:降低印花税。本周一,有证券报引用申银万国研究所的一份研究报告指出,股票交易印花税改革还有一定的空间。报告提出了许多降低印花税的方式,其中提到单边征收。另有财政部税制税则司的有关人士承认,单向征收印花税政策确实一直在酝酿中,目前等待的是“合适的时机”。

  引入储蓄资金。在记者采访中有分析人士指出,当前最能够对市场起到实质性利好作用的政策,应当是疏通渠道,为市场引入资金的政策,其中储蓄资金、保险资金和社保资金入市的政策值得重点关注。本周,某证券报就载文指出,在无法堵住银行资金违规入市的情况下,应当合理地疏导,采用信用放款、发放授信额度、让证券公司开展并购业务、甚至成立专门的机构开展对资本市场的融资等等方式来引导储蓄资金流入股市。华泰证券也在日前的一份研究报告中称,恢复个人股票质押贷款业务是下半年可能出台的利好。另外,随着8月以来基金的密集发行,已有投资界人士指出这是国家政策有意引导储蓄资金入市的一项举措。

  降低利率。周四中国证券报对于央行降低超额准备金利率的政策造出了舆论声势。虽然这不是一般意义上的降息,但同样能起到为资本市场提供成本较低的可持续资金来源的作用,因此值得关注。

  如何把握机会

  种种迹象可见,当前政策面支持市场稳定的态度依然清晰。在这个判断下可知,短期的市场强弱并不重要,如果股指再次破位加速下跌,则应当看成是又一个政策套利时机的来临,此时应当调整继续做空的思维,等待机会出现;其次应随时把握市场的主线,如6·24利好出台后的主打品种是低价大盘股,新机会来临后也需要有领头羊,目前外资并购概念股方兴未艾,仍然值得重点关注;最后,对于政策套利的空间不要有过高的期望,介入的时机应当是政策朦胧期,一旦有了反弹空间便可以获利了结。

来源:[新证券]
2002年8月12日11:30

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